FX.co ★ USD/JPY. Какво да очакваме от юлската среща на Bank of Japan?

В петък, в последния ден от седмицата и месеца, ще научим резултатите от юлската среща на Bank of Japan. Формалните решения на заседанието са почти сигурни: централната банка най-вероятно ще запази всички параметри на паричната политика без промяна. Затова цялото внимание на пазара ще бъде насочено към обновените тримесечни прогнози, тона на съпътстващото изявление и реториката на управителя на Bank of Japan Казуо Уеда.

Въпреки предизвестения резултат от юлската среща, самото заседание в никакъв случай не е „рутинно“. Пазарът ще оценява не само решението за лихвения процент, но и готовността на централната банка да се върне към цикъл на затягане на паричната политика през есента. Интригата остава, тъй като последните данни за инфлацията показаха доста противоречива картина.

Националният базов индекс на потребителските цени (CPI), изключващ пресните храни, се ускори до 1,6% на годишна база през юни, спрямо 1,4% преди това. Показателят остава под целта на BoJ от 2%, но през юни се ускори за първи път от няколко месеца насам. В същото време базисната инфлация, изключваща пресните храни и енергийните цени, се забави до 1,7% (от 1,8% през май), което показва леко отслабване на фундаменталния инфлационен натиск. Освен това поскъпването в сектора на услугите също се забави, което е особено важно за BoJ, тъй като инфлацията при услугите се разглежда като индикатор за устойчив вътрешен ценови натиск, тясно свързан с динамиката на заплатите.

Все пак е малко вероятно централната банка да си направи изводи, опирайки се единствено на последния национален отчет. Много по-голям интерес представлява юлският индекс на потребителските цени за Токио, който традиционно се счита за водещ индикатор за националната инфлация. Този доклад може да покаже колко бързо обезценяването на йената и нарастващите вносни цени се пренасят в потребителския сектор.

Според последните данни инфлацията в японската столица се е ускорила спрямо предходния месец. Въпреки че стойността остава под границата от 2%, самият факт на ускоряване показва, че възходящата тенденция се запазва. Базовият индекс (Core TCPI), изключващ пресните храни, се повиши с 1,6% през юни (след ръст от 1,3% през предходния месец), достигайки тримесечен връх. Общият индекс за Токио нарасна до 1,7% от 1,4% през май.

Заслужава да се отбележи, че юлските данни за CPI в Токио ще бъдат публикувани само няколко часа преди да бъдат обявени резултатите от заседанието на централната банка. Повечето анализатори очакват базовият индекс на потребителските цени (изключващ пресните храни) в японската столица отново да се ускори – този път до 1,8%, което би било най-бързият темп на растеж от февруари тази година. Ако петъчната публикация наистина отрази пореден скок в ценовия натиск, членовете на регулатора с основание могат да заключат, че юнското забавяне на националния CPI е било временно, докато фундаменталният инфлационен натиск остава непроменен.

Трябва да се отбележи, че за японската централна банка важен е не само (и не толкова) текущият рівнище на инфлацията, колкото нейната устойчивост. В този контекст ключова роля играе и производствената инфлация. През последните месеци натискът от страна на производителите осезаемо се засили: индексът на цените на производител се повишава значително по-бързо от потребителските цени (например през юни общият индекс достигна 7,1%, докато базовият индекс остава на 1,6%), отразявайки последиците от слабата йена и нарастващите цени на суровините. Това изоставане неизбежно ще бъде прехвърлено върху крайните потребители, поради което BoJ със сигурност ще се обезпокои от вероятността за нова вълна на ценови натиск през втората половина на текущата година.

Като цяло макроикономическата картина остава доста смесена. Множество фактори (нарастващите заплати след продуктивното пролетно "shunto", стегнатият пазар на труда и покачващите се инфлационни очаквания) укрепват позициите на „ястребовото“ крило в BoJ. От друга страна, рисковете пред икономическия растеж се запазват. Въпреки относително стабилната корпоративна активност и сравнително силните показатели за бизнес климата, японската икономика продължава да се сблъсква с последствията от кризата в Близкия изток, скъпите енергийни ресурси и продължаващата несигурност около глобалната търговия (в контекста на тарифната политика на Trump). В подобни условия прекалено агресивното повишаване на лихвените проценти може да засили натиска върху вътрешното търсене, така че затягането на паричната политика през юни вероятно ще доведе до изчаквателен подход.

Следователно, според мен, BoJ ще остави лихвения процент непроменен след юлското заседание, ще потвърди готовността си да продължи постепенното нормализиране на паричната политика и вероятно ще повиши инфлационните прогнози (или ще подчертае нарасналите инфлационни рискове). В същото време централната банка най-вероятно ще запази предпазливата формулировка, че бъдещите решения „ще зависят от постъпващите данни за инфлацията, заплатите и икономическата активност“.

При подобен сценарий рисковете за USD/JPY ще се изместват в посока понижение, поради което трейдърите трябва да обмислят продажби на двойката при северни ценови скокове. Пазарът вече е калкулирал запазването на статуквото. В същото време всякакви „ястребови“ сигнали от Ueda относно по-нататъшното нормализиране на политиката (особено ако юлският отчет за CPI в Токио излезе в „зелената зона“) биха могли да засилят йената.