Vàng đã trở nên quá tự mãn, tận hưởng danh hiệu tài sản tốt nhất trong năm, đến mức không kịp nhận ra đợt bán tháo đang đến gần. Quý II hóa ra là giai đoạn tồi tệ nhất của kim loại này kể từ năm 2013, được thúc đẩy bởi xung đột ở Trung Đông và đà tăng giá dầu đi kèm. Thỏa thuận đình chiến tạm thời giữa Mỹ và Iran cùng việc giá Brent giảm không giúp được nhiều cho XAU/USD, do thị trường hợp đồng tương lai ngày càng phản ánh khả năng Fed sẽ tiếp tục thắt chặt chính sách.
Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack cho biết bà chưa thấy bằng chứng thuyết phục rằng mức lãi suất hiện tại đang kìm hãm nền kinh tế và cho rằng có thể cần phải tăng lãi suất để đưa lạm phát quay về mục tiêu 2%. Thị trường hợp đồng tương lai hiện định giá xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 trên 60% — lần đầu tiên trong ba năm nhà đầu tư đặt cược vào chi phí đi vay cao hơn thay vì thấp hơn.
MUFG dự báo giá năng lượng thấp hơn, đồng USD mạnh và kỳ vọng về một giai đoạn lãi suất cao kéo dài sẽ tiếp tục gây sức ép lên kim loại không mang lại lợi suất này. Độ bền của thị trường lao động chỉ làm gia tăng những lo ngại đó: số liệu tuyển dụng tháng 5 khả quan đã trao cho Fed thêm “dư địa” để hành động.
Có một yếu tố thúc đẩy ít rõ ràng hơn đằng sau đà tăng lợi suất trái phiếu Kho bạc. Apollo Global Management cho rằng làn sóng bùng nổ đầu tư vốn cho AI đang “chen lấn” trái phiếu chính phủ Mỹ ra khỏi thị trường vốn — các hyperscaler đang hút lượng vốn trước đây chảy vào trái phiếu. Câu hỏi “hàng trăm tỷ USD để mua lượng nợ mới sẽ đến từ đâu?” ngày càng mang tính tu từ.
Diễn biến S&P 500 so với vàng
Đà đảo chiều trở nên đặc biệt đau đớn sau nhịp tăng tháng Một lên mức kỷ lục. Vàng đã xóa gần như toàn bộ mức tăng từ đầu năm và rơi xuống dưới 4.000 USD lần đầu tiên trong tám tháng. Chỉ số S&P 500 tính theo giá vàng đã quay đầu tăng trở lại cách đây ba tháng — trùng với thời điểm Kevin Warsh được đề cử làm Chủ tịch Fed, và thị trường bắt đầu hoài nghi về danh tiếng “ôn hòa” của ông. “Giao dịch mất giá tiền tệ” dường như đã yếu đi ngay cả trước khi xung đột lắng xuống.
Dù vậy, luận điểm cơ bản cho nhu cầu dài hạn vẫn vững vàng. Một khảo sát của OMFIF đối với 74 ngân hàng trung ương cho thấy 82% nắm giữ vàng vật chất, so với mức 71% một năm trước, và 30% có kế hoạch tăng dự trữ trong hai năm tới. Sáu mươi mốt phần trăm dự đoán mức giá 5.000–6.000 USD vào tháng 6 năm 2027, và rủi ro địa chính trị như một động cơ nắm giữ vàng được nhắc đến thường xuyên hơn 11 điểm phần trăm so với năm 2024.
JPMorgan lập luận rằng các thông điệp mang tính “diều hâu” của Warsh đã khiến một giai đoạn tưởng như chỉ là tạm dừng trong xu hướng tăng mang tính cấu trúc của XAU/USD trở thành một đợt “đóng băng” sâu hơn: chừng nào bóng ma của việc tăng lãi suất vẫn còn bao trùm thị trường, mức độ tham gia của nhà đầu tư sẽ vẫn rất thấp.
Về mặt kỹ thuật, khả năng hình thành mô hình Wolfe Waves trên biểu đồ vàng khung ngày đã suy giảm nhưng chưa biến mất. Để kịch bản này được kích hoạt, giá cần quay trở lại trên mức 4.090 USD/oz. Nếu điều đó xảy ra, mô hình Anti‑Turtles sẽ được kích hoạt và tạo cơ sở cho các lệnh mua.