FX.co ★ Le marché masque les émotions

Doucement mais sûrement, on finit par gagner la course. Pourtant, en Bourse, à l’occasion de la réunion des dirigeants des banques centrales, il a semblé que ce vieil adage soit mis à l’épreuve au pied de la lettre. Les indices ont reculé pendant que le président de la Fed, Kevin Warsh, parlait, se sont redressés lorsqu’il a fait une pause, puis ont de nouveau glissé en fin de journée. Au final, l’évolution du S&P 500 est restée modeste, loin des flambées habituelles qui caractérisent généralement les discours individuels passés à Jackson Hole.

Performance des indices boursiers

Formellement, Kevin Warsh n’a rien déclaré de sensationnel. Cependant, le marché a clairement retenu deux de ses remarques. Premièrement, il a eu du mal à qualifier les conditions financières de restrictives. Deuxièmement, les données d’inflation de l’été ne l’ont pas convaincu de l’existence d’une amélioration durable de la tendance baissière. La logique est simple : les taux d’intérêt freinent l’inflation en rendant le crédit plus coûteux, et si les prêts ne deviennent pas plus chers et que les prix ne se refroidissent pas, cela signifie que les taux n’ont pas été resserrés suffisamment.

Le marché à terme a réagi immédiatement : la probabilité d’une hausse de taux lors de la réunion du FOMC de septembre a bondi à 60 %. Dans le même temps, les rendements des Treasuries à court terme ont augmenté, tandis que les rendements à long terme restaient à la traîne. Cela indique que le marché intègre une politique plus agressive ici et maintenant, tout en continuant de croire à la désinflation à long terme. En substance, la Fed a obtenu exactement la réaction qu’elle espérait.

Réaction du S&P 500 à Jackson Hole

Pendant ce temps, l’Amérique des entreprises écrit sa propre histoire. Les bénéfices des sociétés du S&P 500 au deuxième trimestre ont augmenté de 53 %, tandis que les ventes ont progressé de près de 16 %, selon les données de LSEG. Même sans tenir compte de certains géants individuels, la croissance des bénéfices a été la plus élevée depuis l’automne 2021, les entreprises relevant leurs prévisions dans une proportion presque deux fois supérieure à celles qui les abaissent, marquant un retournement complet par rapport à 2025.

En réalité, une partie de cette euphorie a été financée par les droits de douane. Selon Apollo Global Management, le renouvellement de ces tarifs offre un soutien temporaire mais puissant à l’économie, contribuant à plus de 4 points de pourcentage à la croissance du PIB au troisième trimestre. Pourtant, tous les intervenants de marché ne se réjouissent pas. Nvidia a reculé de 4,6 %, les investisseurs pesant les perspectives prometteuses de l’IA face à la hausse du coût du capital dans le contexte d’une politique plus stricte de la Fed. S’y ajoute la dégradation du sentiment des consommateurs mesuré par l’Université du Michigan, ce qui rend le tableau moins nettement haussier.

Ainsi, le marché aujourd’hui oscille entre des résultats d’entreprises solides et la probabilité croissante d’une Fed plus agressive. Les risques sont globalement équilibrés, mais le flegme apparent des indices a peu de chances de durer. Le temps dira qui cèdera le premier : l’inflation ou les investisseurs.

À mon avis, le calme actuel est trompeur.

D’un point de vue technique, le S&P 500 n’a pas réussi à tester le niveau de juste valeur à 7 750 sur le graphique journalier. En conséquence, les risques de formation d’un schéma de retournement 1-2-3 et d’une correction substantielle ont augmenté si ce schéma se concrétise. Une baisse sous 7 695 déclenchera des ventes à court terme.