FX.co ★ Dolar dan Geopolitik — Koreksi atau Reversal Skala Besar

Pada hari Sabtu, Presiden AS Trump mengumumkan pengenaan tarif tambahan sebesar 10% pada barang-barang dari delapan negara Eropa, termasuk Jerman dan Inggris, yang akan berlaku mulai 1 Februari. Jika tidak ada kesepakatan mengenai Greenland yang tercapai sebelum 1 Februari, tarif akan dinaikkan menjadi 25% pada 1 Juni. Belum ada pernyataan resmi dari Gedung Putih; hanya pengumuman Trump di media sosial.

Pada dasarnya, kita sekarang menyaksikan skenario yang, hingga belakangan ini, tampak sepenuhnya mustahil: perang dagang dengan sekutu terdekat Amerika Serikat — yang tampaknya telah diselesaikan musim panas lalu — telah dimulai kembali dalam bentuk yang jauh lebih keras.

Sekali lagi, Trump melakukan manuver yang aneh dan tidak terduga yang meningkatkan ketegangan global dan, di antara hal-hal lainnya, mengganggu keseimbangan mata uang. Eropa setuju dengan tuntutan tarif AS pada Juli tahun lalu, tetapi eskalasi baru ini dapat memicu instrumen lain yang sebelumnya enggan digunakan oleh Uni Eropa, yaitu pembatasan investasi. Jika keputusan semacam itu diambil dan Macron segera mengumumkan perlunya pelaksanaannya, konfigurasi aliran modal lintas batas antara Eropa dan AS akan bergeser merugikan dolar.

Sementara negara-negara Eropa masih merumuskan tanggapan mereka, mari kita lihat apa yang dikatakan indikator makroekonomi. Tiga faktor yang penting bagi pasar mata uang, bagaimanapun juga, meningkatkan kemungkinan dolar yang lebih kuat.

Imbal hasil TIPS 5-tahun telah meningkat pesat dari titik terendah yang dicapai pada 26 Desember. Sejak akhir November, pasar yakin bahwa The Fed akan memangkas suku bunga lebih agresif daripada yang diperkirakan sebelumnya, menyebabkan pelemahan cepat dolar di seluruh spektrum mata uang, tetapi selama tiga minggu terakhir, dinamika sebaliknya telah muncul. Meskipun masih lemah, tampaknya masuk akal untuk berasumsi bahwa inflasi mungkin akan kembali meningkat pada bulan Januari — yang artinya, efek tertunda dari penerapan tarif yang lebih tinggi akhirnya akan mulai memengaruhi pasar konsumen.

Menteri Keuangan Scott Bessent pada hari Minggu mengatakan bahwa Mahkamah Agung kemungkinan tidak akan membatalkan tarif yang diberlakukan oleh Presiden Donald Trump di bawah International Emergency Economic Powers Act, karena pembatalan semacam itu akan berarti membatalkan seluruh program ekonomi Trump. Bessent dengan demikian mendukung Trump dalam upayanya untuk "membeli Greenland," menunjukkan kesatuan administrasi dalam masalah ini. Keputusan Mahkamah Agung mungkin rilis secepat minggu ini, dan jika menguntungkan bagi Trump, dolar kemungkinan besar akan merespons dengan kekuatan.

Perhatikan juga perubahan dalam ekspektasi suku bunga. Sementara pada 29 Desember, pasar memprediksi dua kali penurunan suku bunga — pada bulan April dan Juli — pada Senin pagi, penurunan terdekat telah diundur ke bulan Juni, dan yang kedua ke bulan Desember atau bahkan Januari 2027. Dengan kata lain, pandangan pasar terhadap kebijakan The Fed menjadi lebih hawkish.

Penting juga untuk diingat bahwa pasar bereaksi secara berlawanan daripada yang mungkin diperkirakan terhadap tuduhan yang diarahkan kepada Ketua Fed Powell. Trump menekankan dengan keras menurunkan suku bunga lebih cepat dan meningkatkan tekanan pada anggota Dewan untuk mencapai tujuannya, tetapi pasar sebagian besar mengabaikan langkah-langkahnya dan, lebih dari itu, cenderung ke arah skenario sebaliknya yaitu penurunan yang lebih lambat. Ini tidak diragukan lagi menguntungkan bagi dolar.

Akhirnya, perhatikan perubahan dalam posisi spekulatif di pasar berjangka. Menurut laporan CFTC yang diterbitkan pada hari Jumat, posisi short agregat pada dolar AS berkurang sebesar $9,3 miliar selama minggu pelaporan menjadi -$2,7 miliar — secara efektif hampir dihilangkan; yen dan euro paling menderita.

Dengan demikian, harus diasumsikan bahwa sentimen pasar secara bertahap bergeser mendukung dolar yang lebih kuat. Indikator makroekonomi tidak memberikan dasar untuk pembalikan ekspektasi yang meyakinkan, tetapi geopolitik sejauh ini tampaknya mendominasi keseimbangan risiko. Oleh karena itu, hipotesis bahwa dolar mungkin mempercepat penguatannya dalam jangka pendek, tetapi belum ada dasar untuk pergerakan skala yang lebih besar.