FX.co ★ L’euro devient une monnaie de financement

Le dollar avançait à toute allure tel un train dans lequel les gens hésitaient à monter — et désormais, ce train freine brutalement. L’EUR/USD s’est redressé après avoir touché des creux locaux, et la progression du billet vert vers son plus haut niveau de l’année a, pour l’instant, perdu de son élan.

Dynamiques du dollar américain

Les investisseurs se ruent sur le dollar, car les États‑Unis offrent des rendements plus élevés, une économie résiliente et un statut de valeur refuge dans un contexte d’incertitude géopolitique. Le marché à terme anticipe une trajectoire de la Fed plus agressive que celle des autres grandes économies, ce qui explique en partie pourquoi l’EUR/USD est resté sous pression aussi longtemps.

Mais la rapidité du rallye a fini par se retourner contre lui. Les marchés intégraient plus de 80 points de base de hausses de taux de la Fed d’ici septembre 2027, dont un relèvement dès cette année — un niveau qui s’est révélé excessif. La révision de ces anticipations a déclenché la correction, et le billet vert a brièvement ressemblé à un sprinter ayant mal évalué la distance.

Une forte hausse de la prime de risque sur le dollar a forcé la clôture des positions spéculatives misant sur une nouvelle appréciation. Les intervenants de marché ont préféré sécuriser leurs gains plutôt que d’augmenter leurs positions au plus haut, ce qui a aidé l’EUR/USD à rebondir. Parallèlement, l’euro est en train de devenir la devise de financement pour les opérations de carry trade, ce qui reflète une prime croissante liée au risque politique.

Coût de l’assurance contre un défaut de la France

Un facteur négatif majeur pour la monnaie unique reste la crise budgétaire de la France. Les rendements des obligations françaises à 10 ans se situent près de leurs plus hauts niveaux depuis 2002, tandis que la dette publique a atteint 119 % du PIB et devrait grimper à 122 %. Paris prévoit d’emprunter un montant record de 340 milliards d’euros en 2027 — une perspective qui se traduit déjà par un effet de contagion sur les rendements en Grèce, en Italie et en Espagne. L’euro craque comme de la glace sous le poids du budget français, et même le rebond actuel de l’EUR/USD ne change rien à ce fardeau.

Les turbulences sur le marché de la dette française refroidissent également les anticipations de hausse de taux pour la BCE. La banque centrale devrait marquer une pause en octobre et se limiter à une dernière hausse de 25 points de base du taux de dépôt en décembre, malgré une inflation plus forte que prévu. Le resserrement des conditions financières réduit l’urgence de nouvelles mesures.

Le contexte politique ajoute une couche supplémentaire d’incertitude. La candidate à la présidentielle française Marine Le Pen a exhorté la BCE à intervenir pour faire baisser les coûts d’emprunt et dégager « des dizaines de milliards d’euros » pour l’investissement dans la défense et la technologie. Son rival Jean‑Luc Mélenchon a rejeté son plan, le dénonçant comme une complaisance envers les spéculateurs qui ne ferait qu’aggraver les déficits et la dette. Le mandat de la BCE interdit le financement direct des gouvernements, de sorte que la demande de Le Pen a peu de chances d’aboutir.

Cette pause est-elle suffisante pour inverser la tendance, ou le marché n’a-t-il fait que reprendre son souffle avant une nouvelle jambe de hausse du dollar ?

D’un point de vue technique, le graphique quotidien montre un rebond de l’EUR/USD. Des rebonds depuis 1,1275, 1,13 ou 1,134 constitueraient une raison de vendre.