FX.co ★ EUR/USD. Анализ на юлските ZEW индекси

Публикуваните днес юлски индекси ZEW се оказаха значително по-силни от очакваното, като почти всеки компонент надмина консенсусните прогнози, което прави данните един от най-обнадеждаващите макроикономически сигнали за еврозоната през последните месеци.

Въпреки това, сдържаната реакция на пазара към доклада не бива да омаловажава значението му. Пазарните участници в момента заемат изчаквателна позиция и се въздържат от откриване на по-големи позиции в EUR/USD на фона на продължаващата несигурност около конфликта в Близкия изток. В резултат на това геополитическите развития засега засенчват анкетата ZEW. Въпреки това, тези показатели вероятно отново ще привлекат вниманието на пазара, особено ако данните за PMI тази седмица също излязат по-силни от очакваното.

Според публикуваните данни, индексът на икономическите нагласи ZEW за Германия се повиши през юли до 26.3 пункта, значително над прогнозата за 18.0, спрямо 10.5 пункта през юни. Това е най-високото ниво от февруари насам. Освен това индексът нараства вече трети пореден месец, което очертава ясен възходящ тренд (за сравнение, през април той беше на ниво -17.2).

Индексът ZEW за текущата ситуация в Германия се подобри до -77.6 пункта спрямо -81.0 през юни. Това е първото подобрение на показателя през последните три месеца.

Междувременно, индексът на икономическите нагласи ZEW за еврозоната се повиши до 23.4 пункта, след скромно увеличение до 9.5 през юни. Повечето анализатори очакваха далеч по-малко подобрение – до 11.2 пункта.

Увеличение от над 15 пункта в индекса на очакванията само за един месец е изключително необичаено развитие. То показва, че институционалните инвеститори и финансовите анализатори са станали значително по-оптимистични по отношение на икономическите перспективи за следващите шест месеца.

Това естествено повдига въпроса: защо индексът се подобри толкова рязко през юли?

По мое мнение зад по-силните бизнес нагласи стоят две основни причини.

Първо, участниците в анкетата реагираха положително на икономическия пакет на германското правителство. Той включва данъчни стимули, реформи на пазара на труда, реформи в пенсионната система и мерки за намаляване на бюрократичната тежест върху бизнеса. В съвкупност тези инициативи засилват очакванията за по-бърз икономически растеж през втората половина на годината.

Второ, германската икономика вече показва първи признаци на възстановяване. Последните икономически данни отчетоха повишение в индустриалното производство (+0.9%), ръст на поръчките в промишлеността (+1.2%) и по-силни продажби на дребно (+4.3%). Продължаващото подобрение в общия индекс ZEW подсказва, че инвеститорите все по-малко разглеждат тези данни като изолирани колебания и все повече като начало на по-устойчиво възстановяване.

Освен това, въпреки продължаващото напрежение около Иран и трайно високите цени на петрола, попитаните в проучването ZEW не смятат, че настоящата геополитическа обстановка е достатъчно основание да преразгледат средносрочните си очаквания за икономическото възстановяване на Германия. Това отчасти обяснява и устойчивостта на купувачите на EUR/USD. Въпреки ескалацията на напрежението между Съединените щати и Иран, валутната двойка продължава да се задържа около нивото 1.14, което отразява убеждението на трейдърите, че текущата ескалация е временна, а не структурна.

Както вече беше отбелязано, индексът на текущата ситуация остава дълбоко в отрицателна територия. Въпреки това той също се подобри, покачвайки се от -81.0 пункта – най-слабото му ниво от декември 2025 г. – до -77.6.

Взети заедно, индексите ZEW показват, че инвеститорите все още оценяват текущите икономически условия в Германия като слаби, но в същото време остават уверени, че икономиката постепенно ще се възстанови през следващите шест месеца. Подобна комбинация от сигнали всъщност е напълно типична за ранните етапи на икономически подем.

Като цяло юлското проучване ZEW дава важен сигнал, че инвеститорските нагласи се подобряват. Самò по себе си обаче то вероятно няма да окаже съществено влияние върху позицията на Европейската централна банка по отношение на паричната политика. Докладът ще придобие много по-голямо значение, ако PMI показателите за Германия и еврозоната, които излизат тази седмица, също отчетат солидно подобрение, особено ако секторът на услугите се върне в зона на разширяване след три поредни месеца под прага от 50 пункта. В такъв случай силните резултати по ZEW биха се разглеждали като ранен индикатор за реално възстановяване на бизнес активността. Ако, напротив, PMI данните разочароват, оптимизмът, отразен в проучването ZEW, ще остане непотвърден и може да се окаже преждевременен.

Следователно, настоящата картина отразява преди всичко подобряване на нагласите, а не фундаментална промяна в икономическите перспективи. Индексът на текущата ситуация остава дълбоко отрицателен, което означава, че са необходими по-солидни данни – като PMI показатели, ръст на БВП и статистика за индустриалното производство – за да се потвърди, че е започнало устойчиво възстановяване.

Това отчасти обяснява и сдържаната реакция на трейдърите на EUR/USD спрямо днешния доклад. На този етап проучването ZEW следва да се възприема по-скоро като ранен сигнал за бъдещо възстановяване, отколкото като окончателно потвърждение, че икономическите условия в еврозоната са се подобрили съществено.

Освен това вниманието на пазарите днес остава почти изцяло насочено към развитието на конфликта между Съединените щати и Иран, след като Axios съобщи, че посредници са предложили 10-дневно прекратяване на огъня, през което да бъдат възобновени дипломатическите преговори.

На този етап нито Вашингтон, нито Техеран са потвърдили или отрекли тази информация. В резултат на това несигурността остава висока, а EUR/USD продължава да се колебае в диапазона 1.1410–1.1470, редувайки краткосрочни покачвания и спада без формиране на устойчив тенденционен ход.