FX.co ★ Пазарът се страхува от собствената си скорост

Всичко с мярка – стара истина, която инвеститорите рядко помнят. Освен когато доброто стане прекалено добро. Именно това се случва с американския фондов пазар в момента.

Динамика на индекса на страха VIX

S&P 500 и Nasdaq 100 затвориха близо до рекордни върхове, водени от технологичния сектор. Cboe Volatility Index се понижи до най-ниското си ниво от януари насам: инвеститорите купуват малко защита срещу срив, залагайки на стабилност на пазара в обозримо бъдеще. По-мекият инфлационен отчет помогна – базисният CPI се повиши с 2,5% на годишна база, най-бавният темп от март 2021 г. насам. Производителите на чипове също подкрепиха растежа: акциите на Nebius скочиха с 34%, а CoreWeave добави 19%. Недостигът на изчислителна мощ вече се превръща в ценова сила в целия сектор на AI инфраструктурата.

Зад фасадата на рекордите обаче се крие неочакван източник на притеснение. Според Bank of America второто тримесечие е било един от най-добрите тримесечни периоди в най-новата история – корпоративните печалби са нараснали с повече от 30%. Yardeni Research повиши целта си за S&P 500 до 8 400 от 8 250 и увеличи прогнозата си за печалба до 375 долара на акция от 330 долара. Фирмата отбелязва, че консенсусните прогнози за печалбите никога не са били ревизирани нагоре толкова бързо, което води до парадоксален „срив на печалбите“, който тласка американските индекси към нови върхове.

Ръст на печалбите в S&P 500

Именно тази скорост обаче тревожи Wall Street. Подобно бурно темпо по исторически причини не се задържа дълго. Според изчисления на Bank of America ръстът на печалбите ще падне под 20% още през първото тримесечие на 2027 г. Фондовите пазари рядко са благосклонни, когато ръстът на печалбите се забавя от високи нива. Когато EPS расте над тренда, но забавя, средната 12-месечна доходност на S&P 500 спада до 6,7% в сравнение с 14% по време на фазите на ускорение, показват данните на банката, датиращи от 1936 г.

Освен това, през последните деветдесет години е имало само десет поредни серии от по четири тримесечия с ръст на печалбите над 20%, и почти всички са последвали дълбоки рецесии в печалбите, включително COVID-19 и глобалната финансова криза от 2008 г. Изглежда пазарът се е ускорил по-бързо, отколкото е очаквал, и сега се страхува не от спад, а от забавяне на собственото си темпо.

Междувременно Fed печели пространство за маневриране: пазарното ценообразуване за повишение на федералния лихвен процент през септември е на ниво 40%, надолу от 50/50 след излизането на инфлационните данни. Слабият отчет за заетостта позволява на „гълъбите“ във FOMC да се чувстват уверени.

Трябва ли да се доверяваме на върхове, изградени върху печалби, които са надраснали самите себе си? Не съм сигурен.

Технически, на дневната графика на S&P 500 се формира модел spike and ledge върху база 1-2-3. Има логика да се поставят отложени поръчки при пробив на краткосрочния консолидационен диапазон 7 710–7 770, като се купува от горната граница и се продава от долната.