FX.co ★ USD/JPY. Живот след интервенцията: клопка за продавачите или възможност за купувачите?

Валутната двойка USD/JPY се понижи с почти 900 пипса само за няколко дни. Това е своеобразен рекорд (или антирекорд) – най-сериозният ценови спад през последните години. Японските власти отново демонстрираха готовността си да защитават националната валута – както се казва, „не на думи, а с дела“.

Темпото на спада в цената подсказва, че пазарът е „повярвал“ в способността на японското Министерство на финансите да обърне дългосрочния тренд на USD/JPY. На практика обаче този толкова бърз спад се обяснява не само с намесата на Токио, но и с особеностите на пазарното позициониране. Затова настоящото движение, въпреки впечатляващия си мащаб, не означава край на дългосрочния възходящ тренд.

Основната причина за толкова значимия спад при USD/JPY се крие в елемента на изненадата. Още в началото на юни двойката се беше стабилизирала в диапазона 160, който преди това беше смятан от японските власти за „червена линия“. Въпреки това Министерството на финансите тогава не предприе никакви практически стъпки и само наблюдаваше ситуацията. Пазарът тълкува това като „покана“ за по-нататъшен ръст, още повече че фундаменталният фон подкрепяше развитието на възходящ тренд. Само за две седмици купувачите изтласкаха цената до границите на диапазона 163. Но дори и на това ниво властите се ограничиха до вербални интервенции, което в крайна сметка засили увереността на участниците на пазара в „търпението“ на регулаторите. Затова, когато двойката тества нивото 164.00 (задържайки се в тази зона почти седмица), повечето трейдъри очакваха само поредното затягане на реториката от страна на японските официални лица. Вместо това бяха осъществени реални и очевидно доста мащабни валутни интервенции, които завариха пазара неподготвен.

Допълнителен катализатор беше големият брой стоп-лос поръчки, натрупани под ключовите технически нива на подкрепа. След като тези тригери се задействаха каскадно, се получи ефект на доминото: алгоритмичните системи започнаха автоматично да увеличават продажбите, а краткосрочните спекуланти масово започнаха да прибират печалби. Резултатът беше моментален: първоначалният импулс се усили многократно от вътрешната механика на пазара.

Трябва също да се отбележи, че настоящата интервенция съвпадна с меко казано неблагоприятна среда за долара. Слабите данни за растежа на БВП на САЩ и „червеният оттенък“ в базовия индекс PCE не останаха незабелязани: пазарните участници започнаха активно да обсъждат вероятността от смекчаване на паричната политика от страна на Federal Reserve през втората половина на годината. Докато предишните японски интервенции в повечето случаи се случваха на фона на стабилен ръст на DXY, сега щатската валута изпитва затруднения. Така продавачите на USD/JPY се възползваха от първоначалния успех и свалиха двойката с почти 9 фигури.

Историята на предишните японски валутни интервенции обаче показва един доста интересен модел. Почти всеки такъв епизод беше съпроводен със спад на двойката в първите часове или дни, но впоследствие пазарът постепенно се връщаше към възходящия тренд. В рамките на няколко седмици значителна част от първоначалния спад беше напълно или почти напълно компенсирана.

Какво подсказва всичко това? На първо място, текущият спад в цената по-скоро изглежда като корекция в рамките на продължаващ дългосрочен възходящ тренд. Това е голяма, продължителна корекция, но все пак само корекция — която по определение е временна.

Важно е също да се помни, че диференциалът в лихвените проценти между САЩ и Япония остава значителен, дори и когато очакванията за смекчаване на политиката на Fed постепенно се засилват. Японската централна банка все още провежда значително по-стимулираща парична политика в сравнение с повечето големи централни банки по света. В резултат на това стратегията carry trade продължава да запазва своята привлекателност.

Това повдига логичния въпрос: кога да се върнем към покупки на USD/JPY? По мое мнение, не е разумно да се опитваме да предвидим точката на обръщане точно сега. Трейдърите първо трябва да изчакат ясни признаци за затихване на низходящия импулс. Обикновено след подобни емоционални движения пазарът преминава през няколко характерни етапа: първо — панически разпродажби, после — първи признаци на стабилизация и консолидация. Именно този период е най-интересен за откриване на дълги позиции.

Подобни поведенчески модели са наблюдавани многократно след предишни японски интервенции. Първоначалният срив създаваше впечатление за рязка смяна на тренда; но след известно време инвеститорите отново се фокусираха върху „класическите“ фундаментални драйвери (разликите в доходността на облигациите, привлекателността на carry trade операциите), след което доларът в тандем с йената постепенно си възвръщаше загубените позиции. Например по-рано тази пролет двойката се понижи с повече от 500 пипса в отговор на интервенцията на японските власти, но в рамките на седмица купувачите си върнаха почти целия загубен терен.

Следователно настоящата ситуация в двойката USD/JPY изисква повече търпение, отколкото агресивни продажби. Също така няма причина за бързане с отваряне на дълги позиции, докато амплитудата на ценовите колебания не намалее. Ако фундаменталната картина не претърпи съществени промени, текущата интервенция напълно може да последва съдбата на повечето от своите предшественици: йената ще „изиграе своята роля“, след което купувачите на USD/JPY ще могат да откриват дълги позиции на по-благоприятни цени с възобновяването на дългосрочния възходящ тренд.