Sự yên ắng trước cơn bão có thể đánh lừa người ta. Vào thứ Ba, vàng ghi nhận phiên tệ nhất trong gần một tháng khi làn sóng bán tháo US Treasury đẩy lợi suất kỳ hạn 30 năm lên gần mức đỉnh của hai thập kỷ. Sang thứ Tư, kim loại quý này có thời gian “hít thở”: áp lực bán trên thị trường Treasuries hạ nhiệt, và áp lực lên tài sản quý không sinh lãi này cũng phần nào dịu lại.
Đà hồi phục của vàng lên trên 4.400 USD/oz được hỗ trợ bởi nhu cầu từ giới đầu tư và hoạt động mua vào của các ngân hàng trung ương, đặc biệt từ Trung Quốc. Theo khảo sát của Bank of America đối với các nhà quản lý quỹ, tỷ lệ người tham gia cho rằng vàng đang bị định giá thấp đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 3/2023.
Tuy nhiên, các yếu tố địa chính trị đang sẵn sàng làm đảo lộn câu chuyện này. Tổng thống Mỹ Donald Trump cho biết không có cuộc đàm phán nào với Tehran đang diễn ra và biên bản ghi nhớ liên quan đến eo biển Hormuz đã hết hạn mà không được gia hạn. Trong kịch bản đó, lạm phát do giá năng lượng dẫn dắt trở thành lực cản trực tiếp đối với Fed và, theo đó, đối với XAU/USD: giá dầu tăng kéo lạm phát tăng cao hơn, lạm phát cao buộc ngân hàng trung ương phải duy trì lãi suất ở mức cao lâu hơn, và lãi suất cao gây sức ép lên vàng – một tài sản không mang lại lãi suất.
Động thái lợi suất
TD Securities cảnh báo rằng một “làn sóng bán tháo mới” có thể vẫn sẽ không diễn ra, ngay cả khi đà mua gần đây của kim loại này suy yếu. ING Bank nhắc lại rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng làm gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không trả coupon — một dạng thắt chặt tiền tệ kinh điển đối với vàng.
Dù vậy, phần kỳ hạn dài của đường cong lợi suất ngày càng khiến thị trường lo ngại. Người nắm giữ trái phiếu sợ rằng các chính phủ sẽ gặp khó khăn với bài toán chi tiêu; thâm hụt ngân sách và sự thiếu rõ ràng xung quanh tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh càng làm gia tăng căng thẳng. Lợi suất kỳ hạn 30 năm đang ở mức đỉnh 19 năm phản ánh đồng thời xung đột tại Iran và nhu cầu vay mượn rất lớn của khu vực công nghệ đang “khát” vốn trong bối cảnh bùng nổ AI.
Nhiều nhà phân tích nhìn nhận đợt bán tháo lần này mang tính cơ bản hơn — đó là một nền kinh tế cố chấp không chịu chậm lại dù lãi suất đang ở những mức từng được xem là cao. Nếu cuộc khủng hoảng 2008 mở ra một kỷ nguyên lãi suất rất thấp, thì sự đảo chiều hiện tại có thể là bước quay trở lại một chuẩn mực cũ, nơi tiền một lần nữa trở nên đắt đỏ.
Saxo Bank thậm chí còn tính đến một kịch bản trong đó bối cảnh bất thường — lợi suất tăng cùng với giá vàng tăng — trở thành điều bình thường mới: mối quan hệ nghịch đảo trong lịch sử giữa hai loại tài sản này dường như đang yếu đi ngay trước mắt thị trường.
Như vậy, số phận của vàng trong những ngày tới sẽ không được quyết định trên thị trường vật chất mà sẽ phụ thuộc vào biên bản cuộc họp FOMC tháng 7 và bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole. Liệu mốc 4.400 USD có trụ vững nếu lợi suất trái phiếu Kho bạc nối lại đà tăng?
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, XAU/USD đang đối mặt với rủi ro hình thành mô hình đảo chiều 1-2-3. Việc giá giảm xuống dưới 4.310 USD sẽ là tín hiệu bán. Chừng nào vàng còn giữ trên ngưỡng này, chiến lược phù hợp vẫn là mua vào.