FX.co ★ EUR/USD: Pratinjau Pertemuan Fed bulan Maret—Semua Perhatian Tertuju pada Dot Plot

Hari ini, pada penutupan sesi perdagangan Amerika, kita akan mempelajari hasil pertemuan Federal Reserve bulan Maret. Mungkin, ini adalah peristiwa paling penting minggu ini (dan bulan ini) untuk pasangan dolar, terutama untuk pasangan euro-dolar, yang terus merosot selama tiga hari berturut-turut.

"Warna hijau" pada laporan inflasi yang diterbitkan di AS minggu lalu memungkinkan bear EUR/USD untuk mengambil inisiatif dan menarik pasangan mata uang ini ke kisaran angka ke-8. Hasil pertemuan anggota Federal Reserve bulan Maret dapat memperkuat tren penurunan atau mengembalikan pasangan mata uang ini ke batas angka ke-10. Itu semua akan tergantung pada seberapa "hawkish" pernyataan terlampir dan retorika Jerome Powell. Namun, intrik utama pertemuan bulan Maret adalah dot plot yang diperbarui.

Mengantisipasi ke depan, perlu diingat bahwa situasi saat ini cukup berbahaya bagi mata uang Amerika. Greenback mungkin menjadi korban ekspektasi yang meningkat, seperti yang telah terjadi lebih dari sekali. Kenaikan inflasi bulan Februari tentu berkontribusi pada pengetatan retorika bank sentral, namun ada beberapa "tetapi" di sini.

Pertama, The Fed mungkin akan membiarkan bulan Juni sebagai bulan yang paling memungkinkan untuk menurunkan suku bunga, dan hanya mengumumkan akan mempertahankan posisi wait-and-see pada pertemuan bulan Mei (fakta ini telah lama diperhitungkan). Kedua, regulator dapat mempertahankan prediksinya mengenai skala pelonggaran kebijakan moneter. Ingat bahwa setelah pertemuan bulan Desember, dot plot diperbarui—hal ini menunjukkan bahwa pejabat Fed memperkirakan penurunan suku bunga sebesar 75 basis poin pada tahun 2024.

Setelah pertemuan bulan Maret, dot plot akan kembali diperbarui. Jika hal ini menunjukkan bahwa Federal Reserve masih mendukung penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin sebanyak tiga kali pada tahun ini, dolar mungkin berada di bawah tekanan yang kuat.

Perlu dicatat di sini bahwa menurut CME FedWatch Tool, probabilitas mempertahankan status quo pada pertemuan bulan Maret sebesar 99%, pada pertemuan bulan Mei - 95%, dan pada pertemuan bulan Juni - 40%. Probabilitas penurunan suku bunga pada bulan Juni diperkirakan sebesar 60%. Artinya, peluang pelonggaran kebijakan moneter pada bulan Juni sebesar 60/40. Federal Reserve mungkin akan mengarahkan skalanya ke satu arah atau lainnya.

Menurut pendapat saya, hasil pertemuan Federal Reserve bulan Maret tidak akan mendukung dolar. Namun, bukan karena sikap dovish regulator Amerika yang berlebihan, melainkan karena meningkatnya ekspektasi pasar.

Oleh karena itu, mayoritas ekonom yang disurvei oleh Reuters menyatakan bahwa nilai median akan mengindikasikan penurunan suku bunga yang lebih kecil dibandingkan penurunan suku bunga yang lebih besar pada tahun ini. Sekitar 85% responden (45 dari 54) menyatakan bahwa dengan latar belakang laporan inflasi baru-baru ini, mereka melihat risiko yang lebih besar bahwa penurunan suku bunga pertama akan terjadi pada bulan Juni, dibandingkan lebih awal.

Ingat bahwa menurut data terbaru, Indeks Harga Konsumen secara keseluruhan menunjukkan akselerasi (setiap tahun), sedangkan CPI inti kembali turun. Namun, penting untuk diingat bahwa indeks PCE inti masih terus menunjukkan penurunan, dan Nonfarm Payrolls bulan Februari mencerminkan situasi yang agak kontradiktif di pasar tenaga kerja.

Jadi, pengangguran di AS tiba-tiba meningkat pada bulan Februari menjadi 3,9%, sementara mayorirtas pakar memperkirakan akan berada pada level sebelumnya, yaitu 3,7%. Tingkat upah rata-rata per jam hanya meningkat sebesar 0,1% per bulan (tingkat pertumbuhan terlemah sejak Maret 2022), sedangkan prakiraan pertumbuhan berada pada level 0,4%. Dalam skala tahunan, indikator ini mencapai 4,3%, setelah berada di level 4,4% selama dua bulan. Pada bulan Februari, indikator tersebut juga diperkirakan akan tetap di 4,4%. Tingkat partisipasi angkatan kerja sebesar 62,5% pada bulan Februari, dengan prakiraan sebesar 62,6%. Angka ketenagakerjaan nonfarm payroll pada bulan Februari mencapai 275.000, tetapi hasil pada dua bulan sebelumnya direvisi turun, sehingga berjumlah 167.000.

Semua ini menunjukkan bahwa intrik mengenai hasil pertemuan Federal Reserve bulan Maret masih terus berlanjut. Perlu juga dicatat bahwa indeks harga konsumen dan indeks harga produsen diterbitkan selama "masa tenang". Artinya, kita akan mendengar penilaian atas rilis ini langsung dari Powell pada konferensi pers terakhir (dan tentu saja melihatnya dalam pernyataan terlampir).

Apakah akan ada pergeseran ke arah penurunan perkiraan median dot plot? Inilah intrik utama pertemuan bulan Maret. Yang mendukung jawaban "ya" adalah pertumbuhan ekonomi AS yang mengesankan pada kuartal keempat tahun 2023, kenaikan CPI dan PPI secara keseluruhan. Yang mendukung bertahannya prakiraan pada level bulan Desember (3 kali penurunan suku bunga pada tahun 2024) adalah indeks manufaktur ISM yang lemah (turun menjadi 47,8), terus turunnya indeks harga konsumen inti dan indeks PCE inti, serta Nonfarm Payroll bulan Februari yang kontradiktif.

Menurut saya, dot plot tahun ini tidak akan berubah, tetapi plot jangka panjang akan meningkat. Federal Reserve akan menguraikan rencana untuk mengurangi QT dan memperkirakan bahwa penurunan ini akan "segera" dimulai.

Akankah skenario seperti itu memuaskan selera para bull dolar? Sepertinya tidak. Artinya, jika skenario ini terealisasi, dolar akan berada di bawah tekanan, bahkan jika Federal Reserve khawatir "dalam pernyataan" mengenai kenaikan inflasi.

Oleh karena itu, semua perhatian tertuju pada dot plot.