FX.co ★ L’or coincé entre la vigueur de l’emploi et les pétroliers dans le détroit d’Ormuz

L’or a encore reculé de 0,8 % à 4 392 $ l’once. L’argent a perdu 0,7 % pour s’établir à 65,75 $, le platine a reculé, tandis que le palladium a progressé.

La raison tient à une combinaison de deux facteurs, dont chacun, pris isolément, joue déjà en défaveur du métal. Les chiffres publiés vendredi ont montré que l’emploi américain avait augmenté de 162 000 en août, tandis que le taux de chômage restait inchangé, ce qui renforce les arguments en faveur d’une hausse des taux lors de la réunion des 15–16 septembre. Les traders ont relevé la probabilité d’une telle mesure à environ 60 %, et des coûts d’emprunt plus élevés sapent traditionnellement le soutien à l’or, qui ne verse pas de rendement.

Le deuxième facteur est venu du Moyen-Orient et agit selon la même logique liée aux taux. L’Iran a déclaré avoir attaqué trois pétroliers dans le détroit d’Hormuz, ainsi que plusieurs navires liés aux États-Unis, en réponse aux frappes américaines contre des navires survenues ce week-end. Le Brent est repassé au-dessus de 97 dollars le baril. C’est là que réside le principal paradoxe du moment : l’escalade géopolitique, qui, selon la logique des manuels, devrait soutenir un actif refuge, le pèse au contraire, car la hausse des prix de l’énergie alimente les anticipations d’inflation et augmente la probabilité d’un resserrement de la politique monétaire.

D’un point de vue technique, le métal est repassé sous sa moyenne mobile à 200 jours, qu’il venait tout juste de reconquérir il y a quelques semaines. Depuis le rebond aux alentours de 4 000 dollars en juillet, l’or évolue dans une fourchette relativement étroite, et la semaine dernière il a oscillé de part et d’autre de 4 400 dollars, au gré des révisions successives des anticipations de politique monétaire de la Federal Reserve par les opérateurs.

Une nouvelle statistique solide sur les prix à la production ou à la consommation attendue cette semaine pourrait renforcer le scénario de resserrement et enfoncer davantage l’or sous 4 400 dollars. À l’inverse, une inflation plus modérée ne ferait qu’alléger la pression de manière temporaire et s’apparenterait davantage à une pause qu’à un véritable retournement.

Quelle est la gravité de cette menace pour la trajectoire à moyen terme ? À mon sens, elle est bien moins sérieuse que ne le laissent penser les cours, et le comportement des capitaux importants le confirme. Les achats des banques centrales et le discours sur la dépréciation monétaire rappellent le même mouvement haussier qui a propulsé le métal vers un record proche de 5 600 dollars en janvier, et les plus grands gérants mondiaux ont recommencé à reconstituer leurs positions en or ces dernières semaines. Les investisseurs qui achètent maintenant se concentrent non pas sur la réunion de septembre, mais sur la solidité globale des finances publiques américaines.

Comme indiqué plus haut, l’arbitrage se fera cette semaine avec la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI). Je considère que, si la désinflation se confirme, le métal reviendra dans la zone des 4 450–4 500 dollars, tandis qu’un chiffre supérieur aux attentes l’enverrait plutôt vers 4 250 dollars. Je penche pour l’idée que, même dans ce deuxième scénario, la baisse restera limitée, car les acheteurs sur repli se montrent actifs sous 4 300 dollars depuis trois mois consécutifs. Le principal risque pour cette prévision reste le détroit d’Hormuz : un blocage complet du détroit, avec un trafic pétrolier interrompu, créerait une situation dans laquelle le canal inflationniste l’emporterait tellement sur le canal « actif refuge » que le métal perdrait son soutien même dans un contexte d’inflation faible.

Concernant la configuration technique actuelle de l’or, les acheteurs doivent reprendre la résistance la plus proche à 4 425 $. Cela permettrait de viser 4 480 $, au‑dessus de laquelle une cassure deviendrait assez difficile. L’objectif le plus éloigné se situe dans la zone de 4 540 $. En cas de repli de l’or, les vendeurs tenteront de reprendre le contrôle à 4 372 $. S’ils y parviennent, une rupture de cette zone porterait un sérieux coup aux acheteurs et pousserait l’or vers le creux à 4 304 $, avec une perspective ultérieure de rejoindre 4 249 $.