FX.co ★ EUR/USD. Междинни избори в САЩ утре — USD да стиска ли палци за слоновете?

Изборите за Конгреса на САЩ по средата на мандата, които ще се проведат утре, 3 ноември, са важни: резултатите им до голяма степен ще определят доколко свободно Donald Trump ще може да реализира своята програма през оставащите две години от президентството си. Вотът е от значение и за долара, защото разпределението на силите в двете камари ще оформи перспективите за фискалната политика, инфлацията и бъдещите решения на Fed. Затова и заглавието „Победа на републиканците — по-силен долар“ изглежда логично, макар и с няколко важни уговорки.

Накратко: наричат се междинни избори, защото се провеждат по средата на четиригодишния президентски мандат. Членовете на Камарата на представителите се избират за две години, а сенаторите – за шест, като горната камара се обновява поетапно. В този цикъл се оспорват всичките 435 места в Камарата на представителите с право на глас и 35 места в Сената (33 в редовната ротация и две в частични избори във Флорида и Охайо).

За президента това на практика е междинен изпит. В този момент първоначалните очаквания на избирателите се сблъскват с реалните резултати от провежданите политики, отговорността за икономическите и външнополитическите проблеми се прехвърля върху администрацията, а натрупаното недоволство мобилизира опозиционния електорат. Затова управляващата партия обикновено губи места в Камарата на представителите, макар че има и изключения – например през 1998 и 2002 г.

Загубата на контрола върху Конгреса може да превърне Белия дом в т.нар. „куца патица“ – лидер, който формално запазва всички правомощия, но се сблъсква със сериозни препятствия при реализирането на своята програма.

Заслужава да се отбележи, че дори медии, благосклонни към Републиканците, вече признават рискове за партията на президента. Докато либералните издания обсъждат възможността за сериозно поражение на GOP, социологическите проучвания показват преднина за Демократите. Например, проучване на CNN/SSRS от октомври отчита аванс от 10 процентни пункта за Демократите. Последващи анализи на CNN посочват, че Демократите имат шанс не само за мнозинство в Камарата, но и в Сената, макар че овладяването на горната камара остава несигурно.

В анкета Economist/YouGov от октомври също бе регистрирана преднина за Демократите: 46% срещу 40% сред регистрираните избиратели и 52% срещу 41% сред онези, които „категорично планират да гласуват“. Между другото, подобна разлика означава, че активността на избирателите може да изиграе важна – и дори решаваща – роля за резултата.

Дори консервативната Fox News, която традиционно клони към Републиканците, не им обещава победа: финалната ѝ карта за Сената дава предимство на Демократите с 48 места срещу 46 за Републиканците. The New York Post, близък до Тръмп, признава превес на Демократите в надпреварата за Камарата, като в същото време определя изхода в Сената, по оценка на изданието, като „несигурен“.

Така демократическите магарета и републиканските слонове – традиционните символи на партиите – отиват към решителното гласуване с предимство за Демократите, макар че крайният резултат далеч не е предрешен.

Отделно внимание заслужават прогнозите на Polymarket. В момента платформата оценява приблизително 72% вероятност Демократите да спечелят двете камари, докато вероятността Републиканците да запазят Сената, ако Демократите вземат Камарата, е около 22%. Шансовете Републиканците да задържат и двете камари се оценяват едва на 6%. Разбира се, това не е социология: участниците в Polymarket не представляват изцяло американския електорат, а цените зависят от ликвидността и големите сделки. Все пак тези пазари помагат да се оцени преобладаващото очакване и степента на изненада, заложена в цените.

Както виждаме, остава известна несигурност, така че естественият въпрос е как ще реагира доларът при всеки възможен изход от изборите. Нека разгледаме сценариите и да оценим вероятната реакция на долара при всеки от тях.

Да започнем с най-малко вероятния. Ако Републиканците запазят двете камари, това би било неочаквана и приятна изненада за „биковете“ за долара. Единната партийна власт би улеснила приемането на данъчни намаления и бюджетни инициативи. Ако пазарът види перспектива за допълнителен стимул, който да повиши търсенето и инфлацията, очакванията за лихвената политика на Fed биха могли да се изместят към затягане. Подобен сценарий би оказал натиск върху EUR/USD. Но трябва да се отбележи, че само по себе си републиканско мнозинство не гарантира стимули: съдържанието на инициативите и партийната сплотеност имат значение. Трябва да се помни и че ръст на доходността по държавните облигации, породен от очаквания за по-ястребова Fed, е по-благоприятен за долара, отколкото ръст, движен от притеснения за фискална устойчивост. Затова в краткосрочен план зелената валута вероятно би се засилила съществено, но за трайно поскъпване биха били необходими допълнителни фундаментални сигнали.

