XAU/USD: Giữa đồng USD suy yếu và lợi suất tăng

Chỉ số hoạt động dịch vụ ISM của Mỹ trong tháng 9 giảm xuống 54,9 từ mức 55,4 của tháng 8, thấp hơn một chút so với dự báo 55,0. Dù đà chậm lại là khá khiêm tốn, mức đọc này vẫn nằm trong vùng mở rộng 27 tháng liên tiếp, khẳng định sức chống chịu của khu vực kinh tế lớn nhất nước Mỹ.

Tuy nhiên, các chi tiết trong báo cáo lại cho thấy bức tranh trái chiều. Chỉ số việc làm quay trở lại trên ngưỡng quan trọng 50, tăng lên 50,1 từ 47,8 trong tháng 8, báo hiệu nhu cầu lao động phục hồi. Trong khi đó, chỉ số đơn đặt hàng mới giảm xuống 59,8 từ 60,9, còn chỉ số giá phải trả tăng lên 74,0 — mức cao nhất kể từ tháng 7/2022. Yếu tố sau đặc biệt quan trọng: nó cho thấy áp lực lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn tiếp diễn và củng cố lập luận cho khả năng Fed tiếp tục thắt chặt.

Thị trường lao động Mỹ yếu đi: báo cáo NFP công bố ngày thứ Sáu cho thấy chỉ có 29.000 việc làm mới được tạo ra trong tháng 9 so với dự báo 90.000, trong khi các điều chỉnh cho tháng 7 và 8 làm giảm số việc làm thêm 60.000. Tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%. Theo CME FedWatch, thị trường hiện chỉ đánh giá xác suất Fed tăng lãi suất trong tháng 10 ở mức 18–20%, giảm mạnh từ khoảng 64% cách đây một tuần. Sự suy yếu đáng kể trong kỳ vọng “diều hâu” này làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng.

Căng thẳng địa chính trị: Ngoại trưởng Iran Abbas Araghchi cho biết không có giải pháp quân sự cho xung đột với Mỹ, nhưng Tehran vẫn sẵn sàng quay lại chiến tranh. Chủ tịch Quốc hội Iran Mohammad Bagher Ghalibaf nhấn mạnh eo biển Hormuz sẽ không được mở lại cho đến khi các điều kiện của Tehran được đáp ứng. Ngoài ra, chính quyền trên thực tế của Yemen tuyên bố tiến hành các hoạt động quân sự chống lại lực lượng Houthi. Điều này duy trì phần bù rủi ro địa chính trị và hỗ trợ nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn.

Nhu cầu mang tính cơ cấu từ ngân hàng trung ương và các quỹ ETF: hoạt động mua vàng của các ngân hàng trung ương vẫn ổn định, và dòng vốn vào các quỹ ETF vàng vẫn tiếp diễn, dù tốc độ chậm hơn. Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel nhận định rằng “nhu cầu đa dạng hóa sang vàng vẫn rất đáng kể trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị dai dẳng và rủi ro tín dụng gắn với mức nợ cao.”

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở vùng cao nhất trong nhiều năm. Lợi suất 10 năm đang quanh 5,30% và lợi suất 30 năm khoảng 5,66% — các mức chưa từng thấy lần lượt từ năm 2007 và 2002. Đối với vàng, một tài sản không mang lại lợi suất, điều này đồng nghĩa với chi phí cơ hội sở hữu rất cao. Ngay cả khi xác suất tăng lãi suất trong tháng 10 giảm xuống, thị trường vẫn hiểu rằng chu kỳ thắt chặt chưa kết thúc: khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 vẫn được phản ánh trong giá với xác suất khoảng 8%.

Áp lực lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn kéo dài. Chỉ số giá phải trả (prices-paid) của ISM đã tăng lên 74,0 — mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2022. Điều này cho thấy áp lực giá trong khu vực kinh tế lớn nhất của Mỹ vẫn chưa hạ nhiệt, qua đó củng cố lập luận cho khả năng Fed tiếp tục thắt chặt. Đối với vàng, điều này đồng nghĩa ngay cả khi có một đợt tạm dừng trong tháng 10 thì cũng chưa phải là bước ngoặt.

Đồng USD mạnh hạn chế dư địa tăng giá. Chỉ số USDX đang giao dịch quanh mức 101,90, tiếp tục nằm gần vùng đỉnh trong năm là 102,50 đạt được trong phiên châu Á. Sức mạnh của đồng USD khiến vàng trở nên đắt đỏ hơn đối với những nhà đầu tư nắm giữ các đồng tiền khác và kìm hãm đà tăng của kim loại quý này.

Thắt chặt lợi suất thực. Lợi suất 10 năm của TIPS đã chạm 2,91% — mức kỷ lục. Khi nhà đầu tư có thể kiếm gần 3% cao hơn mức lạm phát thực tế từ trái phiếu chính phủ Mỹ, sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn sẽ suy giảm.

Về mặt kỹ thuật, vàng vẫn nằm trong vùng 4.100,00–4.200,00 USD, và cần một chất xúc tác để bứt phá khỏi biên độ này. Chỉ báo RSI khung ngày trên XAU/USD đang quanh mức 38, cho thấy đà giảm đang tạm chững lại hơn là hình thành một xu hướng đảo chiều tăng. Ngưỡng kháng cự quan trọng nằm tại 4.260,00 (đường EMA 50 ngày trên biểu đồ tuần). Tuy nhiên, để trở lại vùng thị trường giá lên, giá cần vượt lên trên đường EMA 200 ngày (4.310,00). Vùng hỗ trợ gần nhất nằm tại 4.100,00.

Vàng đang ở điểm giao thoa của hai lực tác động mạnh mẽ. Ở một phía, số liệu NFP yếu và xác suất thấp hơn cho một đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 10 mang lại yếu tố hỗ trợ cơ bản cho kim loại này. Ở phía còn lại, lợi suất trái phiếu ở vùng đỉnh nhiều năm và áp lực lạm phát dai dẳng trong lĩnh vực dịch vụ lại hạn chế tiềm năng tăng giá.

Dữ liệu thị trường lao động yếu hơn giúp làm giảm kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trong tháng 10, qua đó hỗ trợ giá vàng. Tuy nhiên, thị trường vẫn tin rằng chu kỳ thắt chặt của Fed sẽ tiếp diễn, ngay cả khi có một bước tạm dừng trong tháng 10.

Yếu tố then chốt cho nhịp biến động tiếp theo sẽ là các số liệu lạm phát được công bố vào tuần tới. Nếu CPI ra thấp, lợi suất có thể giảm và vàng sẽ nhận được thêm lực hỗ trợ để bứt phá lên trên 4.200,00. Ngược lại, nếu áp lực lạm phát vẫn duy trì, lợi suất sẽ tiếp tục ở mức cao và kim loại này nhiều khả năng sẽ đi ngang trong vùng giá hiện tại hoặc quay lại kiểm định mốc 4.100,00.

Đối với nhà giao dịch, điều này đồng nghĩa với việc cần theo dõi sát diễn biến lợi suất trái phiếu: hiện lợi suất – chứ không phải xác suất tăng lãi suất – mới là yếu tố quyết định động lực giá vàng. Chừng nào lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm còn duy trì trên 5,25%, dư địa tăng giá của vàng vẫn bị hạn chế.

Bài phân tích này được xây dựng dựa trên các nguồn thông tin công khai và các bản tin truyền thông, phản ánh góc nhìn về diễn biến giá chịu tác động của nhiều yếu tố; do đó, quản trị rủi ro và kiểm soát vị thế là đặc biệt quan trọng.