FX.co ★ USD/JPY: Tidak Mudah Membalikkan Tren Yen

Pada 16 Agustus, Kantor Kabinet Jepang merilis data awal PDB untuk kuartal kedua 2026. Angkanya jauh lebih lemah dari ekspektasi pasar—pertumbuhan hanya 0,3% secara kuartalan dibandingkan perkiraan 0,5%, dan laju tahunan sebesar +1,1% (perkiraan 2,0%). Konsumsi rumah tangga praktis stagnan di level nol, dan investasi modal secara tak terduga turun 1,2% (secara kuartalan) meskipun sebelumnya diperkirakan meningkat 0,5%. Ini menandai penurunan selama dua kuartal berturut-turut, yang menunjukkan ketidakpastian yang masih berlanjut di kalangan pelaku usaha.

Dampak konflik di Timur Tengah dan gangguan arus pelayaran melalui Selat Hormuz sudah jelas tercermin dalam data. Jepang secara signifikan mengurangi impor minyak mentahnya, dan kenaikan harga bahan bakar serta produk minyak bumi berdampak negatif terhadap investasi dan konsumsi.

Berlawanan dengan data PDB yang suram, produksi industri justru menunjukkan hasil yang menggembirakan, dengan pertumbuhan 4,9% tahun ke tahun pada bulan Juni, jauh di atas estimasi awal sebesar 4,2% tahun ke tahun.

Pasar terus menilai konsekuensi dari intervensi mata uang bersama oleh Amerika Serikat dan Jepang. Per 19 Agustus, USD/JPY diperdagangkan di kisaran 159,50, mendekati level psikologis 160,00, yang mengindikasikan bahwa pasangan ini telah memulihkan hampir setengah dari pelemahannya.

Intervensi tersebut tidak mengubah tren, terutama karena adanya kesenjangan suku bunga yang sangat besar. Suku bunga Bank of Japan di level 1,00% masih 275 basis poin di bawah batas atas suku bunga Federal Reserve (3,75%). Bahkan jika BOJ menaikkan suku bunga sebesar 0,25% pada bulan September, hal itu nyaris tidak akan mengubah kesenjangan tersebut. Dengan inflasi di 1,7% (tahun ke tahun), suku bunga riil di Jepang masih negatif. Selain itu, faktor-faktor fundamental penyebab pelemahan yen—ketergantungan struktural Jepang pada impor energi dan selisih imbal hasil yang besar—masih belum terselesaikan.

Data PDB yang lemah mempersempit ruang gerak BOJ; sinyal yang saling bertentangan antara pertumbuhan yang lemah dan inflasi yang meningkat kini menarik komite BOJ ke dua arah yang berlawanan.

Tekanan fundamental terhadap yen masih berlanjut. Data PDB yang lemah membatasi kemampuan BOJ untuk melakukan pengetatan secara agresif. Analis di Deutsche Bank memperingatkan bahwa imbal hasil 3% pada obligasi 10 tahun merupakan "garis pertahanan utama bagi stabilitas fiskal" di Jepang, dan bahwa penembusan level ini akan menandakan pemerintah telah kehilangan kendali atas situasi.

Posisi short bersih terhadap JPY mencapai -3,3 miliar pada akhir minggu pelaporan, dengan pergerakan harga yang diperkirakan akan lebih rendah, yang mengindikasikan tren bullish pada akhirnya dapat terpatahkan.

Kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin oleh BOJ pada bulan September sudah sepenuhnya diperhitungkan oleh pasar dan kecil kemungkinan akan membantu penguatan yen. