FX.co ★ Le pétrole physique se négocie déjà à 120 $, tandis que les prix sur le marché papier n’ont pas encore rattrapé leur retard.

Le Brent a déjà dépassé 110 $/baril. Le WTI pour livraison en octobre a bondi à 104 $. Depuis le début de l’année, cette qualité de référence a augmenté de plus de 75 %, même si elle reste en deçà du pic atteint en temps de guerre, à environ 126 $ en avril.

Cependant, le chiffre le plus important de la journée ne se trouve pas sur le marché à terme. Des opérateurs indiquent que du Brent physique était proposé autour de 120 $/baril jeudi — soit plus de douze dollars au-dessus du prix de règlement des contrats à terme. Cet écart implique que la pénurie réelle sur le marché est bien plus marquée que ne le laisse penser le marché papier, et que les nouveaux achats en provenance d’Asie restreignent encore davantage la disponibilité physique.

Un deuxième signal d’approvisionnement de même ampleur est venu de Riyad. Le royaume a averti que la production de pétrole avait chuté le mois dernier à des niveaux jamais vus depuis 1990 — un creux de trente-six ans qui ramène la production saoudienne à son niveau d’avant la guerre du Golfe. Ce recul a été provoqué par les attaques des Houthis, soutenus par Téhéran, contre les installations saoudiennes ; la guerre a ainsi débordé du détroit d’Ormuz et touché directement le plus grand producteur de la région.

CIBC Private Wealth Group a signalé un changement de caractère du marché. « Le pétrole s’échange à des plus hauts inédits depuis mai, à mesure que le marché réévalue à la fois l’escalade et, de plus en plus, la durée du risque géopolitique. Lorsque les prix atteignent des niveaux qui créent une exposition importante au short gamma pour les teneurs de marché en options, ce positionnement ajoute du carburant à la hausse », indiquait le rapport.

Il en résulte une divergence inhabituelle entre deux segments d’un même marché. La demande physique suggère un prix de 120 $, tandis que le positionnement spéculatif a atteint un plafond. Les opérateurs ayant accès à des barils physiques sont les grands gagnants ; ceux qui ont acheté des contrats à terme longs plus tôt cette semaine risquent une chute rapide des prix si les prises de bénéfices commencent, car les prix des produits dérivés peuvent reculer plus vite que l’équilibre physique ne peut s’ajuster.

Les effets les plus douloureux se manifestent sur les produits raffinés, où le mouvement a déjà pris une dimension politique. Le diesel au détail aux États-Unis se rapproche d’un niveau sans précédent de 6 $/gal, les contrats à terme sur le gasoil européen s’approchent de 200 $/bbl, et les contrats à terme sur le diesel américain ont dépassé jeudi les 5 $/gal pour la première fois depuis avril 2022.

Je m’attends à un repli correctif du Brent vers 100–103 $ au cours des prochaines séances, à mesure que les intervenants sécuriseront leurs profits, car le positionnement semble à bout de souffle. Mais il faut bien comprendre qu’il s’agirait probablement d’un retracement technique plutôt que d’un retournement structurel : la prime physique de 12 $ et la production saoudienne à un plus bas de 36 ans ne disparaîtront pas. Je ne peux pas exclure que Washington change brutalement de tactique autour du détroit d’Ormuz avant les élections de novembre à cause d’un diesel à 6 $/gal — ce risque politique reste la seule menace véritablement significative pour les haussiers.

Techniquement, les acheteurs doivent reprendre la résistance proche de 104,70 $ pour viser 109,30 $, un niveau qui sera difficile à franchir. Le prochain objectif haussier se situe autour de 113,40 $. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle du seuil des 100 $ ; une rupture nette sous cette zone pénaliserait fortement les positions haussières et pousserait le cours du pétrole vers 96,54 $, avec une marge de repli jusqu’à 92 $.