FX.co ★ Кратък преглед: Сливането Tesla–SpaceX: спасителен пояс за автомобилния бизнес или политическа сделка за 3.5 трилиона долара?

Акциите на Tesla (NASDAQ: TSLA) затвориха редовната търговска сесия с понижение от -3.08% до $374.58, след което се установиха на ниво от $373.35 в следборсовата търговия. Книжата поевтиняха заедно с по-широкия технологичен сектор след публикуването на смесен отчет за третото тримесечие на 2026 г. и информации за предстоящо мега сливане.

Elon Musk официално потвърди началото на преговори за сливане между Tesla и SpaceX с цел формиране на обединена холдингова компания с оценка от $3.5 трилиона. Независими директори от двата борда създадоха специални комитети, които да оценят предложените условия. Самият Musk е отстранен от обсъжданията поради конфликт на интереси, произтичащ от двойната му роля на главен изпълнителен директор. По предлаганата структура SpaceX се оценява на $2 трилиона, а Tesla – на $1.5 трилиона. Сделката е насочена към финализиране преди края на президентския мандат на Donald Trump през януари 2029 г., разчитайки на благоприятна регулаторна среда.

Резултатите на Tesla за третото тримесечие показаха смесена картина. Коригираната печалба на акция е $0.48 при консенсусни очаквания от $0.45. Компанията отчете позитивен свободен паричен поток от $1.5 милиарда след отчитане на всички капиталови разходи. Въпреки това тримесечните приходи останаха без промяна на годишна база – $28.05 милиарда, а доставките на електрически автомобили се понижиха с 2% до 486 532 броя.

Оперативната печалба от основните автомобилни дейности се срина с 56%, натежала от нарастващите разходи за сървърна инфраструктура и разработка на алгоритми за изкуствен интелект. Ръководството на Tesla понижи прогнозата си за капиталови разходи за производствени мощности и оборудване за цялата година от $25 милиарда на $20 милиарда. По време на частен разговор с инвеститори представители на компанията категорично отказаха да коментират евентуалната комбинация със SpaceX.

По мое мнение, консолидирането със SpaceX е насочено основно към компенсиране на забавящите се продажби на електрически автомобили. Аерокосмическата компания на Musk отчете тримесечна печалба от $4.4 милиарда – първата от първичното публично предлагане насам – подкрепена от ръст на приходите от +161% до $14.58 милиарда. Нейното звено за суперкомпютърни и невронни мрежи реализира приходи от $7.56 милиарда, надминавайки сателитната мрежа Starlink. Смятам, че това сливане е ключово за Musk, за да може свободно да прехвърля инженерни кадри и изчислителни ресурси между двете предприятия, без да предизвика съдебни искове от страна на акционерите.

Основни насрещни ветрове

Очерквам пет основни фактора на натиск, които тежат върху цената на акциите на Tesla и върху осъществимостта на сливането:

• Забавяне на продажбите на автомобили и ерозия на маржовете Ръстът в продажбите на електромобили е спрял, а основният оперативен доход се е сринал с 56%. Спадът от 2% в доставките сочи директно към насищане на пазара за настоящата моделна гама. Капиталът, поглъщан от обучението на невронни мрежи, изяжда текущите печалби и не очаквам съществен финансов принос от линията Optimus роботи или инициативите за автономни роботаксита през следващите тримесечия.

• Високи изисквания за гласуване от акционерите и правни рискове Окончателното одобрение изисква съгласието на притежатели, представляващи поне мнозинство от всички издадени акции на Tesla. Musk държи 20% дялово участие в Tesla и контролира 82% от гласовете в SpaceX чрез акции с разширени права на глас. Институционалните фондове с основание са обезпокоени от риска от разводняване и вече подготвят правни предизвикателства, позовавайки се на противоречивите последствия от придобиването на SolarCity през 2016 г.

• Федерален надзор върху безопасността на роботакситата Cybercab National Highway Traffic Safety Administration (NHTSA) започна официално разследване за дефект при автономните превозни средства на Tesla в щата Тексас. Проверка беше открита след сигнали за роботаксита, движещи се с превишена скорост в активни училищни зони, както и по-широки въпроси около сертифицирането на системата за автономно управление. Регулаторите изискаха формални клетвени показания до 30 октомври, което създава сериозно „тясно място“ за плановете за пускане на услугата в други метрополни райони.

• Отлагане на масовото производство на Roadster за 2028 г. Демонстрацията на спортния автомобил, оборудван със студено-газови дюзи, срещна широко разпространен скептицизъм на Wall Street. Споделям мнението на анализаторите, които определят презентацията като инженерна демонстрация с пренебрежимо значение за масовите продажби на автомобили. Изместването на серийното производство с две години напред отрязва краткосрочните парични постъпления от депозити по предварителни поръчки.

• Висока цена на суровия петрол над $112 и слабост в по-широкия технологичен сектор Геополитическият конфликт с участието на Иран изтласка цената на Brent над $112 за барел. Високите енергийни разходи продължават да подхранват инфлацията в САЩ, което принуждава Federal Reserve да поддържа повишени лихвени нива. При доходност по държавните облигации, задържаща се близо до многогодишни върхове, индексът Nasdaq спадна с 2.6%, ускорявайки разпродажбата на акциите на Tesla.

Прогноза

Прогнозата ми за представянето на акциите на Tesla остава осезаемо по-предпазлива от очакванията на пазарните оптимисти, които залагат на рали към диапазона $420–$485 за акция.

Очаквам акциите на Tesla да се търгуват странично в консолидиран диапазон между $350 и $385 до края на 2026 г. Буферът от $1.5 милиарда свободен паричен поток би трябвало да предпази от рязък пробив под $340. В същото време сривът от 56% в оперативната печалба и съкращаването на капиталовите разходи до $20 милиарда вероятно ще попречат на пробив до нови върхове. Предвиждам, че годишното събрание на акционерите на 3 декември ще премине без окончателно гласуване по сливането, тъй като изчистването на паритета в условията между независимите комитети ще отнеме значително време.

Политическият фон ще остане основният катализатор за волатилност. Elon Musk дари $276 милиона за предизборни кампании на Републиканската партия преди междинните избори за Конгреса. Ако Демократите си върнат контрола, регулаторните органи почти сигурно ще засилят наблюдението над федералните отбранителни и граждански договори на SpaceX, редом с надзора върху софтуера за автономно шофиране на Tesla, което създава съществен риск за изпълнението на сделката.

През първата половина на 2027 г. очаквам акциите на Tesla да се задържат в коридор $360–$410. Тъй като завършването на транзакцията изисква положителен вот от абсолютно мнозинство от всички издадени акции, закриването на сделката ще се сблъска със сериозна съпротива от страна на институционалните управляващи активи. Препоръчвам на инвеститорите да избягват спекулативни покупки, основани на слухове за мега-сделка, и да изчакат проверими доказателства за оперативен обрат в основния автомобилен бизнес.