ราคาทองคำดิ่งลงมาที่ 3,850.00 และนี่ไม่ใช่แค่การปรับฐานเท่านั้น แต่เป็นการปรับมูลค่าครั้งใหญ่ในเชิงโครงสร้างของตลาด เงินเฟ้อในสหรัฐออกมาร้อนแรงเกินกว่าที่ Federal Reserve จะผ่อนคลายนโยบายได้ ข้อมูลการจ้างงานก็ยืนยันว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจยังไม่ชะลอตัว ขณะเดียวกัน การที่ Trump ปฏิเสธข้อตกลงกับอิหร่านก็ได้ตัดปัจจัยผ่อนคลายด้านภูมิรัฐศาสตร์ของทองคำออกไปโดยสิ้นเชิง ดอลลาร์และดัชนีหุ้นปรับตัวขึ้นจากเหตุผลเดียวกันนี้ — นักลงทุนกำลังหมุนเงินไปยังสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง ในขณะที่ทองคำซึ่งไม่มีผลตอบแทน กลายเป็นผู้แพ้รายใหญ่
อะไรที่กดราคาทองคำลงอย่างหนัก
เงินเฟ้อทำลาย “วาทกรรมดอกเบี้ยถึงจุดพีคแล้ว” ไปเรียบร้อย ตัวเลข Core CPI เดือนตุลาคมเพิ่มขึ้น 0.3% เทียบรายเดือน เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน และสูงกว่าคาดที่ 0.2% สำหรับตลาดแล้ว นี่คือสัญญาณว่าทาง Fed ไม่เพียงจะคงดอกเบี้ยไว้เท่านั้น แต่อาจต้องขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกมากขึ้นด้วยด้วยซ้ำ Christopher Waller กรรมการ Fed ระบุแบบตรงๆ ว่าจากข้อมูลแบบนี้ อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ย 50 bpsตัวเลขการจ้างงานลบข้ออ้างสุดท้ายของการ “พักขึ้นดอกเบี้ย” ยอดผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกออกมาที่ 200,000 ราย เทียบกับคาดการณ์ 195,000 ราย แม้จะสูงกว่าคาดเล็กน้อย แต่ระดับดังกล่าวยังอยู่ใกล้จุดต่ำสุดในประวัติการณ์ และยืนยันว่าตลาดแรงงานยังแข็งแกร่ง นั่นหมายความว่า Fed แทบไม่มีเหตุผลจะผ่อนคลายนโยบายค่าเงินดอลลาร์พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดรอบ 19 เดือน ดัชนี DXY ทะลุ 103.08 ขึ้นไป แตะระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่เมษายน 2025 สำหรับทองคำที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์แล้ว นี่คือแรงกดดันตรงๆ เพราะทำให้ทองคำแพงขึ้นสำหรับผู้ถือสกุลเงินอื่นTrump ปฏิเสธข้อตกลงกับอิหร่าน ซึ่งกลายเป็นปัจจัยลบต่อทองคำ เขาโพสต์บน Truth Social ว่า “เราไม่ต้องการข้อตกลงกับอิหร่าน ยุคนั้นจบแล้ว เรามีเงินของพวกเขาอยู่หลายร้อยพันล้าน และเรามีช่องแคบของพวกเขา!” คำพูดนี้ทำลายความหวังต่อการประนีประนอมทางการทูตที่ช่วยพยุงราคาทองในวันจันทร์ ทันทีที่ข่าวออก น้ำมันก็พุ่ง (Brent เหนือ 93 ดอลลาร์) และสำหรับทองนี่เป็นลบ: น้ำมันแพงขึ้น → คาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้น → Fed ยิ่งเหยี่ยวมากขึ้น → ดอกเบี้ยแท้จริงสูงขึ้น → ความกดดันต่อทองคำเพิ่มขึ้น ความย้อนแย้งคือ ปกติแล้วปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์มักจะหนุนทองในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ในสถานการณ์ปัจจุบัน ตลาดเทรด “เงินเฟ้อผ่านน้ำมัน” มากกว่าเทรด “ความกลัว”ทำไมดัชนีหุ้นถึงปรับตัวขึ้น
