Tuần giao dịch cuối cùng của tháng 10 hứa hẹn sẽ là giai đoạn bận rộn nhất từ đầu năm đến nay. Chỉ trong năm ngày, các sự kiện quan trọng nhất đối với cặp EUR/USD sẽ dồn dập diễn ra: các cuộc họp của Federal Reserve và European Central Bank, công bố chỉ số core PCE (một trong những thước đo lạm phát chủ chốt của Fed) và ước tính đầu tiên về GDP quý 3 của Mỹ và Khu vực đồng euro. Các số liệu cấp hai sẽ bổ sung cho bức tranh cơ bản — các chỉ số IFO, chỉ số niềm tin tiêu dùng Mỹ, đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền và lạm phát Đức.
Sau một giai đoạn dài đi ngang trong biên độ hẹp, thị trường cuối cùng sẽ có cơ hội xác định hướng đi tiếp theo của EUR/USD.
Fed và ECBĐiểm then chốt trong cuộc họp Fed, kết quả sẽ được công bố vào ngày 28/10, nằm ở giọng điệu của tuyên bố đi kèm và lập luận của Kevin Warsh. Theo khảo sát mới nhất của Reuters, 94 trong số 100 nhà kinh tế kỳ vọng lãi suất sẽ được giữ trong vùng 3,75%–4,00%. Các mô hình thị trường khác cũng cho kết luận tương tự: theo công cụ CME FedWatch, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất hiện vào khoảng 90%.
Điều này cho thấy bản thân việc tạm dừng tăng lãi suất sẽ không phải là một chất xúc tác cơ bản độc lập. Điều thị trường quan tâm hơn sẽ là các tín hiệu từ ngân hàng trung ương về triển vọng thắt chặt chính sách tiền tệ trong thời gian tới.
Một lần nữa, cùng công cụ trên đánh giá xác suất tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 12 ở mức gần 70%. Thị trường cũng đang định giá xác suất khoảng 10% cho một bước đi quyết liệt hơn — tăng 50 điểm cơ bản. Các tín hiệu “diều hâu” đang được nhiều bên kỳ vọng, trong đó có các chuyên gia của Danske Bank; họ dự báo Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất vào tháng 3 và thậm chí cho rằng có thể sẽ có hai đến ba quan chức Fed bỏ phiếu ủng hộ thắt chặt ngay tại cuộc họp tháng 10.
Tổng thể, nhiều nhà phân tích tin rằng việc giữ nguyên lãi suất ở mức hiện tại gần như chắc chắn sẽ đi kèm với thông điệp “diều hâu”. Tôi cho rằng kịch bản này là khả dĩ nhất. Số liệu việc làm phi nông nghiệp yếu buộc Fed phải tạm dừng trong tháng này, nhưng việc lạm phát chung và — quan trọng hơn — lạm phát lõi tăng tốc không cho phép Fed mất cảnh giác hay loại trừ khả năng tiếp tục thắt chặt. Câu hỏi chỉ là Fed sẽ nâng lãi suất với tốc độ nào. Do đó, phản ứng của đồng USD sẽ phụ thuộc phần lớn vào mức độ “diều hâu” trong tuyên bố và phát biểu của Kevin Warsh.
Chủ tịch Fed nhiều khả năng sẽ thừa nhận dấu hiệu hạ nhiệt trên thị trường lao động, đồng thời nhấn mạnh vấn đề lạm phát và rủi ro áp lực giá cả có thể ăn sâu. Đây là kịch bản hợp lý nhất trước việc lạm phát lõi theo CPI và PPI đã tăng tốc trong tháng 9 (tức là vấn đề đã vượt ra khỏi tác động trực tiếp từ giá năng lượng).
Tuy nhiên, chỉ lặp lại các câu chữ trước đây có thể là chưa đủ để châm ngòi cho một đợt tăng mạnh của đồng USD: “greenback” cần những thông tin mới có khả năng củng cố các kỳ vọng vốn đã được phản ánh vào giá (chẳng hạn như triển vọng rõ ràng hơn về việc tiếp tục tăng lãi suất vào đầu năm sau).
