FX.co ★ Федералната резервна система: очаквано облекчение или предвестник на бурене?

Американските чиновници на Федералния резерв сигнализират, че плановете на институцията са да запазят лихвите без промени през юни, като запазват възможността за бъдещо повишение в последващите месеци и управляват очакванията на пазара преди ключовия доклад за заетостта.

Заместник-председателят на Федералния резерв Филип Джеферсън, който е центрист и често играе ролята на гласоподавател на гледните точки на председателя Джером Пауъл, заяви в сряда, че отсъствието на повишение ще позволи на членовете на комитета да оценят данните, но не изключва бъдещо затегняване на политиката.

Това мнение ослабва значение на месечния доклад за заетостта, който трябва да бъде публикуван в петък и който често е разглеждан от Уолстрийт като ключов показател на данните, влияещи на политиката. След изказването на Джеферсън, вероятността за повишение на лихвите на заседанието на Федералния открит пазарен комитет на 13-14 юни рязко спадна от 60% в сряда до 35%.

Изглежда, пазарите оценяват сигнала и се опитват да го усвоят.

Индекс S&P 500 оставался практически неизменным к 10:27 утра по восточноевропейскому времени в Нью-Йорке после новостей о том, что Палата приняла закон о предельном уровне госдолга, составленный президентом Джо Байденом и спикером Кевином Маккарти, который должен предотвратить дестабилизацию платежеспособности США. FOMC уже повишил ставките си с 5 процентни точки за последните 14 месеца, за да сдържи инфлацията, която надхвърля двупроцентовата цел. В момента техните базови ставки са в диапазона на целевите стойности от 5% до 5,25% след повишението в началото на май с 0,25 процентни точки. Очевидно, Пауъл смята, че членовете на комитета могат да си позволят да следят данните и развиващия се прогноз.

Аргументите в подкрепа на спирането на повишаването на лихвените проценти се основават на факта, че монетарната политика действа със закъснение, поради което въздействието на предишните повишения на лихвените проценти все още не се е усетило напълно върху икономиката и пазара на труда. Освен това, скорошните банкови кризи доведоха до по-строги финансови условия, което ще намали достъпността на кредитиране за неопределена сума и ще навреди на перспективите.

"Пропускането на повишаването на лихвените проценти на предстоящото заседание ще позволи на комитета да получи повече данни преди вземането на решения за допълнително затегняване на политиката", каза Джеферсън.

Въпреки че Джеферсън още не е официално потвърден от Сената за поста на вицепрезидент, икономистите тълкуват неговите коментари като отражение на гледната точка на председателя на Федералния резервен банк. "Изказванията на Джеферсън изглеждат като някакъв вид предизборна кампания", каза Стивън Стенли. "Той сериозно възприема новата си роля като крило на Пауъл и вицепредседател".

Тази позиция беше подкрепена от президента на Федералния резервен банк на Филаделфия Патрик Харкър, който също призова за спиране на повишаването през юни, като подчерта, че чиновниците могат да преминат към повишаване на всеки втори заседание, ако им е необходимо да продължат затегняването.

Все пак не всички са съгласни, че Федералният резервен банк ще спре повишаването на лихвените проценти. Техният ръст през юни е по-вероятен след увеличаване на броя на свободните работни места, докато пазарите "преоценяват значението" на изказването на Джеферсън, съобщиха бившият губернатор на Федералния резервен банк Лорънс Майер и неговите колеги от изследователската фирма Monetary Policy Analytics в своя коментар в сряда.

Има сериозна причина, поради която Федералният резервен банк иска да предизвика възможно положителен доклад за заетостта.

Прогнозите на държавните данни за петък показват, че броят на работните места в най-голямата икономика в света е нараснал с 195 000 през май, но началните данни надхвърляха медианното прогнозиране през последната година. Очаква се заплатата да нарасне с 0,3% спрямо предходния месец, когато тя показа най-голямото нарастване за почти година. Нивото на безработицата, според прогнозите, ще нарасне до 3,5%.

