FX.co ★ La prochaine hausse des taux pourrait survenir plus tard que prévu

Jeudi, les probabilités d’une hausse des taux de la Fed en octobre reculent, après les discours de deux de ses responsables — le vice-président Philip Jefferson et la vice-présidente chargée de la supervision Michelle Bowman — qui ont plaidé pour laisser davantage de temps aux décideurs afin d’évaluer les données.

Plus tôt cette semaine, les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux intégraient environ 70 % de probabilité d’une hausse des taux en octobre. Après les déclarations de mardi du président de la Fed de New York, John Williams, et la publication mercredi de chiffres d’inflation sous-jacente plus modérés, cette probabilité est tombée sous les 35 %, et les commentaires de Jefferson l’ont encore réduite, selon les prix des produits dérivés.

Lors de son intervention à l’Université de Virginie à Charlottesville, Jefferson a posé un diagnostic sévère mais formulé une recommandation prudente. L’inflation, a-t-il rappelé, est trop élevée depuis une longue période et les risques de persistance demeurent, même si l’économie et le marché du travail restent solides. « À mon sens, tout ajustement futur de la politique monétaire doit être guidé par une étude attentive des tendances des données, des perspectives en évolution et de l’équilibre des risques. Mes collègues et moi devons nous forger notre propre jugement, et cela peut prendre plus de temps », a déclaré Jefferson.

Le même jour, Michelle Bowman s’exprimait au Atlantic Council à Washington. « Je ne vois pas de besoin urgent d’une action supplémentaire pour le moment, et nous devons mieux comprendre l’ensemble des données », a indiqué la vice-présidente chargée de la supervision à la Fed. Fait notable, trois des voix les plus influentes de la Fed ont tenu le même discours cette semaine, reprenant le message de Williams selon lequel il n’y a pas d’urgence après la hausse de septembre. Ce front uni réduit l’incertitude sur les marchés — fût-ce en faveur de l’inaction.

Cette prudence se comprend au vu de trois chocs simultanés. Jefferson a soutenu que le choc des prix du pétrole lié au conflit au Moyen-Orient, le boom de l’investissement autour de l’intelligence artificielle et les effets des droits de douane ne peuvent pas être considérés isolément — la Fed doit en évaluer l’impact en cascade sur l’ensemble de l’économie. Pourquoi marquer une pause avec une inflation à 3,4 % pour un objectif de 2 % ? La réponse tient aux mécanismes de transmission : le rapport ISM d’hier a montré une inflation des prix des intrants bondissant à 77,9 contre 71,1, les entreprises pointant du doigt les droits de douane et le conflit avec l’Iran. Alors que les coûts des intrants accélèrent, un resserrement supplémentaire de la politique risque d’étouffer l’activité — agir dans la précipitation serait donc dangereux.

Rappel de la décision de septembre : les 15 et 16 septembre, le comité a relevé à l’unanimité les taux de 25 points de base, première hausse depuis 2023, et la projection médiane laissait encore la porte ouverte à une nouvelle hausse cette année et une autre l’an prochain. Jefferson a qualifié la décision de septembre d’étape importante pour maintenir les anticipations d’inflation à long terme bien ancrées.

Il faut aussi tenir compte des rendements, que le vice-président a mentionnés séparément. Depuis la réunion de septembre, les rendements ont augmenté sur l’ensemble de la courbe — les Treasuries à 10 ans se négocient à proximité de leurs plus hauts depuis 24 ans — et les investisseurs, a-t-il expliqué, réévaluent le paysage macroéconomique en mutation. Plus important encore, la hausse des rendements resserre elle-même les conditions financières et accomplit une partie du travail de lutte contre l’inflation de la Fed sans vote du comité, ce qui réduit l’urgence d’agir mais accentue simultanément la pression sur les prêts hypothécaires, la construction et les emprunteurs de longue maturité.

Une pause en octobre apparaît désormais probable. Après trois discours synchronisés, seuls les chiffres de l’emploi non agricole publiés vendredi — consensus autour de 90 000 créations d’emplois — pourraient modifier sensiblement cette vision. Si les embauches dépassent nettement ce niveau, la probabilité d’une hausse des taux remonterait vers 40 % ou davantage ; en cas de faiblesse, le marché ramènerait ces probabilités à 20 % ou moins — et dans les deux scénarios, l’ajustement se ferait rapidement dans les prix.

L’autre carrefour décisif sera celui de décembre. Le scénario de référence pour le prochain mouvement reste cette réunion, et la décision dépendra de l’inflation d’octobre, des prix du pétrole et des nouvelles données sur le marché du travail. Avec un indice ISM des prix des intrants proche de 80 % et une énergie coûteuse, les arguments des partisans d’une ligne dure pourraient rapidement reprendre le dessus ; si la croissance des salaires se modère, la prochaine hausse pourrait glisser jusqu’en 2027, comme beaucoup d’économistes l’anticipent.

Au vu des données, je pense qu’il n’y aura pas de hausse en octobre ; le prochain mouvement de la Fed est bien plus probable en décembre, à condition que le rapport d’aujourd’hui ressorte autour des 90 000.

Analyse technique pour l’EUR/USD Les acheteurs devraient envisager de franchir 1,1265. Ce n’est qu’à cette condition qu’un test de 1,1300 serait envisageable. À partir de là, un mouvement vers 1,1315 serait possible, mais y parvenir sans soutien de la part des grands intervenants sera difficile. À la baisse, je n’anticipe des achats significatifs qu’aux alentours de 1,1220. Si aucun intérêt acheteur n’apparaît à ce niveau, il vaudra mieux attendre un nouveau plus bas à 1,1175 ou envisager des positions longues à partir de 1,1140.

Analyse technique pour le GBP/USD Les acheteurs de livre doivent s’emparer de la résistance immédiate à 1,3225 pour viser 1,3265, au-dessus de laquelle de nouvelles progressions seront difficiles. Le prochain objectif étendu se situe autour de 1,3300. À la baisse, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle à 1,3180 ; une cassure confirmée porterait un coup sévère aux positions acheteuses et pousserait le GBP/USD vers 1,3145, avec une possibilité d’extension à 1,3110.