Các thị trường đã chuẩn bị cho khả năng bất ổn tài khóa của Pháp lan rộng ra phần còn lại của thế giới. Tuy nhiên, sức nóng thực sự lại không đến từ Paris, mà từ chính ngành bán dẫn.
Hiệu suất chỉ số ngành bán dẫn
Thương mại AI toàn cầu đang bắt đầu có dấu hiệu rạn nứt. Chỉ số Philadelphia Semiconductor đã giảm hơn 7% so với mức đỉnh trong tháng này trong bối cảnh làn sóng bán tháo cổ phiếu các hãng sản xuất chip, xuất phát từ lo ngại về cạnh tranh từ Trung Quốc và định giá quá cao.
Hiện tại, đây chủ yếu là lực cản đối với đồng USD. EUR/USD đang tăng vì sức mạnh của kinh tế Mỹ hiện gắn quá chặt với các cải thiện năng suất nhờ AI, và những nghi ngờ về xu hướng này trực tiếp gây sức ép lên đồng bạc xanh. Chỉ khi đợt bán tháo này phát triển thành một làn sóng thoái lui rộng hơn khỏi tài sản rủi ro thì đồng USD mới có thể được hưởng lợi với vai trò tài sản trú ẩn an toàn. Việc USD phụ thuộc vào câu chuyện AI chính là yếu tố khiến bối cảnh hiện nay trở nên bất lợi đối với đồng tiền này. Deutsche Bank cho rằng rủi ro mang tính hệ thống chính đối với thị trường trong năm tới sẽ không phải là một cuộc khủng hoảng tài khóa tại Pháp, mà là sự đổ vỡ của hệ sinh thái AI. Ngân hàng trích dẫn một ước tính của Brookings Institution, theo đó các doanh nghiệp sẽ cần tạo ra hơn 3,5 nghìn tỷ USD doanh thu hằng năm vào năm 2032 để thu hồi các khoản đầu tư vào trung tâm dữ liệu.
Thống đốc Fed Christopher Waller coi căng thẳng tài khóa của Pháp là một lời cảnh báo đối với các chính phủ chi tiêu quá mức. Tuy nhiên, ông cho rằng những rủi ro này ít liên quan hơn đến Hoa Kỳ nhờ tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ hơn.
Diễn biến lợi suất trái phiếu toàn cầu
Theo Christopher Waller, ông không lo ngại về việc lợi suất tăng do tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, trong khi việc lợi suất tăng do lo sợ lạm phát lại là câu chuyện khác. Nhu cầu tại các phiên đấu giá trái phiếu Kho bạc Mỹ hiện vẫn chưa cho thấy thị trường lo lắng về thâm hụt ngân sách, và tình trạng “fiscal dominance” – tức chính sách tiền tệ bị chi phối bởi nhu cầu tài trợ của chính phủ – vẫn chưa xuất hiện tại Hoa Kỳ.
Goldman Sachs không loại trừ khả năng EUR/USD phục hồi mang tính chiến thuật. Đợt bán tháo đồng tiền chung vừa qua đã diễn ra mạnh hơn mức mà các yếu tố cơ bản có thể biện minh, trong khi các yếu tố hỗ trợ đồng đô la khó có thể duy trì được đà hiện tại. Các vấn đề tài khóa đã tác động đến đồng yên và đồng bảng Anh trong những giai đoạn khác nhau, chứ không chỉ riêng đồng euro, qua đó để ngỏ dư địa cho một nhịp phục hồi mang tính chiến thuật.
Như vậy, đồng USD hiện đang bị kẹt giữa hai câu chuyện đối nghịch. Sự suy yếu của chủ đề AI đang đẩy EUR/USD tăng lên, trong khi những lo ngại về thâm hụt ngân sách của Pháp tiếp tục ủng hộ đồng bạc xanh. Tuy nhiên, nếu Deutsche Bank đúng, mối nguy thực sự đối với đồng USD vẫn còn ở phía trước, vì một sự gián đoạn đối với hệ sinh thái AI có thể giáng đòn mạnh lên đồng tiền này hơn nhiều so với các vấn đề tài khóa của Pháp.
Về mặt kỹ thuật, biểu đồ EUR/USD khung ngày cho thấy giá cặp tiền đang quay trở lại vùng giá trị hợp lý quanh 1,12. Một cú bứt phá lên trên ngưỡng này sẽ tạo cơ sở cho các vị thế mua ngắn hạn. Ngược lại, nếu bị từ chối tại đây, đó sẽ là lý do để gia tăng các vị thế bán euro so với đô la Mỹ đang nắm giữ.