Theo dữ liệu mới nhất, ngay cả những đối tác thân cận nhất của Washington cũng không còn là nguồn tài trợ đáng tin cậy cho ngân sách Mỹ. Phân tích dựa trên dữ liệu từ Bộ Tài chính và Bộ Ngoại giao Mỹ cho thấy các quốc gia và khu vực có mức độ đồng thuận chính trị cao nhất với Mỹ tại Liên Hợp Quốc chỉ mua ròng 174,3 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ trong tám tháng đầu năm 2026. Đây là con số thấp nhất cho giai đoạn này kể từ năm 2021 và giảm hơn 60% so với cùng kỳ năm trước.
Sự dịch chuyển thể hiện rõ nhất ở châu Á. Japan, nước nắm giữ Treasuries lớn nhất trong số các chủ nợ nước ngoài của Mỹ, chỉ mua 389 triệu USD chứng khoán – giảm 99% so với cùng kỳ năm trước. South Korea đã bán 23,8 tỷ USD Treasuries, mức cao kỷ lục cho giai đoạn này trong chuỗi dữ liệu kéo dài từ năm 1977. Taiwan cũng là bên bán ròng. Không có một nguyên nhân duy nhất nào, và các chính phủ hầu như không công bố công khai kế hoạch từ bỏ nợ Mỹ; dữ liệu cũng không tách bạch giao dịch giữa khu vực công và tư.
Các nền kinh tế châu Á có thặng dư tài khoản vãng lai lớn từ lâu đã có thói quen chuyển đổi lượng USD dư thừa sang US Treasuries. Năm nay, đồng nội tệ yếu đi đã làm xói mòn sức mua của họ, buộc chính phủ phải bán tài sản để bảo vệ tỷ giá. Đồng thời, lợi suất tài sản trong nước tăng lên, khiến các khoản đầu tư nước ngoài kém hấp dẫn hơn. Riêng nhà đầu tư Japan đang hưởng mức lợi suất trong nước cao nhất trong nhiều thập kỷ, và phần chênh lệch lợi suất so với trái phiếu Mỹ đã thu hẹp. Nhà đầu tư Hàn Quốc chuộng cổ phiếu hơn, còn dòng tiền từ Taiwan đang chảy mạnh vào cổ phiếu và tiền gửi. Tháng 9, Bank of Korea cho biết sẽ đa dạng hóa một phần dự trữ ngoại hối ra khỏi trái phiếu Mỹ.
Một phần khoảng trống đang được lấp bởi các nhà đầu tư tư nhân, nhưng họ nhạy cảm với giá hơn nhiều và phản ứng nhanh hơn trước các biến động tại Mỹ. Đối với Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và Chủ tịch Fed Kevin Warsh, điều này có nghĩa là thị trường có thể phản ứng mạnh nếu nhà đầu tư mất niềm tin vào chính sách tiền tệ, vào nền kinh tế, vào thâm hụt gia tăng, hoặc vào các tín hiệu từ Nhà Trắng. Chính sự nhạy cảm đó đã đẩy lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt mốc 5% trong năm nay. Nợ công của Mỹ đã vượt 40 nghìn tỷ USD, và có thể thấy rõ nền kinh tế Mỹ hiện phụ thuộc vào người mua hơn trước.
Các quốc gia ít gắn kết với Washington lại cho thấy xu hướng ngược lại. Họ đã mua 17,1 tỷ USD Treasuries trong tám tháng, chấm dứt chuỗi bốn năm liên tiếp bán ròng – dù con số này chỉ bằng khoảng một phần mười so với lượng mua của các đồng minh. China vẫn là bên bán ròng lớn nhất.
Tuy nhiên, không có rủi ro là người mua sẽ biến mất hoàn toàn. Nhà đầu tư nước ngoài vẫn đang nắm giữ 7,85 nghìn tỷ USD trái phiếu Mỹ – gần mức kỷ lục – dù tỷ trọng của họ trên thị trường đã giảm xuống còn chưa đến một phần ba, so với đỉnh 52% năm 2012. Thị trường 32 nghìn tỷ USD này vẫn vô song về độ sâu và thanh khoản, và đồng USD vẫn giữ vai trò là đồng tiền dự trữ chủ chốt.
Tôi cho rằng quyết định chính sách của Fed hôm nay sẽ có sức nặng đặc biệt chính vì sự dịch chuyển này. Nếu Kevin Warsh khiến thị trường nghi ngờ về mức độ cam kết chống lạm phát, người mua tư nhân sẽ đòi hỏi mức bù rủi ro cao hơn và lợi suất 10 năm có thể nhanh chóng quay lại vùng 5,1–5,2%, điều này sẽ tạo thêm gánh nặng cho vàng và cổ phiếu. Nếu giọng điệu rõ ràng và mang tính “diều hâu”, thị trường nhiều khả năng sẽ hấp thụ nguồn cung mà không bị xáo trộn. Nhưng về mặt cấu trúc, tôi kỳ vọng phần bù rủi ro trên nợ Mỹ sẽ tăng, đồng nghĩa là mức lợi suất cao có khả năng sẽ ở lại với chúng ta trong thời gian dài.
Phân tích kỹ thuật EUR/USD
Bên mua hiện cần giành lại mốc 1,1140. Chỉ khi đó họ mới có thể hướng tới việc kiểm định 1,1155. Từ đây, một nhịp tăng lên 1,1180 là khả thi, nhưng sẽ rất khó đạt được nếu thiếu sự hỗ trợ từ các tay chơi lớn. Trong trường hợp điều chỉnh giảm, tôi kỳ vọng lực mua mạnh chỉ xuất hiện quanh 1,1115. Nếu không có người mua tại đây, sẽ hợp lý hơn nếu chờ giá phá đáy 1,1090 hoặc cân nhắc mở vị thế mua dài hạn từ vùng 1,1050.
Phân tích kỹ thuật GBP/USD
Bên mua đồng bảng cần chinh phục kháng cự gần nhất tại 1,3300. Chỉ sau đó họ mới có thể nhắm đến mục tiêu 1,3330, và phía trên vùng này đà tăng sẽ đối mặt với nhiều khó khăn hơn. Mục tiêu xa hơn nằm quanh vùng 1,3360. Ở chiều giảm, phe bán sẽ tìm cách giành quyền kiểm soát tại 1,3265. Nếu thành công, cú phá vỡ khỏi vùng đi ngang sẽ giáng đòn mạnh vào vị thế của phe mua và kéo GBP/USD về vùng đáy 1,3230, với khả năng nối dài nhịp giảm xuống 1,3200.