Đồng đô la đã phản ứng một cách thận trọng trước số liệu chi tiêu và lạm phát của Mỹ vốn phác họa một bức tranh mâu thuẫn. Nguyên nhân là do tín hiệu trái chiều từ Bureau of Economic Analysis. Theo báo cáo, chi tiêu tiêu dùng thực tế tăng 0,6% trong tháng 8 — mức tăng theo tháng mạnh nhất kể từ tháng 3 năm 2025, theo cơ quan này. Tuy nhiên, thước đo ưa thích của Fed, chỉ số core personal consumption expenditures loại trừ lương thực và năng lượng, chỉ tăng 0,2% so với kỳ vọng 0,3%, và số liệu của tháng 7 đã được điều chỉnh giảm.
Tính theo năm, chỉ số tiêu đề tăng 3,4%, phù hợp với số liệu tháng 7 đã được điều chỉnh, trong khi PCE lõi ở mức 3,0% so với dự báo 3,3%. Số liệu PCE lõi tháng 7 được điều chỉnh từ 3,3% xuống 3,0%, và đây là tháng thứ ba liên tiếp chuỗi số liệu này giữ đúng ở mức 3,0%. Cần lưu ý lạm phát đã duy trì trên mục tiêu 2% của Fed hơn năm năm, và mức giảm của tốc độ tăng hàng năm chủ yếu đạt được thông qua các điều chỉnh và thay đổi về phương pháp luận hơn là nhờ diễn biến giá trong các tháng hiện tại.
Mức tăng chi tiêu tập trung vào các khoản mua sắm giá trị lớn – ô tô và đồ nội thất – và các hạng mục tùy ý như quần áo, ăn uống ngoài hàng và khách sạn. Thị trường lao động vững và thị trường chứng khoán đi lên đã cho phép các hộ gia đình tiếp tục tăng chi tiêu bất chấp giá nhiên liệu và mặt bằng giá chung còn cao. Các nhà bán lẻ, đại lý ô tô và ngành dịch vụ lưu trú được hưởng lợi từ xu hướng này, trong khi nỗ lực chống lạm phát của Fed bị ảnh hưởng do nhu cầu vẫn vững khiến doanh nghiệp không có động lực hạ biên lợi nhuận.
GDP Mỹ được điều chỉnh tăng: tăng trưởng thường niên hóa quý 2/2026 được báo cáo ở mức 2,2% so với ước tính trước đó là 1,5%, được thúc đẩy bởi đầu tư, chi tiêu tiêu dùng và chi tiêu của chính phủ. Số liệu quý 1 cũng được điều chỉnh tăng. GDP mạnh củng cố câu chuyện “hạ cánh mềm”, nhưng bên đi vay lại chịu thiệt vì khả năng kéo dài thắt chặt chính sách trở nên đáng tin hơn.
Khu vực dịch vụ xứng đáng được chú ý đặc biệt vì đây là mảng “dai dẳng” nhất đối với Fed. Giá theo tháng tăng cả ở hàng hóa và dịch vụ, bao gồm xăng, vận tải, ăn uống ngoài hàng và lưu trú. Lạm phát dịch vụ, loại trừ năng lượng và nhà ở, tăng 0,4% – mức cao nhất kể từ tháng 5. Sự bền bỉ này rất đáng chú ý: ngay cả khi bức tranh tổng thể có vẻ “mềm” hơn, thành phần dịch vụ vẫn cho thấy Fed chưa thể coi là đã hoàn thành nhiệm vụ với giá cả.
Nhắc lại rằng Fed đã tăng lãi suất trong tháng này lần đầu tiên sau ba năm và đang cân nhắc bước đi tiếp theo. Chủ tịch Fed New York John Williams tuần này cho biết không có gì phải vội vàng tăng lãi suất thêm. Thị trường đồng thuận về một đợt tạm dừng vào tháng 10, nhưng vẫn định giá một lần tăng nữa trước cuối năm. Ngoài ra, hôm thứ Tư khu vực tư nhân đã bổ sung 90.000 việc làm trong tháng 9, kết quả tốt nhất trong ba tháng, trong khi thâm hụt thương mại hàng hóa bất ngờ nới rộng lên mức lớn nhất kể từ đầu năm 2025. Tuyển dụng mạnh làm tăng thu nhập, thu nhập thúc đẩy chi tiêu, chi tiêu duy trì tăng trưởng và lạm phát, và đó là lý do Fed khó có thể tuyên bố chấm dứt chu kỳ thắt chặt.
Theo quan điểm của tôi, người tiêu dùng sẽ vẫn là động lực chính của kinh tế Mỹ trong các quý tới, nhưng mô hình trong đó chi tiêu tăng nhanh hơn thu nhập chỉ kéo dài cho đến khi xuất hiện những dấu hiệu đầu tiên của sự suy yếu trong tuyển dụng. Kịch bản cơ sở là chi tiêu tiếp tục tăng nhưng với nhịp độ vừa phải hơn, Fed có thêm một lần tăng lãi suất nữa trước cuối năm, và áp lực lên người đi vay vẫn kéo dài. Tôi cũng không loại trừ khả năng các cuộc bàn luận về xoay trục chính sách có thể quay lại sớm hơn dự đoán hiện tại của thị trường nếu số liệu thu nhập tháng 10 không ghi nhận tăng trưởng.
Bức tranh kỹ thuật đối với EUR/USD cho thấy bên mua nên xem xét cách chinh phục mốc 1,1346. Chỉ khi đó mới có thể kiểm định mức 1,1379. Từ vùng này, mức 1,1410 là khả thi, nhưng để đạt được mà không có sự hỗ trợ từ các “ông lớn” sẽ rất khó khăn. Ở chiều giảm, chỉ kỳ vọng lực mua đáng kể quanh vùng 1,1312. Nếu bên mua vắng mặt tại đây, sẽ thận trọng hơn nếu chờ một đáy mới ở 1,1284 hoặc cân nhắc lệnh mua từ 1,1249.
Bức tranh kỹ thuật đối với GBP/USD cho thấy bên mua đồng bảng cần vượt qua vùng kháng cự gần nhất tại 1,3270 để hướng tới mục tiêu 1,3307; vượt lên trên mốc này sẽ là thử thách không nhỏ. Mục tiêu xa hơn nằm tại 1,3341. Ở chiều giảm, phe bán sẽ tìm cách kiểm soát mốc 1,3238. Nếu làm được, việc phá vỡ biên độ dao động hiện tại sẽ gây tổn hại nghiêm trọng tới phe mua và đẩy GBP/USD về vùng 1,3206, với khả năng mở rộng đà giảm xuống 1,3173.