Đối với European Central Bank, ngân hàng sẽ đưa ra quyết định vào ngày 29/10, ECB lại ở trong một vị thế có phần khác biệt. Thị trường cũng kỳ vọng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất, nhưng giọng điệu đi kèm có thể kém “diều hâu” hơn và mang tính thận trọng.
Lạm phát tổng thể tại Khu vực đồng euro đạt 3,8% trong tháng 9, trong khi lạm phát lõi ở mức 2,5%. Điều đó cho thấy đến thời điểm này, cú sốc năng lượng lan sang các nhóm hàng hóa và dịch vụ khác có phần hạn chế hơn so với tại Mỹ. Cùng lúc, các số liệu ZEW yếu và PMI tháng 10 đã nhắc nhở thị trường về sự mong manh của đà hồi phục ở châu Âu. Cụ thể, PMI tổng hợp của Khu vực đồng euro giảm về 51,9, còn PMI của Pháp giảm xuống 48,4 (vùng suy giảm).
Vì vậy, theo quan điểm của tôi, Christine Lagarde sẽ một mặt để ngỏ cánh cửa cho khả năng tiếp tục tăng lãi suất, nhưng mặt khác sẽ nhấn mạnh tính “phụ thuộc dữ liệu” (không chỉ riêng dữ liệu lạm phát). Như chúng ta đều biết, giá năng lượng tăng cao vừa đẩy lạm phát lên vừa làm suy yếu nhu cầu, qua đó gia tăng rủi ro “lạm phát đình trệ”. Sự kết hợp này đòi hỏi ECB phải có giọng điệu thận trọng hơn Fed — với tất cả những hệ quả kèm theo đối với cặp EUR/USD.
GDP và core PCECác số liệu kinh tế vĩ mô quan trọng nhất trong tuần tới là ước tính sơ bộ GDP quý 3 của Mỹ và Khu vực đồng euro.
GDP sơ bộ của Khu vực đồng euro sẽ được công bố ngày 30/10. Dự báo đồng thuận cho rằng kinh tế khối tiền tệ này sẽ chỉ tăng trưởng 0,2% theo quý trong quý 3. Tôi cho rằng kết quả thực tế sẽ sát với dự báo, dù sự yếu kém của kinh tế Pháp làm tăng rủi ro tăng trưởng chậm hơn.
Số liệu GDP Mỹ sẽ được công bố sớm hơn một ngày, vào 29/10. Dự báo đồng thuận cho rằng GDP Mỹ sẽ tăng tốc lên 3,0% so với cùng kỳ, sau mức 2,2% trong quý trước. Các ước tính của giới phân tích có phần chênh lệch — chẳng hạn, các nhà kinh tế tại U.S. Bank dự báo tăng trưởng 3,3%, trong khi Continuum Economics chỉ kỳ vọng mức 2,8% khiêm tốn hơn.
Theo tôi, cán cân đang nghiêng về khả năng GDP vượt ngưỡng 3%. Lập luận chính cho quan điểm này là sức bền bỉ của nhu cầu tiêu dùng (chẳng hạn, chi tiêu tiêu dùng danh nghĩa tăng 0,9% trong tháng 8). Phần lớn các nhà phân tích kỳ vọng tiêu dùng thực tăng 3,4% so với cùng kỳ trong quý 3. Kinh tế Mỹ còn được hỗ trợ thêm từ dòng đầu tư vào hạ tầng AI. Tuy nhiên, mặt trái là một phần lớn thiết bị phải nhập khẩu, kéo nhập khẩu tăng lên và làm suy giảm đóng góp của xuất khẩu ròng vào GDP. Vì thế, nhu cầu nội địa mạnh không đồng nghĩa tự động với mức tăng trưởng tiêu đề ấn tượng tương ứng. Dù vậy, nếu nhu cầu nội địa vẫn vững, thị trường nhiều khả năng sẽ chú ý hơn tới yếu tố này và “dễ tính” hơn với một con số tiêu đề kém nổi bật.
