FX.co ★ La flambée des prix du carburant ramène la Banque d’Angleterre au centre du débat sur les taux. L’euro se redresse après les ventes massives en Asie

À l’issue de la séance d’hier, l’euro est parvenu à reprendre une partie de ses pertes après une forte vague de ventes en Asie qui avait ramené la paire à son plus bas niveau depuis mai 2025 ; la livre a montré une tentative similaire. Ni les données fondamentales ni le dollar américain n’exercent de pression significative sur l’euro, et le marché s’est quelque peu stabilisé. La situation reste toutefois sous le contrôle des acheteurs de dollars, et ce rebond ressemble davantage à une pause qu’à un véritable retournement. La livre a suivi la même trajectoire et évolue toujours dans un canal horizontal, même si la probabilité d’un nouvel affaiblissement demeure assez élevée.

Les indices définitifs des services et le PMI composite pour la zone euro ont été conformes aux estimations préliminaires de septembre, selon S&P Global, ce qui a aidé l’euro à se redresser. Le chiffre attendu était d’environ 53, contre 51,7 et 51,6 en juillet et août. Il avait déjà été noté qu’en août, l’Allemagne avait enregistré son meilleur mois depuis quatre ans, tandis que la France se contractait pour le huitième mois consécutif, et que cette divergence au sein du bloc demeure la principale limite à un rebond franc de l’euro.

Les données britanniques étaient statistiquement plus significatives. Le PMI des services du Royaume-Uni s’est établi à 52,1, contre une estimation préliminaire de 51,7 — au-dessus des attentes — ce qui a soutenu la livre, même si le chiffre reste inférieur aux 52,5 d’août. Le principal soutien à la livre est venu d’une autre ligne du rapport : les coûts ont continué d’augmenter rapidement, au rythme le plus élevé depuis juin, et les prix des services ont progressé sur fond de carburants chers. Cela indique que les pressions inflationnistes dans le pays resteront élevées, ce qui plaide pour une attitude plus ferme de la Bank of England. Cela suffira-t-il à forcer les responsables à agir ? Je ne le pense pas pour l’instant. Le taux directeur est à 3,75 % ; trois membres du comité — Pill, Green et Mann — ont voté en juillet pour un resserrement immédiat, mais le marché du travail se refroidit (le nombre de salariés déclarés sur la paie a reculé de 13 000), le chômage est à 4,9 % et la croissance reste médiocre. À court terme, la livre en profite, tandis que les consommateurs britanniques et les entreprises du secteur des services y perdent, car le renchérissement du carburant compresse les marges.

Les données US ISM des services sont également tombées hier. L’indice d’activité a reculé de 0,5 point à 54,9, sous le consensus de 55,1, mais une fois de plus, ce sont les prix qui ont dominé. La composante des prix est passée de 72,6 en août à 74, sur fond de carburants chers et de taux élevés. Les nouvelles commandes restent solides et le sous-indice de l’emploi est repassé au-dessus de 50 — après 47,8 en août — ce qui signifie que le secteur a renoué avec les embauches. Je considère que cette combinaison continuera de soutenir l’économie américaine et le dollar. Les gagnants sont ici le dollar ; les perdants sont les consommateurs et les entreprises aux États-Unis, qui paient leur carburant et leurs importations plus cher, tandis que l’euro et la livre n’ont tiré que peu de bénéfices directs de ces chiffres.

Les marchés anticipent toujours un statu quo de la Fed le 28 octobre, avec un relèvement des taux décalé à décembre. Rappelons qu’après le rapport décevant sur l’emploi de septembre — avec seulement 29 000 créations de postes — la probabilité d’un mouvement en octobre est tombée d’environ 70 % à 20 %, et le rebond de l’euro et de la livre vendredi dernier en a été le reflet. Mais l’indice des prix ISM et le pétrole cher remettent l’inflation au centre des discussions, et la tarification de marché continue de considérer un resserrement en décembre vers une fourchette de 4,00–4,25 % au 9 décembre comme scénario de base. À mon sens, c’est la tension entre un marché du travail en refroidissement et des données de prix tenaces qui maintient la fermeté du dollar. Les minutes de la réunion de septembre, attendues à la mi-semaine, montreront à quel point le comité était uni.

