FX.co ★ Pasar takut akan kecepatannya sendiri

Segala sesuatu yang berlebihan itu tidak baik – sebuah kebenaran lama yang jarang diingat para investor. Kecuali ketika sesuatu yang baik menjadi terlalu baik. Itulah tepatnya yang sedang terjadi pada pasar saham AS saat ini.

Dinamika Indeks Ketakutan VIX

S&P 500 dan Nasdaq 100 ditutup mendekati rekor tertinggi, dipimpin oleh sektor teknologi. Cboe Volatility Index turun ke level terendah sejak Januari: para investor hampir tidak membeli perlindungan terhadap kejatuhan pasar, dengan bertaruh pada stabilitas pasar dalam waktu dekat. Laporan inflasi yang lebih jinak turut membantu – CPI inti naik 2,5% secara tahunan, laju paling lambat sejak Maret 2021. Saham produsen chip juga mendukung kenaikan: saham Nebius melonjak 34%, CoreWeave naik 19%. Kekurangan daya komputasi sudah mulai berujung pada peningkatan daya tawar harga di seluruh ruang infrastruktur AI.

Namun, di balik deretan rekor tersebut muncul sumber kekhawatiran yang tak terduga. Menurut Bank of America, kuartal kedua adalah salah satu periode tiga bulan terbaik dalam sejarah terbaru – laba korporasi naik lebih dari 30%. Yardeni Research menaikkan target S&P 500 menjadi 8.400 dari 8.250 dan mengerek perkiraan laba menjadi $375 per saham dari $330. Firma tersebut mencatat bahwa konsensus estimasi laba belum pernah direvisi naik secepat ini, sehingga memunculkan "earnings crash" yang paradoksal dan mendorong indeks-indeks AS ke rekor tertinggi baru.

Pertumbuhan Laba S&P 500

Namun justru kecepatan inilah yang membuat Wall Street resah. Laju yang begitu tinggi secara historis tidak bertahan lama. Menurut perhitungan Bank of America, pertumbuhan laba akan turun di bawah 20% sedini kuartal pertama 2027. Pasar saham jarang bersikap ramah ketika pertumbuhan laba melambat dari level yang tinggi. Ketika EPS tumbuh di atas tren tetapi mulai melambat, rata-rata imbal hasil 12 bulan S&P 500 turun menjadi 6,7%, dibandingkan 14% selama fase percepatan, menurut data bank tersebut yang kembali hingga tahun 1936.

Selain itu, dalam sembilan puluh tahun terakhir hanya ada sepuluh rangkaian empat kuartal berturut-turut dengan pertumbuhan laba di atas 20%, dan hampir semuanya terjadi setelah resesi laba yang dalam, termasuk COVID-19 dan krisis keuangan global 2008. Pasar tampaknya telah berakselerasi lebih cepat dari yang diperkirakan, dan kini yang ditakutkannya bukan penurunan, melainkan perlambatan kecepatannya sendiri.

Sementara itu, The Fed semakin leluasa bermanuver: harga di pasar untuk kenaikan federal funds rate pada bulan September berada di 40%, turun dari 50/50 setelah data inflasi. Laporan ketenagakerjaan yang lemah membuat para dovish di FOMC merasa percaya diri.

Haruskah kita mempercayai rekor yang dibangun di atas laba yang telah tumbuh melampaui kapasitasnya sendiri? Saya tidak yakin.

Secara teknikal, pada grafik harian S&P 500, pola duri dan tepian sedang terbentuk di 1-2-3. Masuk akal untuk menempatkan pending order saat terjadi breakout dari rentang konsolidasi jangka pendek 7.710–7.770, dengan membuka posisi beli di batas atas dan jual di batas bawah.