GDP Mỹ sẽ được công bố cùng lúc với chỉ số core PCE tháng 9. Dự báo cho rằng thước đo lạm phát này sẽ tăng tốc lên 3,1% so với cùng kỳ, từ mức 3,0% trong tháng 8. Theo tháng, core PCE cũng được kỳ vọng tăng lên 0,3% từ 0,2%. Điều đó có nghĩa là số liệu lạm phát có thể bổ sung thêm một luận điểm nữa ủng hộ kịch bản Fed tiếp tục thắt chặt, bên cạnh một báo cáo GDP tích cực.
Một số dấu hiệu đã cho thấy core PCE có thể tăng tốc. Thứ nhất, core CPI đã tăng, và giá dịch vụ vận tải hàng không trong báo cáo PPI cũng tăng — một số thành phần trong PPI được đưa vào tính toán PCE. Ngoài ra, mô hình của Cleveland Fed hàm ý mức tăng core PCE theo tháng vào khoảng 0,28%, làm tròn thành con số dự báo 0,3%. Đồng thời, diễn biến khá trầm lắng ở một số hạng mục y tế và bảo hiểm có thể hạn chế kết quả chung. Vì vậy, kịch bản hợp lý nhất là mức tăng vừa phải của core PCE, sát với dự báo đồng thuận.
Đối với đồng USD, một kết quả như vậy vẫn sẽ là tích cực — đặc biệt trong bối cảnh cuộc họp Fed tháng 12. Báo cáo được công bố sau cuộc họp tháng 10, nhưng có thể củng cố thêm giọng điệu “diều hâu” của Fed và tăng cường kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất vào cuối năm. Nếu số liệu vượt dự báo, điều đó càng cho thấy áp lực lạm phát vẫn kéo dài ngoài khu vực năng lượng.
Số liệu cấp haiCác báo cáo kinh tế vĩ mô cấp hai cũng có thể đóng vai trò hỗ trợ. Vào thứ Hai, chỉ số IFO được dự báo ở mức 90,1 so với 89,9 trước đó: chi tiết cấu phần kỳ vọng và điều kiện hiện tại sẽ giúp đánh giá sức bền của khu vực doanh nghiệp Đức. Vào thứ Sáu, HICP của Đức được dự báo giảm xuống 3,1% (từ 3,3% trước đó), qua đó giúp tinh chỉnh đánh giá rủi ro lạm phát của Khu vực đồng euro trên nền tảng các tín hiệu ECB đã phát đi.
Vào thứ Ba, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Conference Board (Mỹ) sẽ được công bố, dự kiến giảm nhẹ xuống 81,5 (từ 81,9). Số liệu này sẽ cho thấy tâm lý và mức độ sẵn sàng chi tiêu của người tiêu dùng Mỹ. Cũng trong ngày, số liệu đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền sẽ được công bố. Chỉ tiêu này được dự báo tăng 0,7% sau mức tăng yếu 0,2% tháng trước. Đặc biệt nên chú ý đến các cấu phần loại trừ giao thông, vì chúng sẽ giúp đánh giá sức bền của nhu cầu đầu tư.
Thay cho kết luậnTrong ba tuần qua, EUR/USD chủ yếu dao động trong biên độ 1,1180–1,1250. Năm ngày tới nhiều khả năng sẽ phá vỡ trạng thái cân bằng này. Theo quan điểm của tôi, kịch bản phá vỡ theo hướng giảm có xác suất cao hơn. Một “khoảng nghỉ diều hâu” của Fed, sức mạnh tiếp diễn của kinh tế Mỹ và core PCE tăng tốc có thể mang lại cho đồng USD sự hỗ trợ cần thiết, đặc biệt là khi ECB có giọng điệu thận trọng hơn. Nếu kịch bản này thành hiện thực, cặp tiền nhiều khả năng sẽ ổn định rõ ràng dưới mốc 1,1180. Khi đó, mục tiêu kế tiếp của nhịp giảm sẽ là vùng 1,1130 (đường Kijun-sen trên biểu đồ MN) và theo thời gian, là 1,1050 (dải dưới của Bollinger Band trên cùng khung thời gian).