FX.co ★ USD : un dollar fort malgré des données faibles

Les données sur le marché du travail publiées jeudi se sont révélées plus faibles que prévu, provoquant une hausse des rendements des obligations d’État américaines et européennes et un affaiblissement du dollar face à l’euro et au yen. Ces chiffres décevants ont réduit les anticipations de relèvements agressifs des taux par la Fed, qui reposaient auparavant sur des indicateurs macroéconomiques jugés optimistes.

Dans le sillage de cette publication, Donald Trump a de nouveau critiqué la politique de la Federal Reserve. Il a suggéré que Kevin Warsh se heurte à la résistance de la banque centrale, qui ne souhaite pas assouplir sa politique monétaire. Trump a réaffirmé son intention de pousser au renvoi de Lisa Cook et Jerome Powell, qu’il considère comme des partisans d’une position « hawkish ».

À la suite du rapport sur le marché du travail, les prévisions concernant le taux directeur de la Fed ont été ajustées, comme on pouvait s’y attendre. Les marchés anticipent désormais une hausse des taux en septembre, avec la probabilité d’un relèvement en juillet ramenée à 25 %, et n’envisagent aucun changement jusqu’à la fin de 2027. Il va de soi que de telles prévisions à long terme ont une valeur négligeable, à un détail près : l’incertitude reste très élevée.

Parallèlement, le dernier rapport de la CFTC a montré que le dollar américain continue de dominer le marché des contrats à terme. La position nette longue totale contre les principales devises mondiales a augmenté de 5,4 milliards de dollars sur la semaine considérée, pour atteindre 39,7 milliards de dollars, son plus haut niveau depuis 2015.

Ce fort déséquilibre peut annoncer un retournement de tendance, mais aucun signe clair n’en indique un pour l’instant. Certes, la réouverture du détroit d’Ormuz et les négociations en cours entre les États‑Unis et l’Iran en vue d’un accord de long terme réduisent clairement les tensions géopolitiques, mais la situation des approvisionnements énergétiques transitant par le détroit reste loin d’être normale. Le trafic n’a repris qu’au quart de son niveau d’avant‑guerre, et il faudra plusieurs mois pour normaliser à la fois les flux actuels et les réserves. D’ici là, la crise pourrait connaître de nouveaux développements, au moins dans le secteur alimentaire, en raison d’une pénurie manifeste d’engrais.

Par ailleurs, les nouvelles en provenance des États‑Unis ne sont pas particulièrement optimistes. Après la publication d’un rapport décevant sur le marché du travail, l’indice RCM/TIPP Optimism a été rendu public. À première vue, il apparaît en amélioration, l’indice étant passé de 42,5 en juin à 45,5 en juillet, soit une hausse de 3,0 points (7,1 %). Il s’agit de la plus forte progression mensuelle depuis novembre 2024, mettant fin à une période de trois mois de stagnation proche des creux d’avril. Cependant, l’indice demeure en dessous du seuil neutre de 50 pour le onzième mois consécutif, ce qui traduit un pessimisme persistant, et il reste inférieur de 7,3 % à sa moyenne historique sur 306 mois.

Le déficit de la balance commerciale américaine s’est nettement creusé pour atteindre 77,6 milliards de dollars en mai, son plus haut niveau depuis plus d’un an, revenant aux niveaux observés fin 2024. Ce résultat annule de fait l’effet positif de la hausse des droits de douane et signale un risque de contraction du PIB au deuxième trimestre.

Dans l’ensemble, la situation est loin d’être favorable. L’augmentation des déficits commercial et budgétaire, la faiblesse du marché du travail, la baisse de l’activité des consommateurs et un niveau de stress élevé, conjugués à un taux directeur de la Fed déjà haut et à la perspective de nouvelles hausses, ne vont pas dans le sens d’une détente. Par conséquent, la probabilité d’un renforcement supplémentaire du dollar américain en tant que principale devise refuge demeure élevée.