ดัชนีหุ้นและดอลลาร์ปรับขึ้นไม่ใช่ “สวนทาง” กับตรรกะข้างต้น แต่เป็นเพราะตรรกะเดียวกัน ตลาดหุ้นมองไปที่ “ความทนทานของเศรษฐกิจ” มากกว่าตัวดอกเบี้ยล้วนๆ ข้อมูลการจ้างงานที่แข็งแกร่งบอกว่าดีมานด์ผู้บริโภคและกำไรบริษัทจะยังอยู่ในระดับสูง Dow Jones ปรับขึ้น 0.5%, S&P 500 ขึ้น 1.3% และ Nasdaq ขึ้น 1.6% นักลงทุนเข้าซื้อหุ้นเพราะเศรษฐกิจสหรัฐดูแข็งแรง และการขึ้นดอกเบี้ยของ Fed ถูกมองว่าเป็น “ผลพวงของความแข็งแกร่ง” ไม่ใช่ “การตอบสนองต่อความอ่อนแอ”
แก่นของความย้อนแย้ง
ทองคำกับหุ้นอยู่กันคนละระบบพิกัด
สำหรับหุ้น ข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่ง = ดี (กำไรเพิ่มขึ้น)สำหรับทอง ข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่ง = แย่ (ดอกเบี้ยสูงนานขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทองเพิ่ม)ตราบใดที่ “ช่องว่าง” นี้ยังอยู่ ทองก็จะยังถูกกดดัน แม้ดอลลาร์และหุ้นจะปรับขึ้นไปพร้อมๆ กันก็ตาม
ปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามวันศุกร์ที่ 13 พฤศจิกายน เวลา 13:30 GMT — ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐ เดือนตุลาคม นี่คือ “ตัวจุดชนวนหลัก” ช่วงท้ายสัปดาห์ หาก PPI ออกมาแข็งแรง โอกาสของการขึ้นดอกเบี้ย 50 bps จะเพิ่มขึ้น และทองอาจทดสอบโซน 3,884 หรือต่ำกว่านั้น หาก PPI ออกมาอ่อนแอ ยังมีโอกาสรีบาวด์ทางเทคนิคกลับไปแถว 3,965–4,012คำให้สัมภาษณ์จากเจ้าหน้าที่ Fed อย่างต่อเนื่อง หลังจาก Waller ตลาดจะจับตาสัญญาณใดๆ ของการเข้มงวดนโยบายที่มากขึ้น คำพูดของ John Williams ประธาน Fed สาขานิวยอร์ก และเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ สามารถทำให้แรงกดดันต่อทองเพิ่มขึ้นหรือลดลงได้ฉากหลังด้านภูมิรัฐศาสตร์ — การเจรจากับอิหร่านและสถานการณ์ช่องแคบฮอร์มุซ หลังคำแถลงของ Trump ความหวังต่อดีลแทบจะหายไปแล้ว การยกระดับความตึงเครียดใดๆ จะใส่ “risk premium” กลับเข้าไปในราคาน้ำมัน สำหรับทองแล้ว นี่เป็นดาบสองคม: น้ำมันแพงดันคาดการณ์เงินเฟ้อให้สูงขึ้น ซึ่งกลับไปหนุนจุดยืนแบบเหยี่ยวของ Fedทิศทางต่อไปของทองคำจุดตัดสินในระยะสั้นคือ PPI วันศุกร์ มองเชิงเทคนิค ทองเข้าสู่เขต “oversold” แล้ว แต่โมเมนตัมขาลงยังแรง OCBC ระบุว่าสภาพแวดล้อมมหภาคเริ่มไม่เอื้อต่อทองเท่าเดิม แต่ธนาคาร “ยังไม่เปลี่ยนเป็นมุมมองขาลงในระยะกลาง” ซึ่งตีความได้ว่า: ระยะสั้น — แรงกดดันยังมีต่อเนื่อง ระยะกลาง — ยังมีโอกาสฟื้นตัว เมื่อราคาตลาด “ย่อยข้อมูล” ฉากท่าทีเหยี่ยวของ Fed เสร็จเรียบร้อยแล้ว