FX.co ★ EUR/USD. PPI + Retail Sales: пъзелът на инфлацията се подрежда в полза на долара

Докладите за индекса на цените на производителите (PPI) в САЩ и за продажбите на дребно излязоха в „зелената зона“, подкрепяйки бичите настроения за долара. Въпреки че докладът за продажбите на дребно има своите слабости (вж. по-долу), инфлацията откъм страната на производителите ясно застана на страната на щатската валута, като се ускори, включително при базисните измерители. В комбинация със срядашните данни за CPI, публикациите в четвъртък на практика довършиха пъзела на инфлацията в полза на доларовите „бикове“. Поради това настоящото повишение на EUR/USD все още ми изглежда корективно: доминиращата фундаментална картина не подкрепя обръщане на тенденцията.

Основният индекс на PPI нарасна с 1.3% на месечна база през септември — най-бързият месечен темп от март 2022 г. насам. Годишният темп се ускори до 6.3%. Ядреният PPI също се ускори осезаемо: месечният ядрен PPI се повиши с 0.7% (при консенсус 0.3%), а годишният темп се увеличи от ревизираните 4.8% до 5.0%.

Така през септември „ястребите“ надделяха не само по основния показател, но и по ядрения.

Енергията безспорно изигра ключова роля за ускоряването на PPI. Компонентата „енергия“ се повиши с почти 11% (10.8%), а бензинът скочи с 20% на месечна база. Цените на стоките за крайно потребление се увеличиха с 2.6%, като над 80% от този ръст се дължи на енергията. Храните добавиха 1.2%. Въпреки това стоките без храни и енергия се повишиха само с 0.3% след ръст от 0.4% през август.

Какво ни казва това? Че ускоряването на ядрения PPI трябва да се търси в услугите.

Действително, цените на услугите нараснаха с 0.8% през септември, спрямо 0.2% предходния месец. Търговските маржове се повишиха с 1.4%, а транспортът и складирането – с 3.4%. Търговските маржове на едро при оборудване и моторни превозни средства скочиха с 3.9%, като допринесоха за над една пета от увеличението в компонента „услуги“. Повишения отчетоха също товарните автомобилни превози, хотелските услуги и цените на самолетните билети за пътници. Дори показателят, изключващ храни, енергия и търговски маржове, се ускори до 0.5% (от 0.3%). С други думи, дори при изключване на най-волатилните компоненти, ръстът на цените остава значителен и сигнализира за упорита инфлация от страна на производителите.

Тази структура е в съзвучие с частично „преливане“ на енергийния шок към ядрените категории: скъпото гориво повишава разходите за транспорт, доставка и бизнес услуги. Все пак само един доклад не може да покаже доколко широко разпространен е този процес. Освен това нарастващите търговски маржове не могат да се обяснят само с по-високи разходи за гориво – ценовата политика на компаниите и разликата между покупни и продажни цени също играят роля. Покачването на цените в услугите извън търговията и транспорта подсказва, че инфлационният натиск се разширява отвъд енергийния канал.

Публикуваният в сряда CPI допълва тази картина. Основната потребителска инфлация се ускори от 3.4% до 3.7% на годишна база, а ядреният CPI се повиши от 2.4% до 2.6%. Месечният ядрен CPI остана на ниво 0.3%, докато услугите (без енергия) се ускориха до 0.4%, а ядрените стоки – до 0.3%.

Така ценовият натиск се е засилил осезаемо – както на равнище производители, така и на равнище потребители. Макар по-високите производствени разходи да не се пренасят незабавно или изцяло върху крайните цени, силните данни за PPI и CPI заедно сочат риск, че повишената инфлация ще се задържи за продължителен период.

В четвъртък и данните за продажбите на дребно застанаха на страната на долара – макар и с уговорки. Основните продажби на дребно нараснаха с 0.8% на месечна база при прогноза 0.3% (а ръстът за август беше ревизиран нагоре до 1.3%). Продажбите на дребно без автомобили се увеличиха с 0.9%. Сред силните категории бяха мебели и стоки за дома (+1.3%), универсални магазини (+1.6%), както и ресторанти и барове (+1.1%). Онлайн търговията на дребно нарасна с 0.3%. Всичко това показва, че активността на потреблението остава запазена дори след силния предходен месец.

Но, както беше отбелязано, има „обаче“. Продажбите на бензиностанции скочиха със 7.1%, докато при показателя без автомобили и горива общият ръст беше само 0.2%. Контролната група, използвана за оценка на потребителските разходи в БВП, добави едва 0.1% след предишните 1.2%. Отчетът измерва номинални приходи, така че по-високите цени надуват стойността на приходите, без задължително да има съответстващо увеличение на физическите обеми. С други думи, не става дума за потребителски бум, но и не за срив, който да неутрализира силните CPI и PPI.

Казано иначе, данните от сряда и четвъртък засилват очакванията за „ястребова“ позиция: инфлацията се ускорява, докато потреблението остава устойчиво. Това не означава, че Federal Reserve автоматично ще повиши лихвите на заседанието през октомври, но този сценарий вече реално стои на масата наред с други възможности.

Междувременно еврото остава под натиск заради проблемите с държавния дълг на Франция. Инвеститорите се съмняват в способността на Париж да постигне съгласие по бюджета и да намали дефицита на фона на политическите разделения. European Central Bank запазва предпазливост: септемврийското повишение на лихвата с 25 базисни пункта не беше придружено с обещания за по-нататъшно затягане.

Всичко това подсказва, че все още няма стабилни основания да се очаква обрат на тренда в EUR/USD. Американските данни подсилиха долара, докато факторите, отслабващи еврото, остават в сила. Пъзелът на инфлацията се подреди в полза на долара, поради което дългите позиции изглеждат рискови, а след текущото корективно рали продавачите може отново да поемат инициативата.

Технически, на 4-часова графика двойката се търгува между средната и горната линия на Bollinger Band, над Tenkan-sen и Kijun-sen, но под облака Kumo. От текущите нива може да се обмислят къси позиции с цел 1.1170 — на това ниво средната линия на Bollinger съвпада с Tenkan-sen и Kijun-sen на H4. По мое мнение по-надеждният подход е да се продава след пробив под това ниво на подкрепа, последван от затваряне отново под него. В такъв случай цената ще се разположи между средната и долната линия на Bollinger на H4, а Ichimoku ще генерира низходящ сигнал „Парад на линиите“, потвърждавайки приоритета на низходящия сценарий.