ดอลลาร์กลับสู่พฤติกรรมเดิม

“อย่าต่อกรกับ Fed” คือคำกล่าวเก่าแก่ในตลาด Forex หลังการเลือกตั้งกลางเทอมผ่านไปไม่กี่วัน นักลงทุนต่างมองหาทิศทางของคู่เงิน EUR/USD จากทั้งตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ ตลาดหุ้น และตลาดพันธบัตร จนกระทั่งตัวเลขเงินเฟ้อเดือนตุลาคมออกมาจึงเห็นคำตอบชัดเจน

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 0.4% แบบเดือนต่อเดือนในเดือนตุลาคม ขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) เพิ่มขึ้น 0.3% แบบเดือนต่อเดือน ซึ่งทั้งสองตัวเลขสูงกว่าที่ Bloomberg คาดการณ์ไว้ การคำนวณของ Wall Street Journal จากข้อมูลรายเดือนชี้ให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อทั่วไปแบบปีต่อปีของ CPI เร่งตัวจาก 2.7% เป็น 4.0% ขณะที่มาตรวัดเงินเฟ้อที่ Fed ให้ความสำคัญมากกว่าอย่างดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (core PCE price index) ปรับขึ้นจาก 3.1% เป็น 3.3% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023

ค่าเงินดอลลาร์ได้รับแรงหนุนจากการดีดตัวแรงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี ซึ่งปรับขึ้นเร็วที่สุดในรอบ 19 เดือน ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีทะยานขึ้นเหนือ 5% ชั่วคราว

พลวัตอัตราดอกเบี้ยของ Fed และประมาณการของตลาด

การอ่อนค่าของเงินยูโรเริ่มขึ้นก่อนที่ข้อมูลจะถูกเผยแพร่ออกมา ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงมาจากสุนทรพจน์ของ Christopher Waller ผู้ว่าการ Fed ซึ่งกล่าวว่าหากตัวเลข CPI ออกมาแข็งแกร่ง ก็จะเป็นเหตุผลรองรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดฐานในเดือนธันวาคม Waller ให้เหตุผลว่าการชะลอการขึ้นดอกเบี้ยจะเสี่ยงต่อความน่าเชื่อถือของ Fed และเขาไม่ต้องการเสี่ยงในจุดนั้น

การปรับราคาใหม่ในตลาดเงินก็กดดันค่าเงิน EUR/USD ด้วยเช่นกัน ความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานในเดือนธันวาคมเพิ่มจาก 84% เป็น 86% และปัจจุบันสัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยของ CME ได้สะท้อนให้เห็นประมาณสามครั้งของการเข้มงวดนโยบายการเงินในปีหน้า ด้วยความน่าจะเป็นราว 70% จากเดิมที่เคยสะท้อนเพียงสองครั้ง

พลวัตของความคาดหวังต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนธันวาคม

ในตอนนี้นักลงทุนไม่ได้คาดหวังแค่การกลับไปสู่กรอบนโยบายเหมือนช่วงเดือนสิงหาคม 2025 เท่านั้น แต่ยังมองไปถึงวัฏจักรการเข้มงวดทางการเงินที่ยาวนานขึ้น ซึ่งอาจดันอัตราดอกเบี้ย fed funds ให้ขึ้นไปเกิน 4.5% ได้

ปัจจัยด้านการเมืองก็ไม่อาจตัดทิ้งได้เช่นกัน สมาชิก FOMC บางส่วนผลักดันให้มีการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม และความล่าช้าที่ถูกมองรับรู้ได้ใด ๆ ย่อมส่งผลกระทบต่อภาพลักษณ์ของประธาน Fed Kevin Warsh ซึ่งมีรายงานว่าไม่ต้องการสร้างความไม่พอใจให้ Donald Trump ก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม

มุมมองเชิงบวกต่อค่าเงินดอลลาร์ก็คือ เงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นควบคู่กับตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งกำลังส่งสัญญาณภาวะเศรษฐกิจร้อนแรงเกินไป อย่างไรก็ตาม ตลาดยังต้องประเมินให้ได้ว่าปฏิกิริยาครั้งนี้เป็นไปในเชิงอารมณ์มากเพียงใด เมื่อเทียบกับรอบก่อน ๆ

โดยสรุปแล้ว เงินเฟ้อที่เร่งตัวขึ้นและมุมมองเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่โน้มน้าวไปในทิศทางเข้มงวดมากขึ้น (hawkish) เปิดโอกาสให้ดอลลาร์มีพื้นที่แข็งค่าขึ้นได้ ความเสี่ยงด้านขาลงของ EUR/USD คืออาจเกิดจากการที่ตลาดตอบสนองเกินกว่าเหตุด้วยอารมณ์ต่อเหตุการณ์ล่าสุด

ในเชิงเทคนิค กราฟรายวันของ EUR/USD แสดงให้เห็นว่าราคาได้กลับลงมาที่กรอบล่างของช่วงมูลค่ายุติธรรมที่ 1.115–1.125 การหลุดระดับแนวรับที่ 1.115 ลงไป จะเป็นเหตุผลสนับสนุนให้เพิ่มสถานะขาย (short positions)