FX.co ★ Williams tempère les faucons et réduit les paris sur une hausse de taux

Les rendements des bons du Trésor américain se sont légèrement détendus après une interview du président de la Fed de New York, John Williams, les rendements à deux ans — les plus sensibles à la trajectoire du taux directeur de la Fed — effaçant trois points de base de gains. La réaction se comprend, car Williams a confirmé qu’une nouvelle hausse cette année reste appropriée, mais qu’il ne voit aucune raison d’aller au-delà. Il ne pense pas que la banque centrale devra relever ses taux en 2027.

La position de Williams correspond à la projection médiane des responsables de la Fed publiée après la hausse de taux d’un quart de point en septembre. Mais le marché anticipe nettement plus. Les contrats à terme sur les Fed funds intègrent une hausse en décembre et deux mouvements supplémentaires en 2027. Ainsi, le président de la Fed de New York — l’un des trois dirigeants principaux de la banque centrale disposant d’un droit de vote — a indiqué que le marché intégrait une orientation de politique monétaire plus restrictive qu’il ne le juge nécessaire. Les détenteurs d’obligations profitent de cette divergence, car chaque hausse supplémentaire finalement abandonnée soutient le cours de leurs titres. Ceux qui parient sur de nouvelles hausses de rendements y laissent des plumes.

Le raisonnement de Williams repose sur la désinflation. Il voit des signes indiquant que l’inflation va nettement ralentir et se rapprocher de l’objectif de 2 % de la Fed l’an prochain, à mesure que les effets des droits de douane et du choc énergétique s’estompent. Il a déclaré que les mesures d’inflation sous-jacente ont déjà reflué et que le marché du travail n’est pas en surchauffe. « Mais à mon sens, nous ne sommes pas face à une économie en surchauffe dans son ensemble », a déclaré John Williams. Autrement dit, il ne voit pas de pression inflationniste généralisée au-delà de certains chocs spécifiques, et c’est pourquoi il ne voit aucune raison de poursuivre le cycle de hausses de taux.

La décision de septembre, cependant, ne découlait pas de cette confiance. Williams a reconnu qu’il avait soutenu fermement la hausse après la modification de deux facteurs affectant les perspectives à court terme. Les espoirs d’un règlement du conflit avec l’Iran et la baisse des prix du pétrole se sont révélés trop optimistes, et l’écart entre les prix du brut et ceux des produits raffinés s’est nettement creusé, rendant les carburants plus chers. C’est une nuance importante, car elle montre comment l’énergie alimente l’inflation à court terme même lorsque la trajectoire à long terme demeure modérée.

L’intelligence artificielle ajoute une autre source d’incertitude. Williams a indiqué que la demande pour les infrastructures d’IA dépasse l’offre et que ce déséquilibre va persister quelque temps encore, et qu’il continue de suivre de près la composante IA de l’inflation. À long terme, il s’attend à ce que l’IA apporte des gains de productivité et contribue à faire baisser l’inflation, mais il est extrêmement difficile d’en préciser le calendrier. Il estime que le taux réel neutre se situe autour de 1 %, voire légèrement au-dessus, et pense que, dans son scénario, la Fed ne sera pas très éloignée de ce niveau neutre.

Il est important de noter qu’il n’existe pas de vision unanime au sein de la Fed. Beth Hammack, de Cleveland, et Lorie Logan, de Dallas, ont clairement indiqué qu’à leurs yeux plus d’une étape supplémentaire sera nécessaire pour ramener l’inflation à 2 %. Williams a souligné que les prix de marché constituent une information utile, et que ses propres déclarations de septembre — qui avaient atténué les anticipations de hausse en octobre — ne reflétaient que son opinion. Le prochain test sera le rapport sur l’IPC attendu mercredi, dernière grande publication avant la réunion des 27–28 octobre. À mon avis, c’est cette publication qui déterminera quelle interprétation l’emporte.

Configuration technique de l’EUR/USD

Les acheteurs doivent désormais chercher à reconquérir 1,1215. Ce n’est qu’à cette condition qu’ils pourront viser un test de 1,1240. À partir de là, on peut tendre vers 1,1275, mais y parvenir sans le soutien des grands intervenants sera difficile. À la baisse, je n’attends des achats vraiment sérieux qu’aux alentours de 1,1185. Si personne ne se manifeste à ce niveau, il sera judicieux d’attendre un nouveau creux proche de 1,1155 ou d’ouvrir des positions longues à partir de 1,1125.

Configuration technique de la GBP/USD

Les acheteurs de livre doivent s’attaquer à la première résistance à 1,3280. Ce n’est qu’alors qu’ils pourront viser 1,3310, au-dessus de laquelle une cassure s’annonce assez difficile. L’objectif le plus éloigné se situe dans la zone de 1,3340. En cas de repli, les vendeurs tenteront de prendre le contrôle de 1,3255. S’ils y parviennent, une sortie par le bas de la fourchette porterait un sérieux coup aux haussiers et pousserait la GBP/USD vers un creux proche de 1,3235, avec une marge de baisse jusqu’à 1,3215.