FX.co ★ Le Bitcoin paie les dettes des autres

L’argent aime le calme, mais le marché des cryptomonnaies ne le connaît plus depuis un certain temps. Le Bitcoin reste sous pression sur fond de craintes grandissantes concernant l’effondrement du mécanisme de financement de Strategy. Parallèlement, la montée des anticipations de relèvements du taux des fonds fédéraux affaiblit l’appétit des investisseurs pour les actifs risqués.

L’histoire avait pourtant bien commencé. À la fin de l’année 2024, l’action Strategy s’approchait du seuil psychologique des 500 $, et sa stratégie consistant à acheter du Bitcoin avec des capitaux levés a inspiré toute une série d’imitateurs. Dans le sillage de Michael Saylor se sont engagés Metaplanet, BitMine, Twenty One Capital et SharpLink.

Cependant, la paire BTC/USD a perdu près de la moitié de sa valeur par rapport à son pic d’octobre dernier, et toutes les sociétés qui ont copié l’idée de Saylor n’ont pas réussi à en tirer profit. Elles se préparent désormais à un effondrement imminent.

Dynamiques du Bitcoin et de Strategy

Le mécanisme de Strategy semblait irréprochable sur le papier : l’entreprise vend des titres préférentiels à une valeur nominale de 100 $, utilise immédiatement le produit de cette vente pour acheter du Bitcoin, et les investisseurs reçoivent en contrepartie un rendement annuel de dividende à deux chiffres. Cependant, depuis le 15 mai, date du dernier paiement, ces titres n’ont pas été échangés une seule fois à leur valeur nominale. À la fin de la semaine du 18 juin, leur prix est brièvement tombé sous les 108 $.

En pratique, cela signifie que l’entreprise lève des capitaux à perte — le rendement effectif qu’elle finit par payer est supérieur au taux annoncé. Cela crée un cercle vicieux : plus le prix des actions préférentielles baisse, plus le financement devient coûteux, et plus les risques augmentent sur l’ensemble de la structure du capital.

Strategy n’a plus beaucoup d’options. Soit elle vend une grande quantité de Bitcoin ou d’actions ordinaires pour rapprocher le prix des titres préférentiels de leur valeur nominale, soit elle devra regarder « toutes les composantes de la structure de capitalisation se liquéfier sous l’effet de l’incertitude ».

Quel prix Strategy et ses suiveurs paieront-ils pour cette expérience consistant à financer des cryptomonnaies par la dette ? L’effondrement de l’entreprise et de ses pairs pourrait entraîner une grave perte de confiance dans l’ensemble du secteur crypto, conduisant à une nouvelle chute de la paire BTC/USD.

Le contexte macroéconomique contribue également à l’oubli de Bitcoin. La hausse des anticipations de relèvements des taux de la Fed pénalise non seulement Bitcoin, mais l’ensemble des actifs risqués, créant un environnement difficile pour les crypto-monnaies. Le marché pourrait repousser à juillet le calendrier du resserrement de la politique monétaire. Cela se traduirait par une hausse des rendements des Treasuries, un renforcement du dollar américain et une prolongation de l’hiver crypto pour le BTC/USD.

D’un point de vue technique, sur le graphique quotidien de Bitcoin, on observe une phase de consolidation autour d’une juste valeur de 63 400 $. Une cassure de la résistance au niveau pivot de 65 800 $, suivie de l’activation d’une figure de retournement 1-2-3, pourrait constituer un signal d’achat. À l’inverse, une chute sous les principaux supports à 62 200 $ et 60 700 $ augmenterait le risque de reprise de la tendance baissière et remettrait les ventes de BTC/USD au premier plan.