FX.co ★ Перспективите за Fed стават изцяло зависими от данните след нюансираните изказвания на Waller в Jackson Hole

Гуверньорът на Federal Reserve Кристофър Уолър заяви, че следващото му решение за лихвените проценти ще бъде силно повлияно от данните за инфлацията за август, които ще излязат следващата седмица. В подготвените си коментари той звучеше почти като привърженик на ново повишение, но по време на последвалата сесия с въпроси и отговори осезаемо смекчи тона си, като каза, че очаква „разумни“ стойности на инфлацията. Този контраст между подготвените изявления и отговорите на живо предизвика реакцията на пазара.

Уолър представи коментара си като разклонение на пътя с два еднакво вероятни изхода. „Ако напредъкът към нашата цел от 2% продължи, тогава съм склонен да подкрепя запазване на лихвения процент по паричната политика на сегашното му ниво“, каза той и добави: „Но ако инфлацията излезе по-висока от очакваното, бих обмислил повишение на лихвата.“ Описвайки политиката като донякъде рестриктивна, той предупреди, че дори по-слабо изразено засилване на инфлационния натиск може да го тласне към по-строга позиция.

Критичният момент дойде, когато той заяви, че се опасява от риска да затяга политиката при падаща инфлация и предположи, че настоящите параметри на политиката сами по себе си може да се окажат достатъчни за връщане на инфлацията към целта. „Ще перифразирам John Lennon. Дайте шанс на дезинфлацията“, каза Уолър. „Няма да кажа да чакаме до следващата година, но нека просто изчакаме и видим дали ще видим известно подобрение.“ Тези думи преобръщат наскоро доминиращата „ястребова“ логика, защото за първи път публично Уолър открито претегля риска от бездействие спрямо риска от прибързано затягане.

Пазарите реагираха незабавно – и забележимо на сесията с въпроси и отговори, а не на самата реч. Трейдърите намалиха вероятността за повишение през септември до около 50% според фючърсите върху Fed funds. Рисковите активи и златото се възползваха, докато доларът отслабна до най-ниските си нива от май, а онези, които бяха заложили на „ястребов“ изход след Jackson Hole, понесоха загуби.

Коментарите на Уолър повтарят скорошни изказвания на президента на New York Fed John Williams и оспорват пазарното очакване след Warsh за повишение в близко бъдеще. Балансът на силите в комитета се измести през последната седмица.

Поне двама влиятелни представители вече публично се обявиха против повишение през септември. В сряда Williams се позова на доказателства за отслабване на инфлацията с отминаването на ефектите от митата, а в четвъртък Уолър направи подобно наблюдение: енергийните разходи са се повишили, но все още не са се пренесли широко в инфлацията при услугите. Сред склонните да подкрепят повишение е гуверньорът Michael Barr, който предупреди за риска от трайно вкореняване на ценовия натиск, както и трима регионални президенти, които гласуваха против вота на мнозинството през юли. Председателят Warsh твърди, че финансовите условия не изглеждат рестриктивни.

Означава ли това, че комитетът е равномерно разцепен? Не мисля – наклонът е към пауза. Като президент на New York Fed, Williams има постоянен глас и традиционно е вторият по влияние член на комитета, а Уолър е гуверньор на Fed. Двама такива представители публично подкрепят пауза и тежат повече от трима ротиращи регионални несъгласни.

Сесията с въпроси и отговори на Уолър надхвърли и дебата за лихвите, като той изложи предпочитаната от него комуникационна стратегия – тристъпков подход, съчетаващ текущи виждания за политиката, перспектива и – при определени условия – използване на forward guidance. Това е директно отклонение от обявената от председателя реформа за ограничаване на forward guidance и намаляване на публичните изявления. Уолър каза, че е съгласен с председателя Warsh, че forward guidance е неуместна сега и в много ситуации, но добави, че когато е необходима, според него трябва да се използва. Тази уговорка на практика представлява публично несъгласие относно институционалната реформа и следва критиките от юли, че възгледите на Warsh не са достатъчно ясни за пазарите. Спорът вече е едновременно за политиката и за това колко много трябва да говори Fed.

Базовият ми сценарий е, че лихвата по федералните фондове ще остане непроменена на заседанието на 15–16 септември и че решаващият фактор ще бъде публикуването на инфлационните данни на 11 септември, на което Уолър обърна внимание. Ако данните за август потвърдят дезинфлация, пауза вероятно ще бъде договорена без съществен спор, макар че двама или трима „ястреби“ отново може да гласуват против. Рискът – посочен и от самия Уолър – е, че по-гореща от очакваното инфлация може да промени позицията му и да наклони комитета отново към затягане, тъй като при настоящия баланс на силите един влиятелен глас може да промени изхода.

Технически анализ на EUR/USD и GBP/USD

EUR/USD: купувачите трябва да превземат 1,1640, за да таргетират 1,1660. Оттам е възможно движение към 1,1675, но постигането на това ниво без подкрепа от големи играчи ще бъде трудно. В низходяща посока сериозни покупки вероятно ще се появят едва в района на 1,1620. Ако там няма купувачи, ще е по-разумно да се изчака ново дъно при 1,1600 или да се обмислят дълги позиции от 1,1580.

GBP/USD: купувачите на паунда трябва да пробият най-близката съпротива при 1,3494, за да таргетират 1,3515; пробивът над това ниво ще бъде предизвикателен. По-отдалечената цел е 1,3531. При спад „мечките“ ще се опитат да овладеят 1,3475. Ако успеят, пробивът на рейнджа ще нанесе сериозен удар по „биковете“ и ще тласне GBP/USD към 1,3457 с перспектива за разширение до 1,3435.