FX.co ★ Какво да очакваме от Фед: Два основни сценария

В сряда решението на Федералния резерв може да определи посоката на щатския долар за няколко седмици (или дори месеци) напред. Декемврийската среща е особено значима, защото, сред вътрешни несъгласия, централната банка трябва да определи позицията си относно темпото на облекчаване на паричната политика.

На първо място, важно е да се отбележи, че формалните резултати от декемврийската среща са почти предопределени. Според данните от CME FedWatch, вероятността за намаляване на лихвения процент с 25 базисни точки е 90%. Следователно, пазарът почти не се съмнява в това. Реализирането на базовия сценарий няма да изненада никого - вниманието на търговците ще бъде съсредоточено върху съпътстващото изявление и риториката на председателя на Федералния резерв Джером Пауъл. Интригата се крие в това колко агресивно ще бъде бъдещото намаляване на паричната политика и няма консенсус по този въпрос.

Голяма част от икономистите, анкетирани от Reuters (89 от 109), очакват централната банка да реализира намаление с 25 точки на декемврийската среща. Но само 50 от тях смятат за възможно допълнително намаляване на лихвения процент през първото тримесечие на 2026 година. Според същите данни на CME FedWatch, вероятността от намаление на лихвите през януари е 23%, докато през март тя е 37%.

С други думи, пазарът няма съмнения относно перспективите за намаление на лихвите през декември, но е скептичен относно вероятността за по-нататъшно намаляване - поне през първото тримесечие на следващата година. Това означава, че декемврийската среща може да се развие по един от двата сценария: или Фед ще потвърди пазарните очаквания, като обяви подход на изчакване, или ще ги опровергае, като остави възможността за допълнително намаление на лихвите на една от предстоящите срещи.

Заслужава да се отбележи, че и "гълъбовото крило" на Фед, и тези, които предпочитат подход на изчакване, могат да подкрепят своите възгледи с макроикономически аргументи.

На страната на „гълъбите“ са ISM индексът на производствения сектор, който остава в територия на свиване, падайки до 48.2; търговията на дребно, която се увеличи само с 0.2% (най-ниско ниво от май насам); потребителското доверие, което спадна до многомесечно ниво от 88.7; и смесеният доклад за трудовия пазар, отразяващ увеличение на безработицата в САЩ до 4.4% (най-високото ниво от октомври 2021). Освен това, Richmond Fed индексът на производствения сектор се срина до -15 точки (при прогноза от -5), а докладът за трайни стоки разкри минимално увеличение от 0.5% в поръчките за трайни стоки след увеличение от 2.5% предишния месец.

На страната на умерените ястреби е инфлацията. Макар че вярвам, че това не е най-силният аргумент за подкрепа на ястребова позиция. Докато инфлацията в САЩ остава сравнително висока, ключовите показатели или растат бавно, или стагнират. По-специално, последният доклад за растежа на CPI за септември (последно публикуван) показа по-бавно общо увеличение на инфлацията (3.0% срещу прогноза от 3.1%) и забавяне на базовата инфлация (3.0%, след нарастване до 3.1% през август). Общият PPI се увеличи до 2.7% на годишна база през септември (след намаление до 2.6% през август), докато базисният PPI, изключващ цените на храните и енергията, се увеличи до 2.9% (срещу прогноза от +2.8% - Това беше единствената положителна компонента в доклада).

Индексът на активността в услугите на ISM също се подобри, увеличавайки се до 52.6 (срещу прогноза за намаление до 52.0). Този показател показва възходящ тренд за втори последователен месец. Въпреки това, не всичко е "гладко" тук. Например, компонентът за заетост остава в територия на свиване (48.9), което означава, че растежът в сектора на услугите не е съпроводен със засилване на заетостта. Освен това компонентът за новите поръчки се спада значително през ноември, от 56.2 до 52.9.

На страната на ястребите, индексът на потребителската увереност на Университета на Мичиган този месец нарасна до 53.0, над прогнозата от 52.0. Този индикатор показа възходящ тренд за първи път след четири месеца на последователен спад. От една страна, всичко е ясно тук, без "пропуски." Но от друга страна, въпреки своето увеличение, индексът остава нисък по исторически стандарти. Например, през декември миналата година беше на 74.0. Освен това, някои компоненти на този индекс - като възприятието за текущите условия - показват низходяща тенденция, отразявайки запазващи се структурни проблеми (по-специално, индексът на текущите икономически условия спадна през декември до 50.7 от 51.1).

Затова, според мен, резултатите от декемврийската среща на Фед ще бъдат по-скоро с "гълъбов" тон. Централната банка е малко вероятно да обяви директно следващото намаление на лихвения процент, но ще се съсредоточи върху рисковете от отслабване на трудовия пазар и по-слаби икономически данни, като същевременно подчертава инфлационните рискове.

Интригата остава отворена по този въпрос. Към днешна дата е известно само, че пет от дванадесетте гласуващи членове на Комитета се противопоставили на по-нататъшни намаления на лихвите. Четирима открито подкрепят облекчаване на паричната политика - три членове от Управителния съвет (Миран, Уолър, Бауман) и президентът на Ню Йоркския Фед, Уилямс. Дали "гълъбите" ще могат да наложат своята инициатива на центристите остава отворен въпрос.