Biên bản cuộc họp tháng 9 của ECB được công bố ngày hôm qua hầu như không giúp ích gì cho đồng euro. Tài liệu cho thấy ngân hàng trung ương nhận diện một cú sốc năng lượng, nhưng vẫn chưa thấy xuất hiện vòng xoáy tiền lương–giá cả. Điều này phù hợp với thông điệp gần đây của Trưởng nhóm kinh tế Philip Lane: “con đường trung dung”, tạm dừng vào tháng 10 và tăng lãi suất vào tháng 12. Những người ủng hộ cách tiếp cận thắt chặt dần dần là bên chiến thắng; còn những ai kỳ vọng ECB sẽ hành động quyết liệt hơn thì thất vọng. Tôi không thấy nhiều điểm mới trong biên bản — mà thị trường chỉ phản ứng với các yếu tố bất ngờ — nên đồng euro đã không biến động mạnh.
Điều mà ngân hàng trung ương đánh giá cao là bức tranh thị trường lao động. Lạm phát tổng thể trong tháng 8 tăng tốc lên 3,3% từ mức 2,9%; giá năng lượng tăng 14,3%; lạm phát lương thực giữ ở mức 1,2%. Tuy vậy, Lane cho rằng các tác động thứ cấp hiện vẫn chưa xuất hiện. Các dự báo của nhà hoạch định chính sách cho thấy một chặng đường dài để quay về mục tiêu: lạm phát tổng thể được dự báo ở mức 3,0% vào năm 2026, 2,5% vào năm 2027 và 2,1% vào năm 2028; lạm phát cơ bản lần lượt ở mức 2,5%, 2,6% và 2,3% — các dự báo cho 2027 và 2028 đã được điều chỉnh tăng lần lượt 0,2 và 0,1 điểm phần trăm. Dự báo tăng trưởng được nâng nhẹ: 0,9% năm 2026, 1,4% năm 2027 và 1,5% năm 2028.
Diễn biến thị trường và mặt bằng lãi suất thể hiện trong biên bản họp trông thắt chặt hơn đáng kể so với mức định giá hiện tại trên thị trường. Lãi suất đỉnh của chu kỳ giờ đã trên 3% lần đầu tiên, và thị trường đã định giá 84 điểm cơ bản tăng lãi suất đến cuối năm 2027 so với 64 điểm cơ bản vào tháng 7, trong khi khảo sát giới phân tích chỉ kỳ vọng một lần tăng cuối cùng vào tháng 9. Bức tranh đã thay đổi: thị trường hiện gần như đồng thuận về một lần tạm dừng vào ngày 29 tháng 10, với một đợt tăng cuối cùng được dự kiến vào tháng 12, đẩy lãi suất lên khoảng 2,75%. Điều đó có nghĩa là thị trường đã làm chậm nhịp độ, nhưng không đổi hướng. Đối với đồng euro, đây là tin không mấy tích cực: ít đợt tăng lãi suất hơn đồng nghĩa với hỗ trợ từ chênh lệch lãi suất kém đi.
ECB cho rằng đà tăng lợi suất đến từ khối lượng phát hành lớn tại Mỹ, lo ngại tài khóa và bất định về lạm phát. Đường cong lợi suất tại khu vực đồng euro dịch chuyển lên gần như song song, và kỳ hạn dài tăng chủ yếu do phần bù rủi ro kỳ hạn, phản ánh khối lượng nợ lớn hơn và bất định tài khóa. Hiện đây là điểm so sánh yếu nhất: chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức đang ở mức rộng nhất kể từ năm 2011, và Pháp hiện là nước đang dẫn dắt tâm lý dành cho đồng euro.
Biên bản cũng ghi nhận tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 6,4%, số lượng vị trí tuyển dụng giảm xuống 2,1%, niềm tin người tiêu dùng hồi phục từ mức rất thấp, và khu vực công nghiệp quay lại tăng trưởng nhờ chi tiêu cho quốc phòng và cơ sở hạ tầng. Thâm hụt ngân sách khu vực đồng euro được dự báo sẽ nới rộng từ 3,0% GDP vào năm 2025 lên 3,6% năm 2026 và 3,7% năm 2027, với mức nới lỏng tài khóa 0,5 điểm phần trăm trong năm 2026, sau đó sẽ đảo chiều trong giai đoạn 2027–28 và trở thành lực cản đối với tăng trưởng.
Thông điệp rút ra cho đồng euro là hai mặt. Một mặt, báo cáo khẳng định ECB sẽ không ép phải thắt chặt nhanh hơn. Mặt khác, nó mang lại cho ngân hàng một lộ trình ngắn hạn khá rõ ràng, giúp tăng tính dự đoán nhưng không tạo ra cú hích mạnh.
Theo quan điểm của tôi, đồng euro sẽ tiếp tục dao động trong biên độ trong vài tuần tới, với các nỗ lực tăng giá bị giới hạn bởi đồng USD mạnh và giá dầu cao. Một nhịp hồi phục đáng kể sẽ cần hoặc một phản ứng phối hợp giữa Berlin và Brussels trước tình hình tại Pháp, hoặc giá Brent giảm, hoặc các số liệu lạm phát Mỹ yếu đi. Bài kiểm tra tiếp theo là cuộc họp ECB ngày 29 tháng 10: một lần tạm dừng đi kèm giọng điệu diều hâu sẽ hỗ trợ phần nào cho đồng euro, trong khi một lần tạm dừng kèm tín hiệu từ bỏ đợt tăng lãi suất tháng 12 sẽ gây sức ép lên đồng tiền này.
Phân tích kỹ thuật EUR/USD
Bên mua cần giành lại mốc 1,1240 để hướng tới kiểm định 1,1275. Từ đó, con đường lên 1,1310 sẽ mở ra, nhưng để làm được điều này mà không có sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư lớn sẽ rất khó khăn. Ở chiều giảm, tôi kỳ vọng lực mua đáng kể chỉ xuất hiện quanh vùng 1,1200. Nếu vùng này không giữ được, hãy chờ một cú phá vỡ xuống dưới đáy một tháng tại 1,1165 hoặc cân nhắc vào lệnh mua quanh 1,1130.
Phân tích kỹ thuật GBP/USD
Bên mua với đồng bảng Anh cần vượt qua vùng kháng cự gần nhất tại 1,3250 để nhắm tới 1,3280. Nếu phá vỡ được vùng này, đà tăng có thể được mở rộng lên 1,3310. Ở chiều giảm, phe bán sẽ cố gắng giành quyền kiểm soát tại 1,3215. Nếu thành công, một cú phá vỡ khỏi vùng đi ngang sẽ gây áp lực mạnh lên phe mua và kéo GBP/USD về vùng đáy 1,3180, với khả năng tiếp tục giảm về 1,3155.