Cổ phiếu Microsoft tăng khoảng 1–2%, lấy lại nhiều hơn mức giảm 3% gần đây. Nhà đầu tư đã tiêu hóa những con số “khó tin” trong hồ sơ IPO mới của Anthropic và rút ra một kết luận rõ ràng: nhu cầu về năng lực tính toán không chỉ đang tăng trưởng — mà còn đang “nuốt chửng” nguồn cung.
Cơn bão bắt đầu với bản S-1 cập nhật của Anthropic nộp lên SEC ngày 2 tháng 11. Các con số trong hồ sơ này thực sự choáng ngợp: tổng các cam kết mua và thuê hạ tầng của Anthropic ước tính khoảng 895,4 tỷ USD, và phần lớn số đó sẽ dành cho năng lực tính toán.
Trong cuộc chạy đua vũ trang chip khổng lồ này, các tập đoàn công nghệ lớn đã sớm giữ chỗ ở hàng ghế đầu. Phần cam kết của Microsoft ít nhất là 44,9 tỷ USD đến tháng 6 năm 2033 (so sánh, Reuters ước tính hợp đồng này là 31,4 tỷ USD vào tháng 9).
Google đã đặt trước khoảng 121,3 tỷ USD công suất, và Amazon khoảng 110 tỷ USD. Tuy vậy, so với tổng giá trị khoảng 677 tỷ USD trong các hợp đồng thương mại còn hiệu lực của Microsoft, thỏa thuận với Anthropic trông vẫn chỉ là một mảnh ghép trong chiến lược lớn hơn nhiều.
Bản S-1 cũng có một dòng cảnh báo: Anthropic lưu ý rằng một số nhà cung cấp công suất phụ thuộc vào nguồn tài trợ từ bên thứ ba. Nếu dòng vốn cạn lại hoặc chi phí vay tăng vọt, việc giao hàng có thể bị trì hoãn, trở nên đắt đỏ hơn, hoặc thậm chí không thực hiện được.
Bất chấp những điểm cần dè dặt, thị trường đã đón nhận hồ sơ nộp lên với tâm lý hưng phấn. Các doanh nghiệp cloud/AI khác đồng loạt tăng giá: Oracle bật mạnh sau thương vụ phát hành cổ phần trị giá 20 tỷ USD thành công. Nhà đầu tư cảm thấy nhẹ nhõm hơn, coi bài toán huy động vốn như đã được giải quyết. CoreWeave còn ghi nhận mức tăng ấn tượng hơn nữa.
Bản thân Microsoft đang cho thấy vì sao hãng đứng ở trung tâm của cuộc chạy đua vũ trang này. Trong quý 1 năm tài chính (kết thúc ngày 30 tháng 9), tập đoàn ghi nhận doanh thu 92,3 tỷ USD (+19%) và lợi nhuận ròng 36,6 tỷ USD.
Khối mảng cloud là động cơ tăng trưởng: doanh thu Microsoft Cloud đạt 63,9 tỷ USD (+30%), và Azure tăng 48% so với cùng kỳ năm trước. CEO Satya Nadella cho biết công ty đã đưa vào vận hành 24 trung tâm dữ liệu mới trên 5 châu lục trong quý để đáp ứng nhu cầu bùng nổ.
Tất nhiên, hạ tầng đẳng cấp thế giới đi kèm với chi phí cũng ở đẳng cấp thế giới. Capex của Microsoft trong quý lên tới 45,2 tỷ USD (một phần do thiết bị từ các nhà cung cấp bên thứ ba bị giao trễ).
Kết quả là, dòng tiền tự do giảm 27% xuống còn 18,63 tỷ USD. Tiêu đề thẳng thắn của Morningstar đã nêu bật mối lo ngại mà nhiều nhà phân tích chia sẻ: “Azure tăng tốc, nhưng hiệu quả đầu tư vẫn là phép thử”.
Microsoft không có ý định giảm tốc. CFO Amy Hood cảnh báo capex quý 2 sẽ vượt 50 tỷ USD và capex cả năm có thể lên đến khoảng 170 tỷ USD. Dù vậy, ban lãnh đạo vẫn đưa ra định hướng khá lạc quan cho doanh thu quý 2 trong khoảng 96–97,1 tỷ USD.
Và trong khi các nhà phân tích tranh luận về biên lợi nhuận, Hood nhấn mạnh điểm mấu chốt lý giải rõ nhất cho cuộc chạy đua này: “Nhu cầu của khách hàng tiếp tục vượt xa công suất hiện có”.