FX.co ★ L’euro sous pression

Les craintes d’une répétition de la crise de la dette de 2011–2012 sont de retour en Europe. Les primes de risque sur les obligations périphériques augmentent, tandis que les marchés évaluent quel pays pourrait devenir le maillon le plus faible cette fois-ci. La France n’est pas le seul pays à attirer l’attention ; l’Espagne fait également partie des pays soumis à un examen plus approfondi.

Le Premier ministre espagnol Pedro Sanchez a convoqué des élections anticipées pour le 29 novembre après que le parlement a rejeté un plan sur le logement visant à freiner la montée des protestations sociales. Le rendement des obligations espagnoles à 10 ans a peu évolué, mais l’écart avec la dette publique allemande, plus stable, s’est creusé pour atteindre 65 points de base. L’EUR/USD a réagi en tombant à son plus bas niveau depuis mai 2025.

Dynamique du risque de retournement de l’euro

L’escalade simultanée des risques politiques dans deux pays de la zone euro demeure un facteur négatif pour la monnaie unique. Credit Agricole estime que les nouvelles en provenance d’Espagne n’ont eu qu’un impact limité sur la devise, mais qu’elles ne la soutiennent certainement pas. ING ajoute que le repli reflète une prime de risque plus élevée dans un contexte d’instabilité financière dans la région, et que la baisse de l’EUR/USD pourrait se poursuivre en direction de 1,10. Les investisseurs se remémorent la crise de la dette d’il y a 15 ans, car les niveaux d’endettement élevés de la France, de l’Italie et de la Belgique pourraient devenir un point de vulnérabilité si les coûts d’emprunt augmentent.

La pression sur l’EUR/USD s’accentue également avec le renforcement du dollar américain. Le marché à terme intègre désormais la possibilité de trois relèvements du taux des Fed Funds d’ici juillet, dans le but de contenir l’inflation.

La faiblesse de l’euro ne se manifeste pas seulement face au dollar américain. La monnaie s’est repliée face au franc suisse pour la troisième séance consécutive, s’est affaiblie contre la livre sterling et est tombée à son plus bas niveau face au yen depuis 2025. JP Morgan estime que le marché n’a pas encore pleinement intégré un élargissement des spreads des obligations françaises et s’attend à une baisse de l’EUR/CHF.

Cependant, la situation n’est pas totalement univoque. Commerzbank souligne que les obligations allemandes demeurent stables pour l’instant, ce qui signifie que le potentiel de baisse de l’euro devrait rester limité. Les rendements des obligations françaises augmentent, tandis que les rendements allemands reculent, renforçant le statut des emprunts d’État allemands en tant qu’actif refuge.

Lazard considère que la BCE devrait suspendre le resserrement quantitatif, décrivant la réduction de la taille de son bilan comme un outil secondaire. Le chef économiste de la BCE, Philip Lane, a averti qu’une seconde vague de choc énergétique fait peser des risques à la fois sur l’inflation et sur la croissance économique.

Dynamiques de l’inflation en Europe

Parallèlement, l’inflation de la zone euro a accéléré à 3,8 % en septembre, son plus haut niveau en trois ans, contre 3,2 % en août. La hausse des prix de l’énergie pourrait contraindre la BCE à reprendre la hausse du taux de dépôt plutôt qu’à maintenir une pause. En temps normal sur les marchés, cela constituerait un facteur positif pour l’EUR/USD. Dans le contexte actuel, cependant, de telles anticipations pourraient pousser les rendements obligataires à la hausse et accentuer l’instabilité sur le marché de la dette.

La monnaie unique résistera-t-elle à la pression combinée des risques politiques et de l’accélération de l’inflation ?

D’un point de vue technique, une barre intérieure s’est formée sur le graphique quotidien de l’EUR/USD, ce qui permet d’augmenter les positions vendeuses. Les objectifs se situent à 1,110 et 1,087.