FX.co ★ Le choc énergétique n’est plus un phénomène ponctuel, ce qui redonne de l’attrait au dollar

Après la séance d’hier, l’euro et la livre sterling ont vivement réagi aux chiffres, et si le mouvement de l’euro était clair, celui de la livre a été davantage dicté par la dynamique plus large des actifs risqués et par le dollar lui-même. La forte baisse de la première moitié de la journée a été presque entièrement effacée, mais les pressions sont revenues en soirée, et le marché a abordé les publications d’inflation d’aujourd’hui dans un état d’équilibre instable. L’attention de la semaine s’est enfin déplacée, et ce sont désormais les chiffres de prix qui décident de tout.

Le principal choc d’hier est venu des prix à la production américains. L’indicateur a augmenté de 0,4 % en août après 0,1 % en juillet ; en glissement annuel, la dynamique a bondi à 5,4 %, et l’indice sous-jacent est monté à 4,7 % — ce qui signifie que la publication a dépassé à la fois la prévision de 5,3 % pour l’indice global et l’estimation de 4,6 % pour le noyau. Cela a renforcé les anticipations d’une politique plus agressive de la Federal Reserve et ne laisse plus de marge à ceux qui espéraient un adoucissement du discours face au rythme actuel de hausse des prix. La réunion de la banque centrale aura lieu les 15–16 septembre, et le marché intègre désormais une probabilité d’environ 65 % de relèvement de taux, ce qui soutient le dollar et pèse sur l’ensemble des actifs risqués.

En examinant le rapport plus en détail, le tableau apparaît moins menaçant que ne le laissent penser les gros titres. Un seul poste a entraîné l’essentiel du mouvement : le diesel, qui a bondi de 2,4 % en un mois et représenté plus d’un tiers de la hausse globale des prix de l’énergie, en progression de 4,2 %. Plus intéressant encore : les stations-service n’ont pas encore réussi à répercuter cette hausse sur les consommateurs, et les marges de détail sur les carburants et lubrifiants ont chuté de 11,3 % — ce qui signifie que ce sont les distributeurs qui ont encaissé le choc. Jusqu’à présent, l’acheteur final en est le bénéficiaire, ne voyant pas encore de hausse des prix à la pompe, tandis que le maillon perdant est la distribution de carburant, qui opère de fait à perte.

La situation ne peut pas durer indéfiniment, et tôt ou tard les coûts seront répercutés sur les consommateurs. C’est précisément cet effet de second tour que la Fed redoute le plus, car il transforme un choc énergétique ponctuel en inflation persistante. Je ne serais donc pas enclin à balayer le rapport d’hier comme une anomalie isolée : le mécanisme de transmission des coûts est enclenché, ce qui signifie que la pression sur les prix à la consommation se manifestera dans les mois à venir.

La décision de la European Central Bank a permis à l’euro de récupérer l’essentiel de son repli. La banque centrale a de nouveau relevé ses taux depuis le début du conflit iranien et porté le taux de dépôt à 2,5 %, en signalant que le resserrement est loin d’être terminé et que la prochaine étape pourrait intervenir dès le mois prochain. La raison est simple : l’inflation dans la zone euro reste coincée au‑dessus de 3 % et ne reflue pas d’elle‑même. Christine Lagarde a explicitement pointé la hausse des prix de l’énergie, qui se diffusera progressivement dans l’inflation sous‑jacente et les prix alimentaires, et a souligné que les effets de second tour l’inquiètent. Les gagnants d’une telle posture sont les détenteurs d’euros, qui bénéficient de la perspective d’un différentiel de taux plus large ; les perdants sont les emprunteurs et l’industrie du bloc, dont les statistiques de juillet pour l’Allemagne et la France montrent déjà le coût de chaque relèvement supplémentaire.

