FX.co ★ Подробности от вчерашната среща на Fed: Warsh запазва курса, но не изключва повишение на лихвения процент

Федералният резерв остави основния си лихвен процент без промяна, но решението се оказа доста противоречиво. Гласуването беше 9 срещу 3 в полза на пауза, докато трима президенти на регионални клонове на Fed – Hammack, Kashkari и Logan – настояха за незабавно повишение с 25 базисни точки. Това представлява най-сериозното разногласие във Fed, откакто Kevin Warsh пое председателския пост, и е ясен знак колко тънка е била границата между задържане и затягане на лихвените проценти на това заседание.

Изявлението след заседанието представи смесена, но като цяло стабилна картина на икономиката. Икономическата активност продължава да нараства с устойчив темп въпреки засилената несигурност, отчасти свързана с конфликта в Близкия изток. Ръстът на продуктивността и капиталовите инвестиции остава силен; прирастът на заетостта е в съответствие с увеличаването на работната сила; а безработицата почти не се е променила. Въпреки това инфлацията остава над целта от 2 процента, отчасти поради шокове от страна на предлагането и повишаващи се цени в някои сектори като енергетиката, докато Fed потвърждава намерението си да гарантира ценова стабилност.

Политиката по управление на баланса остана без промяна: централната банка ще продължи да купува държавни ценни книжа (Treasury bills) и други държавни ценни книжа с матуритет до три години при необходимост, за да поддържа достатъчни нива на резерви; падежиращите държавни облигации ще бъдат реинвестирани изцяло; а плащанията по ценни книжа на агенции ще бъдат насочвани към държавни ценни книжа (Treasury bills).

По време на пресконференцията Warsh даде ясно да се разбере, че решението за пауза не бива да се тълкува като знак за дългосрочно бездействие. „Ако днешното решение бъде наречено пауза, финансовият пазар няма да се съгласи. Днешното решение на Fed е само началото, а не краят на историята“, заяви той. Освен това остави отворена вратата за бъдещо затягане. „Ако инфлацията остане висока, повишаването на лихвените проценти може да бъде част от нашето решение“, добави той, като посочи, че Fed е създала погрешното впечатление, че е склонна да толерира инфлация леко над целевото ниво. Той подчерта, че инфлационната цел не е гъвкав ориентир и че пет години на висока инфлация са създали трайно, но подвеждащо впечатление, че реалната цел на Fed е над 2 процента. „Fed няма да се отклони от курса си. Не можете да победите инфлацията за девет седмици“, подчерта той.

Warsh разшири темата за вътрешната дискусия, довела до сегашното разминаване в гласуването. „Що се отнася до разногласията относно лихвеното равнище във Fed: исках добро семейно обсъждане и го получих. Мнозинството се съгласи, че разполагаме с всички необходими инструменти, за да осигурим ценова стабилност. Дискусията беше активна и по същество“, заяви той, отбелязвайки, че обсъжданията са показали висока степен на съгласие във Fed по сложни въпроси, въпреки разделените гласове. Той също така отбеляза, че ще позволи на несъгласните председатели да говорят от свое име и се въздържа да коментира позициите на Hammack, Kashkari и Logan от тяхно име.

Значителна част от изказването му беше посветена на новата философия на Fed относно пазарните сигнали. Warsh отбеляза, че някои скокове в доходността между заседанията на Fed са сред най-съществените от десетилетия насам, отчасти свързани с намаленото правене на прогнози от страна на централната банка, което той определи като положителна промяна. „Пазарът сега реагира много по-пряко на събитията и ние се опитваме да не се намесваме, за да получим възможно най-чист сигнал от него. Наблюдаваме покачваща се доходност и се стараем да не се намесваме в този процес“, каза той, добавяйки, че тълкуването на пазарните сигнали е далеч от точна наука. Въпреки това, според пазара на облигации, икономиката остава силна и стабилна. „Дори да не сме направили почти нищо, пазарът вече е свършил значителна работа“, отбеляза той, като подчерта, че пазарните цени са само един от многото канали, чрез които паричната политика влияе на икономиката.

Warsh коментира и ролята на изкуствения интелект в настоящия икономически пейзаж, повтаряйки тема, която той и други представители на Fed повдигат многократно през последните месеци. Ръстът на капиталовите инвестиции във високите технологии е впечатляващ, а инвестициите в AI полагат основите за бъдещ растеж, като едновременно с това повишават и цената на инфраструктурата на тази технология. Той подчерта, че не разглежда двете цели на Fed – пълна заетост и ценова стабилност – като противоречиви, отбелязвайки, че ситуацията със заетостта в страната е доста добра, докато ценовата стабилност е значително по-лоша.

По отношение на методологията на вземане на решения Warsh изрази предпазлива позиция спрямо прекомерното разчитане на отделни отчети. „Има два проблема с макро подхода, зависим от данните: самите данни и прекомерното разчитане на тях. Важна е общата тенденция“, каза той, отбелязвайки, че базисните инфлационни данни за юни са имали малко влияние върху днешното решение, въпреки че Fed е получила няколко окуражаващи сигнала по отношение на инфлацията. Той подчерта, че не иска да се създава впечатление, че регулаторът е под натиск от всеки нов икономически показател, добавяйки, че комитетът ще обсъди ситуацията с работната група по инфлацията след няколко седмици. Warsh също така обяви, че се подготвя за първата си традиционна реч в Jackson Hole, като посочи, че дискусиите за съдържанието на речта все още не са започнали, но той би искал да открои ключови въпроси там.