Ако Демократите спечелят само едната камара, най-вероятно е Камарата на представителите да премине под техен контрол, докато Сенатът остане републикански. Дори такъв изход значително би затруднил законодателната програма на Белия дом. Вероятността за мащабни нови фискални стимули би намаляла, което би могло да снижи инфлационния натиск и да понижи шансовете за допълнителни повишения на лихвите от Fed. Съответно доларът би се оказал под фонов натиск за отслабване.

Има една важна нюансировка. Пазарът вече до голяма степен е калкулирал риска Републиканците да изгубят Камарата. Освен това, предвид немалката вероятност Демократи да завземат и двете камари, отразена в някои измерители, запазването на Сената от Републиканците може да бъде възприето като относително благоприятно за Тръмп. Затова първоначалната реакция на долара може да бъде неутрална или дори положителна.

Ако Демократите спечелят и двете камари, възможностите на Белия дом за прокарване на законодателни инициативи рязко ще се стеснят. Съответно такъв сценарий най-вероятно би довел до по-изразено отслабване на долара. Но трябва да се помни, че и опозицията няма да може безпрепятствено да реализира своята програма. Президентът запазва правото на вето, а за преодоляване на вето са нужни мнозинства от две трети във всяка камара – каквито Демократите няма да имат след предстоящия вот.

При този „демократичен“ сценарий много ще зависи от последващите действия на Доналд Тръмп. Ако президентът признае поражението и се съгласи на компромиси с Демократите, доларът най-вероятно ще бъде под умерен натиск. В крайна сметка, вероятността за големи нови фискални стимули би намаляла, а заедно с това и очакванията за допълнителен инфлационен натиск.

Съвсем различна картина би се очертала, ако Белият дом поеме по пътя на твърдото противопоставяне. Да си припомним, че Тръмп наскоро даде знак за готовност активно да използва правото си на вето – наричайки се потенциален „Mr. Veto“ – като същевременно не изключва и ситуативни сделки с Демократите.

Твърде рано е да се твърди, че политическата конфронтация при демократичен Конгрес непременно ще се проточи. Въпреки това такъв риск съществува. Постоянни блокажи на законопроекти, спорове около бюджета и заплаха от ново продължително „затваряне“ на правителството биха могли да засилят нагласите за избягване на риск. В такъв случай доларът в началото би могъл да поскъпне (заради търсене на „сигурно убежище“), а EUR/USD да се понижи дори при победа на Демократите.

Интригата се запазва и защото социологическите проучвания в САЩ неведнъж са грешали. Например през 2016 г. общонационалните анкети сравнително вярно отразиха преднината на Клинтън в народния вот, но щатските проучвания подцениха Тръмп. През 2020 г. социолозите правилно посочиха победителя, но надцениха преднината на Байдън. Преди две години Доналд Тръмп спечели по-убедително, отколкото мнозина анализатори очакваха – и се наложи както в Избирателната колегия, така и в народния вот.

Всичко това подсказва, че дори значителна преднина в анкетите за Демократите не им гарантира победа на конгресните избори. Една от причините е, че много привърженици на Републиканците по-рядко участват в социологически проучвания в сравнение с демократическите избиратели, което изкривява резултатите.

По мое мнение доларът наистина има полза да „стиска палци за слоновете“, тъй като републиканска победа би увеличила шансовете за фискален стимул и по-твърда лихвена траектория на Fed. Въпреки това много ще зависи от това доколко резултатите от изборите ще съвпаднат с прогнозите и каква линия ще възприеме Белият дом спрямо новия състав на Конгреса. Затова в навечерието на вота е разумно да се заеме изчаквателна позиция по EUR/USD. Възможно е първата реакция на пазара на резултатите да се окаже прекалено емоционална и първоначалното движение на цената да бъде подвеждащо.