Chỉ số CPI hàng năm của New Zealand giảm xuống 3,7% từ mức 4,1% trong quý II. Lạm phát theo quý ở mức 0,7%, thấp hơn so với mức đồng thuận 0,8% và dự báo tháng 9 của RBNZ. Đà giảm tốc bắt nguồn từ cơ cấu lạm phát khác biệt đáng kể so với phần lớn các nền kinh tế phát triển khác.
Tốc độ lạm phát hàng năm của nhóm hàng hóa có thể giao dịch quốc tế giảm xuống 4,3% từ mức hai con số ghi nhận vào giữa năm, và lạm phát theo quý của nhóm này chỉ ở mức 0,2% — đà chậm lại chủ yếu do giá nhiên liệu giảm. Ngược lại, lạm phát nhóm không thể giao dịch quốc tế vẫn duy trì ở mức 3,3% theo năm, trong khi mức tăng 1,0% theo quý yếu hơn so với mức 1,3% mà RBNZ dự báo.
Sau khi cân nhắc các dữ liệu lạm phát, RBNZ nhiều khả năng đã đi đến kết luận rằng không có tình trạng cầu nội địa tăng nóng. Sáng nay, ngân hàng gây bất ngờ cho thị trường khi bỏ phiếu với tỷ lệ 4–3 để giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 2,75%, trong khi thị trường đã phản ánh vào giá xác suất khoảng 80% cho một đợt tăng lãi suất.
Những người ủng hộ việc tạm dừng dẫn ra lý do cầu nội địa yếu, lưu ý rằng hai lần tăng lãi suất trước đó đã bắt đầu phát huy tác dụng và hiện cần thời gian để đánh giá, nhất là trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát trung hạn ổn định và tăng trưởng tiền lương ở mức thấp. Những người ủng hộ tăng lãi suất lập luận rằng các thước đo lạm phát cơ bản đã nằm ở phần trên của biên độ mục tiêu và áp lực giá đang mở rộng: hơn 85% rổ CPI đã tăng giá trong năm qua. Họ cảnh báo rằng trì hoãn có thể khiến kỳ vọng lạm phát “bén rễ” một cách bền vững.
Thống đốc RBNZ Berman tại cuộc họp báo cho biết bà kỳ vọng sẽ có thêm các đợt tăng lãi suất trong những cuộc họp tới, đồng thời nói thêm rằng có thể sẽ cần phải tiến vào vùng chính sách mang tính thắt chặt. Tuyên bố này về cơ bản đã trung hoà tác động “ôn hoà” của chính quyết định giữ nguyên lãi suất. RBNZ cũng nâng dự báo lạm phát cho quý 4 lên 4,4% — tăng mạnh so với mức 3,7%, phản ánh không chỉ chi phí nhiên liệu mà còn cả việc đồng kiwi đã suy yếu khoảng 3% kể từ tháng 9.
Quyết định ngày 28 tháng 10 không huỷ bỏ chu kỳ thắt chặt; nó chỉ đơn thuần là hoãn lại. Thị trường, vốn lúc đầu diễn giải động thái tạm dừng như một tín hiệu cho thấy chu kỳ đã kết thúc, nhanh chóng điều chỉnh lại kỳ vọng sau phát biểu của bà Berman. Cuộc họp tháng 12 hiện được xem là “cửa sổ” có khả năng cao nhất cho lần tăng lãi suất thứ ba. Nếu số liệu lạm phát quý kết thúc vào tháng 12 — được công bố vào tháng 1 nhưng hiện đã được thị trường “chiết khấu vào giá” — xác nhận rằng đà tăng giá không chỉ giới hạn ở nhiên liệu mà còn lan sang dịch vụ và các thành phần phi thương mại, RBNZ sẽ có đủ cơ sở để hành động.
Lập luận chính ủng hộ cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 12 nằm ở logic đằng sau quyết định trong tháng 10. Nếu ủy ban đã sẵn sàng tăng lãi suất ngay lúc này dựa trên rủi ro từ lạm phát cơ bản và sự suy yếu của đồng tiền, thì các dữ liệu của tháng 11 và tháng 12 khó có thể làm thay đổi bức tranh đó theo hướng nới lỏng một cách đáng kể. Ngược lại, chúng còn có thể củng cố lập luận: nếu nhiên liệu vẫn đắt và đồng kiwi tiếp tục yếu, áp lực lạm phát trong quý 4 có thể vượt mức 4,4% và khiến cho việc tạm dừng vào tháng 10 ngày càng khó biện minh.
Vị thế bán ròng đối với NZD trong tuần báo cáo đã tăng thêm 0,63 tỷ, lên -3,27 tỷ; mức tỷ giá hàm ý vẫn thấp hơn trung bình dài hạn, và hiện vẫn chưa có điều kiện để quay lại quỹ đạo tăng trưởng.
Đúng như dự đoán, đồng kiwi đã giảm sau cuộc họp của RBNZ; khả năng xuất hiện một nhịp phục hồi điều chỉnh đã giảm bớt, và đỉnh cục bộ tại 0,5705 nhiều khả năng sẽ không được kiểm định lại. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có các nỗ lực phá vỡ đáy 0,5560, sau đó mục tiêu tiếp theo sẽ là đáy hai năm tại 0,5481.