Passons maintenant au calendrier économique du jour. Dans la première moitié de la journée, l’Allemagne publiera les commandes à l’industrie d’août, attendues en baisse de 1 % après une envolée de 2,5 % en juillet. Pour une économie dépendante des exportations, c’est un indicateur important : les exportations nettes ont été le principal moteur de la croissance de la zone euro au deuxième trimestre, mais dans le sillage du bond de juillet, ce recul ressemble à un simple retour de manivelle, et je ne m’attends pas à une réaction marquée de l’euro. La production industrielle française et les ventes au détail de la zone euro pour août ont peu de chances de retenir l’attention des traders. Les ventes au détail de la zone euro devraient progresser de 0,3 % après un recul de 0,6 % en juillet, mais le marché suit désormais davantage la politique à Paris et à Madrid que le comportement des consommateurs. Une plus grande importance revient au PMI construction du Royaume-Uni. Le secteur est confronté à une stagnation marquée : l’indice est attendu en légère hausse, de 44,3 en août à seulement 45, tout chiffre inférieur à 50 indiquant une contraction. Une publication décevante pourrait frapper la livre de plein fouet, la construction ayant déjà enregistré un recul annuel de 2,3 %. Catherine Mann de la Bank of England, connue pour sa position « faucon », prendra la parole ; après les chiffres de coûts publiés hier, ses remarques pourraient soutenir la livre.

Aux États-Unis, les publications incluent les créations d’emplois privés ADP, la balance commerciale et l’indice de confiance économique. La balance commerciale mérite l’attention, le déficit des biens s’étant creusé à 118,8 milliards de dollars, et le nouveau chiffre montrera comment le renchérissement du carburant affecte les comptes extérieurs. L’enjeu principal de la séance américaine est ailleurs : les discours de Michelle Bowman et Jeff Schmid, membres de la Fed, seront déterminants. Sur fond de statistiques moroses sur l’emploi, les « faucons » pourraient adopter un ton plus prudent, plus défensif. Bowman figure parmi les possibles dissidents à de nouvelles hausses, tandis que Schmid a déjà déclaré que la politique actuelle ne bridait pas l’économie ; le ton employé par l’un et l’autre sera donc important pour les anticipations de décembre. Tout allègement de la pression exercée par le dollar pourrait relancer l’appétit pour les actifs risqués, en particulier l’euro et la livre.

EUR/USD

Pour les acheteurs, le seuil clé est à 1,1200. Un repli vers ce niveau, qui se solderait par une fausse cassure, constituerait un signal pour renforcer les positions longues dans la perspective d’une correction vers 1,1233, avec un objectif ultérieur à 1,1259. Depuis 1,1233 et 1,1259, je n’envisagerais des positions vendeuses qu’en cas d’échec de maintien au-dessus de ces zones, et je chercherais à vendre les rebonds à partir de 1,1284 pour viser un mouvement de 20–25 pips. Si l’intérêt acheteur ne se manifeste pas à 1,1200, il vaudra mieux attendre un nouveau plus bas mensuel vers 1,1165, où les achats ne seront envisageables qu’après une fausse cassure, ou se placer à l’achat sur rebond à partir de 1,1133 pour viser une correction de 25–30 pips.

GBP/USD

La situation est plus stable. J’envisage d’acheter à partir de 1,3191 — ce niveau a été formé hier et a bien fonctionné — de sorte qu’une baisse se soldant par une fausse cassure constituerait de nouveau un signal pour renforcer les positions longues, avec pour objectif un retour vers 1,3227. Seule une cassure franche et une consolidation au-dessus de cette zone pousseraient la livre vers 1,3254 ; un objectif plus lointain se situe à 1,3389, où je vendrais le premier rebond pour 20–25 pips. Sur les rebonds au sein du canal, je vends à partir de 1,3227 et, en cas de fausse cassure, à partir de 1,3254. Si l’intérêt acheteur à 1,3191 fait défaut, une sortie par le bas du range assortie d’un échec de maintien ouvrirait la voie à de nouveaux plus bas mensuels et prolongerait la tendance baissière observée depuis le 10 septembre. L’objectif le plus proche serait alors 1,3161, où les achats ne seraient possibles qu’après une fausse cassure, et j’achèterais un rebond à partir de 1,3128 pour viser un mouvement de 25–30 pips.

Je penche pour l’idée que, même si la Fed doit arbitrer entre la faiblesse de l’emploi et les chiffres de prix fournis par l’ISM, le dollar conservera un avantage sur l’euro et la livre, et que les rebonds des paires buteront sur les résistances autour de 1,1233–1,1284 et 1,3227–1,3254. L’euro est mieux soutenu par les données européennes, mais les risques politiques en France et en Espagne demeurent, et la livre a besoin soit d’un dollar plus faible, soit d’un signal fort de la part de la Bank of England. Je me risquerais à dire que la dynamique du jour sera fixée par les discours de Bowman et Schmid, et qu’en attendant les minutes de la Fed à la mi-semaine, les paires resteront cantonnées dans des fourchettes étroites. Je n’exclus pas que de mauvais chiffres sur la construction britannique puissent ramener la livre sur le bas du canal avant même que le marché n’ait le temps d’intégrer les propos de Mann.