Thị trường đặt cược một cách mù quáng

S&P 500 xóa sạch đà tăng đầu phiên và đóng cửa trong sắc đỏ: đà giảm của Apple và Tesla lấn át các mã tăng. Tám trong số 11 nhóm ngành thuộc S&P kết phiên giảm, dẫn đầu là y tế và vật liệu; công nghệ và năng lượng trụ vững.

Diễn biến các chỉ số chứng khoán

Đặc trưng “mùa hè thanh khoản mỏng” đang thể hiện rõ: khối lượng giao dịch thấp hơn khoảng 20% so với mức trung bình 30 ngày. Chỉ số S&P 500 tính theo trọng số bằng nhau giảm 0,5%, và số mã giảm giá gần gấp đôi số mã tăng. Độ rộng thị trường đang suy yếu phía sau bức màn các cổ phiếu chip liên tiếp lập kỷ lục.

Nhà đầu tư đang bất an trước cạnh tranh trong lĩnh vực AI. Alibaba ra mắt mô hình Qwen 3.8 Max với 2,4 nghìn tỷ tham số, gọi đây là mô hình chỉ đứng sau Fable 5 của Anthropic. Phản ứng thị trường khá trầm lắng, trái ngược với đợt bán tháo hôm thứ Sáu tuần trước sau khi Moonshot AI công bố Kimi K3. Citi Research lưu ý rằng thành công dài hạn trong AI đòi hỏi nguồn lực khổng lồ và một tệp khách hàng trung thành — những năng lực mà các doanh nghiệp như Alibaba đang sở hữu.

Bên dưới bề mặt, một điều đáng lo ngại hơn đang hình thành. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy các quỹ phòng hộ đang bán cổ phiếu công nghệ với tốc độ kỷ lục: trong sáu trên tám tuần gần đây, họ là bên bán ròng của nhóm này, cắt giảm tổng vị thế khoảng 10%, đánh dấu đợt rút lui lớn nhất kể từ khi chuỗi dữ liệu này bắt đầu hơn một thập kỷ trước. Các nhà phân tích đã bắt đầu chỉ ra những dấu hiệu đầu hàng (capitulation).

Địa chính trị càng làm gia tăng rủi ro nội tại: căng thẳng kéo dài quanh Iran có thể đẩy giá dầu tăng, thổi bùng lại lo ngại lạm phát và làm dấy lên các cuộc bàn luận mới về khả năng Fed thắt chặt chính sách.

Động lực vị thế bán khống trên các chỉ số cổ phiếu

Đáng chú ý, vị thế bán khống đạt đỉnh ngay trong lúc thị trường đang tăng: kể từ cuối tháng 3, chỉ số S&P 500 đã tăng 18%. Lượng vị thế bán khống trên chỉ số này tiến gần mức kỷ lục, đạt 3,79% tổng số vị thế (theo dữ liệu từ S3 Partners), và đối với Russell 3000, mức độ tiếp xúc với vị thế bán khống đạt kỷ lục 6,3%. Phe “gấu” đã kiên trì và giờ đang bắt đầu được đền đáp: lo ngại về khả năng hoàn vốn của AI và cạnh tranh từ Trung Quốc đã khiến S&P 500 giảm khoảng 1,6% trong tuần trước — dù rằng các cược của họ phần lớn thua lỗ trong suốt cả năm.

Các nhà đầu tư đang bước vào một chuỗi 5 ngày công bố lợi nhuận vô cùng bận rộn. Alphabet, Tesla, IBM và Intel sẽ cho thấy liệu lợi nhuận có xứng đáng với kỳ vọng đang ở mức rất cao hay không. Các số liệu vĩ mô khá thưa thớt, và các quan chức Fed giữ im lặng trước quyết định chính sách ngày 29 tháng 7. Ai sẽ chiến thắng — phe mua đã kéo chỉ số tăng 18% hay phe bán với lượng vị thế bán khống kỷ lục? Câu trả lời nhiều khả năng sẽ đến từ mùa báo cáo lợi nhuận.

Về mặt kỹ thuật, biểu đồ ngày cho thấy S&P 500 đang kiểm định các vùng hỗ trợ động được tạo bởi các đường trung bình động quan trọng. Nếu thất bại tại đây, rủi ro điều chỉnh sẽ gia tăng và kích hoạt tín hiệu bán về mặt kỹ thuật khi giá phá vỡ mốc 7.425.