Thị trường dường như đã phản ánh vào giá mọi thứ, ngoại trừ chính sự bình lặng của nó – và sự bình lặng đó giờ đây trông đáng ngờ một cách thuyết phục. S&P 500 khép lại tuần tăng điểm thứ ba liên tiếp, ghi nhận chuỗi tăng dài nhất kể từ tháng 5, trong khi chỉ số sợ hãi VIX rơi xuống mức thấp nhất kể từ ngày 29 tháng 12. Nasdaq 100 thiên về cổ phiếu công nghệ có giảm nhẹ, nhưng diễn biến này không làm thay đổi bức tranh chung: theo giới giao dịch, độ rộng thị trường vẫn mang tính hỗ trợ, và đà tăng vẫn tiếp tục nhích lên với ít ồn ào hơn nhưng mức độ tham gia lại rộng hơn nhiều so với kỳ vọng.
Tuy vậy, những lý do để lo ngại vẫn chưa biến mất. Doanh số bán lẻ tại Hoa Kỳ giảm mạnh nhất trong hơn một năm, báo hiệu đà suy yếu của chi tiêu tiêu dùng sau nửa đầu năm đầy khả quan. Niềm tin người tiêu dùng, theo khảo sát của Đại học Michigan, đã giảm lần đầu tiên trong ba tháng. Đồng USD và trái phiếu là những tài sản phản ứng đầu tiên: chứng khoán giảm điểm, trong khi dầu mỏ, ngược lại, được hỗ trợ bởi nguy cơ xuất hiện các biện pháp kinh tế mới chống lại Iran – giá năng lượng tăng đang dần được phản ánh vào kỳ vọng lạm phát và tâm lý trên thị trường phái sinh.
Diễn biến lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của các công ty thuộc S&P 500
Trên thực tế, thị trường đang đồng thời tồn tại hai câu chuyện song song. Ở một phía là sự mệt mỏi của người tiêu dùng; ở phía còn lại là khối doanh nghiệp Mỹ, nơi đã ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận tốt nhất (ngoài các giai đoạn bật tăng sau khủng hoảng) kể từ năm 1992. Các công ty công nghệ lớn báo cáo mức tăng lợi nhuận 31% trong quý II, với hơn 90% thành viên trong chỉ số rộng đã công bố kết quả. Các nhà phân tích cho rằng nguyên nhân đến từ quá trình triển khai trí tuệ nhân tạo và sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ trước cú sốc năng lượng, bao gồm cả đợt tăng giá dầu liên quan đến chiến tranh.
Tuy vậy, tăng trưởng lợi nhuận vẫn đang vượt trước chính chỉ số. Biên lợi nhuận của S&P 500 đang tiến gần mức 16% so với 14% trước đó, và mục tiêu trung bình cuối năm cho chỉ số theo các chiến lược gia đã được nâng lên 7.894 điểm — chỉ cao hơn khoảng 1% so với các mức kỷ lục hiện tại. Đồng thời, hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng (P/E) đã giảm xuống khoảng 22 từ mức 26 vào đầu năm, khi định giá quá cao là mối quan ngại chủ đạo trên thị trường. Quan điểm phổ biến trên Wall Street là thị trường đã có một đợt điều chỉnh lành mạnh và mức định giá hiện tại khá hấp dẫn.
Phản ứng dự kiến của S&P 500 trước các sự kiện then chốt
Đường cong biến động của S&P 500 cho thấy các nhà giao dịch tương đối bình tĩnh trước những rủi ro sắp tới và không kỳ vọng bất ngờ nào trước báo cáo của Nvidia và hội nghị Jackson Hole, trong khi chỉ số Cboe kết thúc tuần ở mức thấp nhất trong năm. Thị trường đang định giá biên độ dao động hàng ngày của chỉ số dưới 0,8% cho đến cuối tháng — một con số gần như dễ chịu đối với tháng Tám.
Sự yên ả hiếm khi đến mà không phải trả giá. Liệu thị trường có đang thư giãn quá sớm?
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, S&P 500 đang giao dịch trên mức giá trị hợp lý là 7.745, cho thấy phe mua vẫn đang nắm quyền kiểm soát. Chừng nào mức này chưa bị xuyên thủng theo hướng đi xuống, việc tiếp tục tập trung vào chiến lược mua vào vẫn là hợp lý.