Giá dầu đang ở trên 100 USD/thùng, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đang ở mức cao nhất trong nhiều năm, và lạm phát đã tăng lên 3,4%. Theo kịch bản thông thường, thị trường chứng khoán lẽ ra đã phải sụp đổ. Thế nhưng, chỉ số S&P 500 lại chấm dứt chuỗi bốn phiên giảm liên tiếp.
Động lực thị trường chứng khoán
Đợt điều chỉnh của Brent đã xóa sạch tác động từ số liệu lạm phát tháng 8 nóng hơn dự báo. Đôi khi điều phố Wall cần chỉ là sự rõ ràng, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với nỗi đau từ lãi suất cao hơn. Báo cáo lạm phát nóng, nhưng không đến mức thảm họa, và sau nhiều tuần đồn đoán, thị trường cuối cùng cũng nhận được một mức độ chắc chắn nhất định trước cuộc họp FOMC. Hợp đồng tương lai trên CME hiện đang phản ánh 87% khả năng Fed thắt chặt chính sách trong tháng 9.
Dù vậy, đây vẫn là một tuần khó khăn với thị trường cổ phiếu. Chỉ số S&P 500 mất 1,8% từ thứ Hai đến thứ Năm. Mốc 8.000 điểm được săn đón — vốn tưởng như gần đạt được trong phiên lập đỉnh trong ngày 13/8 — lại một lần nữa lùi xa. Đà tăng bị kìm hãm bởi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng vọt, lạm phát dai dẳng, kỳ vọng Fed giữ quan điểm diều hâu về lãi suất và tâm lý người tiêu dùng suy yếu.
S&P 500 đã tiến gần các ngưỡng tâm lý tròn nhanh đến mức nào
Lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn tác động đến cổ phiếu không chỉ trực tiếp — bằng cách làm tăng chi phí đi vay và làm chậm tăng trưởng kinh tế — mà còn gián tiếp, khi khiến trái phiếu an toàn trở nên tương đối hấp dẫn hơn so với cổ phiếu rủi ro. RBC Capital Markets hiện dự báo Fed sẽ tăng lãi suất ba lần trước cuối năm. Công ty cảnh báo rằng lãi suất cao hơn có thể đè nặng lên tăng trưởng lợi nhuận, cho dù tăng trưởng đó có mạnh đến đâu. CFRA đã nâng mục tiêu cho S&P 500 lên 8.050 từ mức 7.400 sau các kết quả lợi nhuận quý khả quan, đồng thời thẳng thắn thừa nhận: “Chúng ta đang ở trong một giai đoạn bất định, và không ai biết chất xúc tác nào sẽ kéo cổ phiếu đi lên — giảm lạm phát, đột phá về AI, hay sự hạ nhiệt của rủi ro về lợi suất và giá dầu.”
Sự điềm tĩnh thấy rõ đó, trong bối cảnh rủi ro vĩ mô gia tăng, gợi nhớ đến ẩn dụ con vịt: thị trường trông thì bình lặng trên mặt nước nhưng lại đang quẫy đạp điên cuồng phía dưới. Một số người kỳ cựu ở Wall Street thậm chí còn liên tưởng đến cuối những năm 1990, khi cổ phiếu công nghệ đã trải qua cả một chu kỳ tăng lãi suất và cú nhảy vọt của lợi suất trước khi sụp đổ trong một đợt bán tháo khốc liệt vài năm sau đó.
Một quy tắc lâu đời trên Wall Street cho rằng thị trường giá lên thường kết thúc khi nền kinh tế suy sụp, hoặc khi Fed thắt chặt chính sách tiền tệ đủ mạnh để khiến “điều gì đó gãy vỡ”. Cả hai điều này đều chưa xảy ra. Tuy vậy, rủi ro lãi suất cao hơn rõ ràng đã quay trở lại tâm điểm.
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, S&P 500 đang quay trở lại vùng được xem là giá trị hợp lý quanh mức 7.675. Một cú bứt phá dứt khoát lên trên ngưỡng này, tiếp theo là một nhịp tăng bền vững vượt lên trên các đường trung bình động và chạm đến biên trên của mô hình nêm, sẽ là tín hiệu mua. Ngược lại, một lần kiểm định thất bại sẽ củng cố lập luận tiếp tục giữ chiến lược bán khi giá hồi.