Cây không thể mọc chạm trời — các nhà đầu tư trên Wall Street thường nhắc lại câu thành ngữ thị trường này mỗi khi một đợt tăng giá bắt đầu có vẻ như sẽ kéo dài vô tận. Vào ngày thứ Ba, câu nói đó đã trở nên đúng theo nghĩa đen: chứng khoán Mỹ chao đảo phiên thứ ba liên tiếp, kéo theo sự suy yếu của nhóm cổ phiếu công nghệ.
Nasdaq-100 và S&P 500 đều giảm điểm. Lợi suất trái phiếu dài hạn đang giao dịch gần mức cao nhất trong 19 năm giữa bối cảnh chi tiêu tài khóa tăng, lạm phát dai dẳng và khối lượng phát hành nợ lớn hơn. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đã chạm 5,34% trước khi quay đầu giảm nhẹ. Giá Brent xóa bớt đà tăng đầu phiên nhưng vẫn giữ quanh mức 91 USD/thùng, trong khi căng thẳng ở Trung Đông tiếp tục ở mức cao.
Diễn biến chỉ số
Các chiến lược gia của JPMorgan Chase cho rằng đà tăng lợi suất là kết quả của giá năng lượng tăng, bức tranh tài khóa Mỹ xấu đi và khối lượng phát hành nợ lớn hơn. Cổ phiếu tăng trưởng đang gánh phần lớn tác động của diễn biến này: lãi suất cao hơn làm giảm giá trị hiện tại của dòng tiền tương lai của doanh nghiệp và làm tăng chi phí đi vay của họ.
Tuy vậy, vẫn còn quá sớm để hoảng sợ. Chỉ số S&P 500 hiện chỉ thấp hơn khoảng 1,5% so với mức đỉnh lịch sử và đã tăng 12,4% từ đầu năm đến nay — ngay cả trong bối cảnh xung đột kéo dài ở Trung Đông. Lợi nhuận doanh nghiệp đang tăng, biên lợi nhuận vẫn ở mức kỷ lục và, như chính Wall Street thừa nhận, cổ phiếu vẫn trông khá hấp dẫn.
Trong khi đó, kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 9 đã nhích lên nhẹ — từ 31% lên 33%. Biên bản họp Fed sẽ được công bố vào thứ Tư. Việc soi xét kỹ lưỡng này phần nào bù đắp cho thực tế là Kevin Warsh đã giảm đáng kể các phát ngôn trước công chúng; thị trường đang đặt ra một câu hỏi đơn giản: hàm phản ứng của Fed là gì?
Sự lạc quan vẫn chưa biến mất. Khảo sát quản lý quỹ của Bank of America cho thấy tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu đang ở mức cao nhất kể từ tháng 11/2021: ròng 56% đang “overweight” cổ phiếu, trong khi nắm giữ tiền mặt giảm xuống mức “siêu thấp” 3,5%. Ngân hàng mô tả đồng thuận hiện tại gần như mang tính châm biếm: không hạ cánh cứng, không tăng lãi suất từ Fed, không bị chi tiêu vốn cho AI chèn ép — một FOMO tập thể, nỗi sợ bỏ lỡ đợt tăng giá.
Theo khảo sát, nhà đầu tư không kỳ vọng sẽ có đợt tăng lãi suất nào trước cuộc bầu cử tháng 11 và cũng không tin rằng một chiến thắng thuyết phục của phe Dân chủ — điều có thể làm chệch hướng đà tăng của S&P 500 — là kịch bản có khả năng cao. Đáng chú ý, các đợt cắt giảm thuế dưới thời Trump đã nâng mức giá mà nhà đầu tư sẵn sàng trả cho cổ phiếu; một chính quyền Dân chủ với đủ “mandate” để tăng thuế sẽ là tin xấu đối với thị trường.
Dự báo quỹ đạo của nền kinh tế Mỹ
Ai đang mua vào thị trường vào cuối mùa hè nóng nực này — và vì sao? Các nhà quản lý quỹ đang đặt cược vào kịch bản “no-landing”, trong khi các giám đốc doanh nghiệp kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số — triển vọng mạnh mẽ nhất kể từ năm 2021. Tôi nghi ngờ mức độ tự tin đó sẽ kéo dài nếu lợi suất tiếp tục lập kỷ lục.
Xét về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, khoảng trống giá vẫn chưa được lấp, và phe gấu vẫn đang nắm quyền kiểm soát. Chiến lược chiến thuật là gia tăng vị thế bán xuống quanh vùng 7.665 và 7.610.