Các ước tính sơ bộ đầu tiên về GDP của Nhật Bản trong quý I năm 2026, được công bố vào ngày 19 tháng 5, cho thấy mức tăng trưởng thực là +0,5% so với quý trước (tương ứng +2,1% so với cùng kỳ năm trước). Như vậy, nền kinh tế đã tăng trưởng quý thứ hai liên tiếp.
Động lực tăng trưởng đến từ nhu cầu bên ngoài nhiều hơn là nhu cầu trong nước. Thu nhập thực tế của các hộ gia đình tăng 1,3%, và ít nhất là tính đến quý I, nền kinh tế Nhật Bản tỏ ra tương đối vững vàng.
Thống đốc Bank of Japan Kazuo Ueda đã bình luận về số liệu GDP, cho rằng nhìn chung chúng phù hợp với kỳ vọng. Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng mức độ truyền dẫn của áp lực giá từ các giai đoạn đầu của chuỗi sản xuất sang các giai đoạn trung gian đang diễn ra nhanh hơn bình thường. Ông cũng cho biết ông và các cộng sự sẽ theo dõi chặt chẽ kết quả khảo sát niềm tin kinh doanh Tankan, cũng như kỳ vọng lạm phát được phản ánh trên thị trường trái phiếu chính phủ chỉ số hóa theo lạm phát. Có vẻ như Bank of Japan đang bắt đầu lo ngại về đà tăng giá trong tương lai.
Hệ quả của xung đột tại Vịnh Ba Tư đã bắt đầu tác động đến kinh tế và tài chính Nhật Bản. Tỷ lệ lợi nhuận so với thua lỗ đã rơi sâu hơn vào vùng âm. Rõ ràng là tăng trưởng của chỉ số giảm phát hàng nhập khẩu đã vượt xa tăng trưởng của chỉ số giảm phát hàng xuất khẩu do đồng yên suy yếu và giá năng lượng tăng vọt. Điều kiện thương mại đã xấu đi tháng thứ hai liên tiếp trong tháng 4, và hiện chưa có lý do để kỳ vọng sự cải thiện.
Sức ép lên tài khóa đang gia tăng. Trong tháng 3, Nhật Bản đã giảm lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Mỹ thêm 47 tỷ USD. Rất có khả năng số tiền này đã được sử dụng cho hoạt động can thiệp tiền tệ, do chính phủ không có dự trữ tự do cho những biện pháp như vậy.
Nếu đồng yên tiếp tục suy yếu, có thể sẽ cần một đợt can thiệp nữa. Theo quy định của IMF, Nhật Bản chỉ có thể thực hiện bước đi như vậy một lần trước tháng 11 nhằm tránh làm tổn hại đến vị thế tiền tệ thị trường của đồng yên. Theo đó, bất kỳ diễn biến nào của tỷ giá USD/JPY tiến về vùng 162 sẽ không chỉ bị xem là sự suy yếu không mong muốn, mà còn có thể được coi là một mối đe dọa mang tính sống còn, kéo theo rủi ro đối với sự ổn định của toàn bộ hệ thống.
Nếu không thể can thiệp, lựa chọn duy nhất còn lại cho các nhà chức trách tài chính Nhật Bản sẽ là một đợt nâng lãi suất của Bank of Japan nhằm tăng lợi suất và qua đó nâng sức hấp dẫn của đồng yên. Mỗi lần tăng lãi suất đều tạo thêm áp lực lên ngân sách do quy mô nợ công cực lớn của Nhật Bản, khiến chi phí trả lãi nợ tăng cao. Dù vậy, bước đi này sẽ giúp Bộ Tài chính có thêm thời gian chờ xung đột tại Vùng Vịnh kết thúc và chuỗi cung ứng ổn định trở lại.
Có lẽ khả năng tăng lãi suất ngay trong tháng 6 gia tăng sẽ phần nào làm dịu tâm lý bi quan đối với đồng yên và giúp tránh phải sử dụng những biện pháp quyết liệt hơn. Tuy nhiên, nếu giai đoạn leo thang xung đột kéo dài, Nhật Bản có thể sẽ phải trải qua giai đoạn rất khó khăn.
Vị thế bán ròng đối với đồng yên đã tăng thêm 1,1 tỷ USD trong tuần báo cáo, lên 6,0 tỷ USD. Vị thế đầu cơ vẫn duy trì xu hướng bi quan rõ rệt, trong khi giá trị hợp lý ước tính tiếp tục dao động quanh mức trung bình dài hạn mà không có hướng đi rõ ràng.
Một tuần trước, chúng tôi cho rằng khả năng ngày càng tăng về việc Bank of Japan nâng lãi suất sẽ giúp đồng yên mạnh lên. Tuy nhiên, dường như giới đầu tư không mấy lo ngại về khả năng có thêm một đợt can thiệp nữa, và đồng yên tiếp tục suy yếu, một lần nữa tiến sát mốc chiến lược 162. Xác suất có một nhịp điều chỉnh giảm về vùng hỗ trợ 155,90/156,20 đã giảm xuống.
Trong bối cảnh hiện tại, chỉ một diễn biến hạ nhiệt nhanh chóng của xung đột và việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz mới có thể hỗ trợ cho đồng yên, nhưng hiện giờ kịch bản này có vẻ khó xảy ra.