Le bloc de données britanniques publié aujourd’hui apparaît comme le point le plus risqué de la semaine pour la livre. Le PIB mensuel du Royaume‑Uni est attendu en hausse de 0,3 %, et le PIB trimestriel avec une prévision de 0,4 %, tandis que la production industrielle devrait ralentir. La livre ne dispose actuellement d’aucun moteur autonome de croissance : la Bank of England n’a envoyé aucun signal de resserrement, et la question budgétaire, avec de possibles hausses d’impôts, pèse sur la devise depuis le début de la semaine. Par conséquent, toute déception sur les chiffres du PIB sera une raison directe pour le marché de vendre la livre, et la réaction sera nettement plus marquée que pour un raté équivalent sur des données européennes. À l’inverse, des chiffres solides donneront à la livre une chance de rattraper une partie de ses pertes, mais même dans ce cas le mouvement restera limité, car le dollar est soutenu par ailleurs.

Mais l’événement principal de la journée est l’Indice des prix à la consommation américain pour le mois d’août. Le consensus table sur une hausse mensuelle de 0,4 % après une progression de 0,1 % en juillet, en rappelant que juin avait enregistré un recul de 0,4 %, avec les prix de l’énergie comme facteur déterminant. En glissement annuel, le chiffre est attendu autour de 3,4 %. L’indice sous‑jacent est anticipé en hausse de 0,2 % sur un mois, comme en juillet, et de 2,4 % sur un an. Si la publication, à l’instar du rapport d’hier sur les prix à la production, dépasse les prévisions, le dollar continuera de se renforcer face à l’euro et à la livre, la probabilité d’un relèvement de taux en septembre grimpera nettement au‑dessus des 65 % actuels, et les actifs risqués termineront la semaine sous forte pression. À l’inverse, un chiffre conforme aux attentes, voire en ralentissement, offrira un peu d’oxygène à l’euro et à la livre et replongera le débat au sein du comité dans l’incertitude juste avant la réunion. L’Indice Michigan de confiance des consommateurs et des anticipations d’inflation sera publié plus tard et restera un indicateur secondaire, même si le marché réagira à sa composante inflation en cas de surprise extrême.

Pour EUR/USD, des positions vendeuses sur un mouvement de correction aujourd’hui sont appropriées à 1,1617 en cas de faux breakout, ou à 1,1631 en cas d’échec de la consolidation ; des ventes sur rebond à partir de 1,1653 ne sont pertinentes que si les tensions sur les prix aux États‑Unis se calment nettement — objectif dans tous les cas : 15 à 20 pips. Pour les positions acheteuses, le support le plus proche se situe à 1,1600, où un faux breakout serait un signal d’achat. En l’absence de faux breakout, une cassure de la fourchette pousserait l’euro vers 1,1584, et avec une inflation américaine élevée et une hausse des prix de base, la paire atteindra probablement 1,1568, où je rechercherai des achats sur rebond de 15 à 20 pips. Les achats à partir de 1,1584, comme à partir de 1,1600, ne se justifient que dans un scénario de faux breakout.

Pour la paire GBP/USD, le scénario est similaire, mais l’issue dépend entièrement du PIB. En cas de chiffres solides, une fausse cassure lors de la hausse vers 1,3531 fournirait un signal de vente, avec pour objectif un retour vers 1,3495. À l’inverse, une cassure suivie d’une consolidation en dessous sur des données faibles renforcerait la pression et pousserait la paire vers 1,3474, avec un objectif supplémentaire à 1,3457, où je chercherai des achats sur un rebond de 15–20 pips. Les positions longues depuis 1,3474, tout comme depuis 1,3495, ne sont envisagées qu’en cas de fausses cassures. Si les vendeurs restent absents lors de la hausse vers 1,3531, il sera plus prudent d’attendre une résistance plus importante à 1,3565, où un échec de consolidation déclenchera également des positions vendeuses. Sur un rebond, je chercherai à vendre à partir de 1,3596 avec le même mouvement de 15–20 pips.

À mon sens, le biais reste favorable au dollar jusqu’à la fin de la semaine. Le rapport d’hier sur les prix à la production a déjà modifié les anticipations pour la réunion de la Fed de septembre, et le mécanisme de transmission des coûts de l’énergie aux prix à la consommation ne fait que commencer à se mettre en place. J’évalue donc comme élevé le risque d’une inflation ressortant au-dessus des prévisions. L’euro est soutenu par son propre cycle de resserrement monétaire et peut maintenir son range même en cas de solides statistiques américaines, tandis que la livre reste le maillon le plus vulnérable et, en l’absence de surprise significative sur le PIB, risque de terminer la semaine en baisse.