FX.co ★ EUR/USD. Apa yang Dikatakan CPI AS Bulan Juli?

Laporan pertumbuhan CPI yang dirilis pada hari Rabu di AS tidak berpihak pada greenback. Angka "headline" sesuai dengan perkiraan, tetapi hal itu tidak membuat situasi menjadi lebih mudah bagi pihak yang menguatkan dolar. Faktanya, rilis tersebut mencerminkan perlambatan inflasi — baik yang acuan maupun inti.

Dengan demikian, indeks harga konsumen (CPI) keseluruhan pada Juli berada di level 3,4% tahun ke tahun, setelah turun ke 3,5% pada Juni. Sebagai perbandingan, pada Mei CPI utama berada di 4,2% year-on-year, sehingga laju perlambatan ini memang cukup mencolok. Secara bulan ke bulan, indikator ini hanya naik 0,1% pada Juli, setelah penurunan 0,4% di bulan sebelumnya.

Untuk bulan kedua berturut-turut, CPI inti, yang tidak memasukkan komponen makanan dan energi, juga menurun. Pada Mei indikator ini mencapai level tertinggi dalam tujuh bulan di 2,9% tahun ke tahun, kemudian turun menjadi 2,6% pada Juni, dan akhirnya 2,5% pada Juli. Secara bulan ke bulan, indeks inti naik 0,2%, setelah tidak mencatat pertumbuhan sama sekali pada Juni.

Dan meskipun semua indikator utama sesuai dengan perkiraan, ada poin lain yang penting bagi pasar dalam kondisi saat ini: data Juli tidak mengkonfirmasi kekhawatiran akan percepatan inflasi baru di AS.

"Akselerator" utama CPI secara bulanan adalah komponen shelter. Subindeks terkait (shelter) naik 0,1%, yang menyumbang sekitar dua pertiga dari kenaikan CPI keseluruhan pada bulan tersebut. Pada saat yang sama, dinamika di sini masih cukup moderat: sewa dan biaya implisit kepemilikan rumah naik 0,3% month-on-month, sementara secara tahun ke tahun shelter naik 3,2%. Angka ini masih terlihat jelas berada di atas target Federal Reserve, namun data Juli tidak memberikan dasar untuk menyatakan adanya percepatan baru inflasi perumahan.

Sumber tekanan kenaikan lainnya berasal dari sektor jasa. Pada Juli, jasa kesehatan, perjalanan udara, komunikasi, dan pendidikan menjadi lebih mahal. Tarif penerbangan terlihat menonjol, naik 2,2% bulan ke bulan dan langsung 25,5% tahun ke tahun. Jasa kesehatan naik 0,6%, dan jasa tidak termasuk energi naik 0,2% secara keseluruhan.

Pada saat yang sama, banyak komponen justru bekerja memperlambat inflasi. Yang terutama adalah sektor makanan. Indeks makanan hanya naik 0,1%, sementara bahan makanan untuk konsumsi di rumah turun 0,1%. Harga daging, unggas, ikan, dan telur turun paling nyata (rata-rata 0,7%), sementara buah dan sayuran turun 0,1%. Semua ini menunjukkan bahwa segmen makanan tidak menambah tekanan inflasi tambahan pada Juli.

Namun, kejutan utama Juli dalam struktur CPI adalah komponen energi. Indeks energi turun 1,5% bulan lalu, dan harga bensin langsung turun 2,9%. Hal ini sangat penting mengingat konteks Juli: bulan tersebut diwarnai eskalasi baru di Timur Tengah dan pergerakan tajam di pasar minyak, sehingga energi berpotensi menjadi salah satu risiko utama yang mendorong inflasi. Dengan serangan udara AS yang kembali terjadi dan aksi balasan Iran, harga Brent berulang kali menembus di atas $90. Sekilas, tampak bahwa energi akan menjadi sumber utama tekanan tambahan pada harga konsumen AS. Namun hal itu tidak terjadi: dalam CPI Juli, guncangan minyak praktis tidak tercermin, dan sebaliknya, energi menjadi salah satu faktor utama yang menahan pertumbuhan inflasi secara keseluruhan.

Tentu saja, terlalu dini untuk menarik kesimpulan tegas bahwa risiko minyak telah sepenuhnya hilang. Seperti diketahui, terdapat jeda waktu antara perubahan harga minyak dan tercerminnya perubahan tersebut pada harga bahan bakar ritel (yang berarti data Agustus bisa jauh lebih sensitif terhadap perkembangan di pasar minyak). Meski demikian, laporan Juli penting karena mencerminkan reaksi aktual harga konsumen pada periode ketegangan geopolitik yang meningkat. Dan sejauh ini kita belum melihat reaksi tersebut dalam bentuk lonjakan inflasi baru.

CPI Juli juga perlu dilihat dalam konteks Nonfarm Payrolls (NFP) bulan Juli. Secara singkat, laporan pasar tenaga kerja AS yang dirilis Jumat lalu menunjukkan bahwa lapangan kerja berkurang 23.000, dan hasil untuk dua bulan sebelumnya direvisi turun dengan total 103.000. Selain itu, rata-rata pendapatan per jam hanya naik 3,2% year-on-year — laju paling lemah sejak Mei 2021. Secara bulanan, upah hampir tidak berubah, hanya naik 0,1% (dibandingkan perkiraan 0,3%).

Dengan demikian, CPI dan NFP Juli secara bersama-sama membentuk gambaran yang cukup koheren. Nonfarm menunjukkan pendinginan yang jelas di pasar tenaga kerja dan melemahnya tekanan upah, sementara inflasi konsumen tidak mengalami akselerasi meskipun terdapat risiko geopolitik dan energi yang serius. Dengan kata lain, pada dua front utama — pasar tenaga kerja dan inflasi — data Juli menunjukkan tidak adanya tekanan harga tambahan. Pelemahan lapangan kerja dan komponen upah terjadi bersamaan dengan perlambatan inflasi konsumen.

Kombinasi ini mengurangi probabilitas pengetatan lebih lanjut oleh Fed dan sekaligus meningkatkan kemungkinan bahwa dalam beberapa kuartal mendatang bank sentral dapat mempertimbangkan pemangkasan suku bunga — jika tren Juli berlanjut.

Pasangan EUR/USD bereaksi terhadap rilis Rabu dengan naik ke 1,1563. Namun, buyer tidak mampu menguji resistance di 1,1570 (Bollinger Band atas pada grafik empat jam), setelah itu seller kembali mengambil inisiatif. Impuls penurunan juga dengan cepat melemah di dekat target 1,1530.

Dengan latar belakang ketidakpastian yang terus berlanjut terkait prospek penyelesaian konflik di Timur Tengah, pelaku pasar tetap berhati-hati — baik buyer maupun seller. Oleh karena itu, meskipun CPI dan NFP lemah, masih terlalu dini untuk berbicara mengenai terbentuknya tren yang berkelanjutan: pasar menunggu sinyal geopolitik baru yang dapat menggeser keseimbangan ke salah satu arah. Hingga sinyal-sinyal tersebut muncul, pasangan ini kemungkinan akan tetap terkonsolidasi dalam kisaran 1,1520–1,1570, yang batas-batasnya bertepatan dengan garis bawah dan atas Bollinger Bands pada grafik H4.