FX.co ★ Ключов риск, посочен от Barkin

Президентът на Richmond Fed Tom Barkin вчера ясно даде да се разбере, че Федералният резерв не вижда причина да променя курса: икономиката на САЩ остава устойчива, а инфлацията все още е твърде висока. „Подходящата посока на паричната политика е сравнително ясна“, каза той, като в същото време подчерта, че политиката трябва да се провежда предпазливо. Припомнете си, че на 5 ноември той потвърди подкрепата си за постепенен темп на повишаване на лихвените проценти, без да посочва крайно равнище. Сега реториката е по-категорична. Политическият диапазон остава 3,75–4,00%, а пазарът оценява повишение на 9 декември с почти 80% вероятност, като още едно повишение е възможно през март.

Баркин посочи, че основата на устойчивостта са корпоративните печалби. През второто тримесечие печалбите на медианната компания в индекса S&P 500 нараснаха с 15%, агрегатните печалби се повишиха с 31%, а третото тримесечие се развива по подобен начин. Тази сила беше подхранена от експлозивни печалби в технологичния сектор, неочаквано силно търсене, ръст на производителността, сдържан ръст на заплатите, промени в данъците, отмяна на мита и използване на евтини запаси. Големите компании спечелиха от това; малкият бизнес, отбелязва Баркин, е видимо в по-лошо състояние.

Силните корпоративни баланси продължават да подкрепят разходите и заетостта. Бизнес инвестициите са се увеличили с 12,7% през третото тримесечие и не се движат само от инфраструктурни проекти, свързани с AI. Компаниите не наемат агресивно, но и не съкращават хора. Първоначалните молби за помощи при безработица са на най-ниските си нива от десетилетия, а равнището на безработица спадна до 4,1% през октомври от 4,2% през септември.

Основният проблем са широкомащабно нарастващите разходи. Баркин изброи здравните застраховки, бензина и дизела, превозите с камиони и кораби, бизнес пътуванията, чиповете памет, лихвените проценти и митата. Някои компании забавиха прехвърлянето на по-високите разходи в цените, очаквайки конфликтът в Близкия изток да бъде краткотраен, което обяснява сравнително слабите данни от началото на лятото. Сега бизнесът твърди, че прехвърля натрупаните разходи върху клиентите и се сблъсква с по-малко съпротива, отколкото преди пандемията. Нека да напомня, че инфлацията надхвърля целта от 2% от повече от пет години. Индексът на цените PCE за септември беше 3,6% обща и 3,1% базисна инфлация, като месечните ръстове са най-бързите от март насам.

Потребителите, отбеляза Баркин, са унили, но продължават да харчат. Индексът на потребителското доверие на Мичиган пет пъти тази година достигна рекордно ниски нива, макар че се повиши до 51,0 през ноември от 48,0 (прогноза 48,0), а едногодишните инфлационни очаквания спаднаха до 4,3% от 4,7%. Реалните доходи едва нарастват; заплатите са се увеличили с 3,1% на годишна база при прогноза за 2,9%, но номиналните базисни разходи през последните шест месеца са нараснали с 6,9% на годишна база. Домакинствата преминават към стоки с частна марка, заменят по-скъпите меса с по-евтини, ремонтират вместо да подменят, намаляват застрахователните покрития и изчерпват спестяванията си. Баркин нарече това „вземане на заем от бъдещето“ и предупреди, че по-слабите домакинства ще платят цената на този модел.

По-богатите американци поддържат търсенето от другата страна. Те се възползваха от по-високите стойности на акциите и жилищата и формират непропорционално голям дял от разходите. Данните от Мичиган показват, че над 40% от потребителите с високи доходи планират да харчат както обикновено, дори за стоки със силно повишени цени – повече от два пъти дела на потребителите с по-ниски доходи.

Най-сериозният риск според Баркин е AI, който действа и в двете посоки. Ако възвръщаемостта разочарова, бизнес инвестициите ще се забавят, последвани от фондовите пазари и потреблението от страна на домакинствата с високи доходи. Ако AI надмине очакванията и измести повече работници от предвиденото, разходите също ще намалеят. И в двата сценария фокусът ще се измести от инфлацията към другия мандат на Фед – максимална заетост. Затова е необходима предпазливост.

Следващият тест идва днес: данните за инфлацията в САЩ за октомври, след като предходните стойности бяха 3,7% на годишна база обща инфлация и 2,6% базисна. Възприемам коментарите на Баркин като подкрепящи повишение от 25 б.п. на 9 декември, а не по-голяма стъпка, и като благоприятни за щатския долар, докато разликата с депозитната лихва на ЕЦБ от 2,50% остава около 1,25–1,50 процентни пункта. Ако инфлацията излезе над очакванията, не изключвам пазарът сериозно да започне да ценообразува и повишение през март, което би засилило низходящия натиск върху еврото и паунда. По-слаб доклад вероятно ще свие част от печалбите на долара, но едва ли ще промени по-широката траектория на лихвените проценти.

Що се отнася до техническата картина при EUR/USD, купувачите трябва да овладеят нивото 1,1245. Само тогава ще се отвори път за тест на 1,1270, откъдето е възможен тласък към 1,1300, макар че това ще бъде трудно без подкрепата на големите играчи. При корекция надолу очаквам засилване на купуването едва около 1,1215. Ако на това ниво липсват поръчки за покупка, разумно е да се изчака спад към ново дъно при 1,1185 или да се откриват дълги позиции на 1,1165.

По отношение на техническата картина при GBP/USD, купувачите на паунда трябва да преодолеят непосредственото ниво на съпротива при 1,3460. Това би позволило движение към 1,3481, над което нататъшни печалби ще бъдат трудни. Следващата цел нагоре е 1,3501. При спад мечките ще се опитат да овладеят 1,3430. Ако успеят, излизането от рейнджа би нанесло сериозен удар по биковете и би тласнало паунда към дъното при 1,3399 с перспектива за продължаване на отслабването към 1,3370.