FX.co ★ Minyak menjadi perisai bagi USD: perang dengan Iran lebih berpengaruh daripada inflasi

Laporan terbaru CFTC menunjukkan tanda-tanda awal titik balik dalam posisi dollar. Sepekan sebelumnya, posisi long USD agregat pada futures IMM telah mencapai level tertingginya sejak 2015; selama sepekan terakhir, posisi tersebut turun sebesar 1,3 miliar. Ini merupakan penurunan pertama dalam dua bulan, namun posisi untuk dollar tetap kuat bullish.

Pasar futures di CME praktis telah menyingkirkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan FOMC 28–29 Juli. Probabilitas suku bunga federal funds tetap di 3,5–3,75% berada di 85,6%, sementara peluang kenaikan 25 basis poin hanya 14,4%. Sebulan lalu, probabilitas kenaikan pada Juli masih berada di 45%.

Namun, proyeksi untuk September terlihat jauh berbeda. Pasar mematok probabilitas kebijakan moneter tidak berubah pada September sebesar 39,7%, kenaikan 25 basis poin sebesar 52,6%, dan pergerakan 50 basis poin sebesar 7,7%. Menurut CME, pelaku pasar melihat peluang yang kurang lebih seimbang untuk kenaikan suku bunga pada September dan lebih dari 70% probabilitas setidaknya satu kali kenaikan hingga Desember.

Ketua New York Fed, Kevin Warsh, tetap menyuarakan retorika bernada hawkish, menegaskan toleransi yang rendah terhadap inflasi yang tinggi, meski tidak memberikan waktu yang pasti untuk pengetatan kebijakan. Nada agresifnya berlawanan dengan inflasi bulan Juni yang melambat. Imbal hasil Treasury AS tenor dua tahun sudah mencapai level tertinggi dalam 15 bulan, mencerminkan keyakinan pasar terhadap penetapan harga ulang kebijakan dan meningkatkan daya tarik surat utang AS, yang pada gilirannya mendukung arus masuk modal.

Laporan University of Michigan menunjukkan ekspektasi inflasi satu tahun ke depan pada Juli turun menjadi 4,2% dari 4,6% pada Juni, sementara ekspektasi inflasi lima hingga sepuluh tahun tetap di 3,3%. Hal ini menunjukkan pasar masih mematok adanya tekanan inflasi jangka menengah yang tetap kuat.

Minggu ini, faktor utama penggerak dolar AS adalah situasi di Timur Tengah. Akhir pekan lalu, AS menyelesaikan rangkaian kesembilan serangan beruntun terhadap target Iran, termasuk pos komando, sistem pertahanan udara, peluncur rudal, dan aset angkatan laut. Teheran membalas dengan menyerang pangkalan-pangkalan AS di negara-negara tetangga.

Presiden Trump mengumumkan diberlakukannya kembali blokade maritim terhadap Iran dan menyatakan bahwa AS akan mengambil alih pengendalian Selat Hormuz. Washington berniat menyebut dirinya sebagai "guardian of the Strait of Hormuz" dan mengenakan pungutan sebesar 20% dari nilai seluruh kargo yang melintas untuk menutup biaya keamanan.

Tujuan AS melampaui sekadar kekhawatiran atas program nuklir Iran. Mereka mengincar kendali geopolitik yang mendasar atas Selat Hormuz—jalur utama pengiriman minyak dunia. Pengendalian jalur tersebut akan memberikan AS pengaruh atas arus energi global dan pengaruh langsung terhadap harga minyak dunia. Di sisi lain, militer Iran telah memperingatkan bahwa selat tersebut tidak akan aman bahkan untuk setetes minyak atau gas pun selama aksi AS berlanjut di kawasan tersebut.

Pasar bereaksi sebagaimana diperkirakan: pada pagi hari tanggal 20 Juli, Brent di ICE menembus level $90 per barel untuk pertama kalinya dalam lebih dari sebulan, dan sempat menyentuh $91,22. Kenaikan harga minyak memberikan dua efek terhadap dolar—mendorong ekspektasi inflasi dan meningkatkan peluang pengetatan kebijakan The Fed, sekaligus meningkatkan permintaan atas aset safe haven.

Hari-hari mendatang akan ditentukan oleh eskalasi atau de-eskalasi di Timur Tengah. Jika konflik meningkat, dolar kemungkinan akan tetap mendapat dukungan dari arus safe haven dan dorongan inflasi akibat kenaikan harga minyak. Belum ada tanda-tanda pembalikan tren yang berkelanjutan, namun posisi pasar yang sudah ekstrem dan level resistensi teknikal menjadi alasan untuk bersikap hati-hati.