Освен това, нарастването на заетостта в американските компании през миналия месец надхвърли всички прогнози в частния сектор, като се увеличи с 278 000, според данни, публикувани в четвъртък от ADP Research Institute в сътрудничество с Stanford Digital Economy Lab. Пауъл и други лидери на Федералния резервен банк заявиха, че искат да видят забавяне на икономиката до ниво под тенденцията и охлаждане на пазара на труда от ниво, което те смятат за пренаситено, с ниво на безработицата, близко до многогодишния минимум. Но колко реално е това?

Председателят казва, че въпреки че цените на стоките показват подобрение, а цените на жилищата, изглежда, ще намалеят по-късно тази година, цените на другите услуги вероятно ще останат стабилни и ще продължат да растат в условията на прекалено горещ пазар на труда. Докато Пауъл предполага, че за сдържане на инфлацията ще бъде необходимо да се "причини болка", някои чиновници, включително губернатора на Кристофър Уолър и президента на Федералния резервен банк в Чикаго Остин Гулсби, твърдят, че няма особена връзка между пазара на труда и пазарните цени. Инфлацията, измерена с индекса на потребителските цени, спадна от 9,1% през юни миналата година до 4,9% при все още силен пазар на труда.

"Незабавната реакция на пазара на силното заетостно число изглежда автоматична и твърде опростена", каза Люк Тили, главен икономист в Wilmington Trust Corp. "Вече видяхме значително забавяне на инфлацията, дори при запазване на заплатите малко над нивото преди пандемията. Това може и трябва да доведе до преразглеждане от страна на Федералния резервен комитет на неговото виждане за връзката между тези два фактора".

Очаква се всяко забавяне на повишаването на лихвените проценти да срещне някакво съпротивление, тъй като няколко президента на Федералния резервен банк, включително Лорета Местър от Кливланд и Джеймс Булард от Сейнт Луис, смятат, че все още има работа по охлаждане на силната икономика и високата инфлация. Тракерът на Брутния вътрешен продукт на Атлантическия Федерален резервен банк показва, че растежът на второто тримесечие в момента е около 1,9%.

"При силно потребителско търсене, запазване на тесен пазар на труда и постоянно висока инфлация няма много възможности за противодействие на сторниците на жестоката политика в момента", каза Джеймс Найтли, главен международен икономист в ING.

Федералната резервна банка има възможности за последващо повишаване на лихвите след спирането, вероятно на следващото заседание през юли или септември, за да може да оцени въздействието на скорошните банкови кризи върху кредитните условия и последиците от предишните повишения на лихвите върху икономиката.

В опит да получат подкрепа от страна на сторниците на жестоката политика, Федералният комитет по отворен пазар (FOMC) може да подчертае своята склонност к стесняване в своето изявление след заседанието или в "графика на точките", в който чиновниците посочват своето виждане за пътя на лихвите. През март медианната стойност в "графика на точките" беше 5,1%.

Федералната резервна банка ще получи доклад за потребителската инфлация за май на първия ден от двудневното си заседание. Въпреки че икономистите смятат, че докладът за инфлацията е по-важен за монетарната политика на Федералната резервна банка, късното представяне на доклада може да накара комитета да бъде внимателен и да не променя предишния си план на базата на едни данни, които още не са подробно проучени.

Докато Пауъл и други чиновници на Федералната резервна банка вземат под внимание забавеното и натрупващото се въздействие на политиката след повишаването на лихвените проценти с 500 базисни точки. Сега основният сценарий е, че Федералната резервна банка ще предпочете да бъде внимателна и да запази стабилността на политиката си на следващото заседание.

В крайна сметка, въпреки че Федералната резервна банка сигнализира за възможна пауза в повишаването на лихвените проценти, някои икономисти и членове на Федералната резервна банка изразяват мнение, че силният пазар на труда и повишената инфлация могат продължава да подкрепят позицията на привържениците на строгата политика. Решението за бъдещите действия ще зависи от развитието на икономическата ситуация и последващата оценка на данните.