Hành động, chứ không phải lời nói. Thị trường cuối cùng cũng đã quyết định sẽ phản ứng với điều gì: những phát biểu mang tính định hướng của các nhà hoạch định chính sách hay các tín hiệu từ Bank of Japan — và thị trường đã chọn các tín hiệu từ cơ quan quản lý này, đẩy tỷ giá USD/JPY tăng cao hơn.
Dữ liệu từ CFTC cho thấy các quỹ phòng hộ đã gia tăng vị thế bán ròng đối với đồng yên lên gần 210 tỷ £, xóa sạch các vị thế mua được nắm giữ trong hai tuần trước đó.
Diễn biến vị thế đầu cơ trên đồng yên
Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi đã bảo vệ chính sách tài khóa, cho rằng năng lực cạnh tranh kinh tế mạnh hơn rốt cuộc sẽ củng cố niềm tin vào đồng yên và các biện pháp giảm thuế sẽ không làm suy yếu những nỗ lực đó. Tuy nhiên, phát biểu của bà không ngăn được phe mua USD/JPY. Động lực của đợt tăng này đến từ một yếu tố khác: biên bản cuộc họp của Bank of Japan không đưa ra tín hiệu rõ ràng về một chu kỳ thắt chặt tiếp theo.
Hội đồng Điều hành lưu ý rằng việc lạm phát tiêu dùng tăng tốc có thể biện minh cho nhịp độ thắt chặt tiền tệ nhanh hơn. Vào tháng 9, ngân hàng trung ương đã nâng lãi suất qua đêm từ 1,00% lên 1,25%, nhưng kỳ vọng của phe bán vào một đợt tăng nữa trong tháng 10 đã không thành hiện thực. Thị trường hợp đồng tương lai hiện đang định giá khoảng 95% khả năng tạm dừng, dù lạm phát tại Tokyo đã vượt mục tiêu cũng như các ước tính của giới phân tích.
Về mặt hình thức, vẫn có lý do để tiếp tục tăng lãi suất, nhưng một chu kỳ thắt chặt quá nhanh lại có nguy cơ làm chậm xuất khẩu và gây áp lực lên nền kinh tế vốn đã bị tổn thương bởi giá năng lượng cao hơn. Trong một cuộc khảo sát của Reuters, biến động trên thị trường dầu đứng đầu danh sách rủi ro đối với doanh nghiệp Nhật Bản, vượt lên trên biến động tỷ giá và lãi suất tăng. Nhật Bản nghèo tài nguyên phải nhập khẩu 94% lượng dầu thô từ Trung Đông.
Tốc độ thắt chặt của Fed và BoJ tương đối tương đồng: thị trường hợp đồng tương lai dự báo cả hai nhà điều hành sẽ có thêm động thái vào tháng 12. Chênh lệch lợi suất giữa các thị trường nợ nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức rộng cho đến cuối năm, và cặp tiền này đang nhích lên chậm rãi như một con ốc sên bò lên dốc — nhưng ổn định.
Dù vậy, đà tăng không mang tính “parabol”. Xu hướng đi lên diễn ra từ tốn, có những nhịp điều chỉnh, một phần nhờ một “đồng minh” bất ngờ của đồng yên. Euro ngày càng được sử dụng như đồng tiền tài trợ trong các giao dịch carry trade khi chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức nới rộng.
Nếu trước đây yên thường được dùng làm đồng tiền tài trợ cho carry trade thì việc EUR/JPY rơi xuống đáy kể từ mùa thu năm 2025 đã khiến giới đầu cơ thay đổi ưu tiên — như một đoàn lữ hành chuyển sang một cái giếng khác. Việc đóng các vị thế được tài trợ bằng đồng yên đó đang giới hạn biên độ tăng của phe mua trong cặp USD/JPY.
Tóm lại, USD/JPY đang được hỗ trợ bởi chênh lệch lãi suất lớn và lập trường thận trọng của BoJ. Áp lực tăng giá đang bị kiềm chế bởi đồng euro, vốn đang dần đảm nhận vai trò đồng tiền tài trợ cho giao dịch carry trade thay cho đồng yên.
Về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, USD/JPY đang đi ngang trong biên độ 157,4–158,4. Việc phá vỡ lên trên ngưỡng trên sẽ tạo tín hiệu mua; ngược lại, phá vỡ xuống dưới ngưỡng dưới sẽ tạo tín hiệu bán.