FX.co ★ Le dollar danse sur un volcan

Alors que des pétroliers brûlent dans le golfe Persique, les traders à Londres et à New York débattent d’autre chose : combien de milliards le Trésor américain dépensera-t-il pour des rachats de Treasuries ? Le Brent a dépassé 100 $/bbl pour la première fois depuis juillet, les rendements des Treasuries évoluent près de leurs plus hauts de plusieurs années, et l’EUR/USD grimpe comme si de rien n’était — sur fond d’anticipations de rachats de Treasuries et de rhétorique offensive de la Banque centrale européenne. La question est simple : combien de temps cette « fête haussière » de l’euro va-t-elle durer ?

Pour le pétrole, le constat est clair. Les contrats à terme sur le Brent ont bondi de plus de 2 % avant d’abandonner une partie de leurs gains. Les forces américaines ont détruit cinq pétroliers iraniens en réponse à une tentative de tir de missile balistique contre un navire de la marine américaine. Les achats chinois ont ajouté de l’huile sur le feu — le plus grand importateur mondial revient sur le marché.

Dynamique des rendements des Treasuries

Parallèlement, les rendements des bons du Trésor augmentent. Les traders craignent que la hausse des prix du pétrole n’alimente l’inflation et n’incite la Federal Reserve à relever ses taux. Les rendements à deux ans ont grimpé à des niveaux plus vus depuis janvier 2025, et les rendements à dix ans évoluent près d’un pic de trois ans.

La ECB devrait presque à coup sûr relever ses taux de nouveau jeudi — une deuxième hausse depuis le début de la guerre — à 2,5 %, la borne supérieure de la zone neutre. L’inflation en zone euro a accéléré à 3,3 % en glissement annuel en août, son plus haut niveau depuis près de trois ans. Les effets de second tour ne sont pas encore visibles, mais plus longtemps les prix de l’énergie resteront élevés, plus le risque d’une hausse des salaires cet hiver augmentera.

Dynamiques des anticipations de marché concernant le taux de la ECB

L’économie régionale fait preuve d’une résilience surprenante. Le bloc monétaire a été la seule région à enregistrer un pic de croissance au deuxième trimestre, ce qui desserre quelque peu les contraintes qui pèsent sur la Banque centrale européenne (BCE). Toutefois, cette même énergie coûteuse qui pourrait justifier une troisième hausse fait également peser un risque sur la résilience de la demande.

Morgan Stanley considère que la décision de septembre a de fortes chances d’être la dernière pendant un certain temps. Un resserrement supplémentaire exigerait des signes clairs de croissance du PIB durable et d’une inflation solidement ancrée. Le rally des rendements des emprunts d’État de la zone euro complique la donne : dans la perspective d’un conflit prolongé, la hausse des rendements renchérit à elle seule le coût de l’emprunt pour les entreprises et les ménages, indépendamment de l’action de la BCE.

Dans le même temps, les investisseurs obligataires attendent l’annonce, mercredi, du Trésor concernant le volume des rachats. Après l’engagement pris en août d’au moins doubler les achats de dette à long terme, RBC estime qu’un montant de 4 milliards de dollars décevrait le marché ; le scénario central se situe entre 5 et 6 milliards, tandis que Morgan Stanley évoque 10 milliards comme plafond. Ce chiffre établirait une nouvelle référence pour les opérations futures et mettrait en lumière l’inquiétude croissante du ministère des Finances quant à la rentabilité.

Ainsi, le rallye de l’EUR/USD ne repose pas sur une amélioration fondamentale, mais simultanément sur deux éléments chiffrés : la décision de la BCE et l’annonce de rachat du Trésor américain. Si l’un des deux déçoit les attentes, la fête de l’euro pourrait se terminer plus vite qu’elle n’a commencé.

Techniquement, sur le graphique quotidien, un rejet au niveau de la résistance pivot à 1,1665 ou 1,1715, ou un passage sous 1,164, seraient des raisons de vendre.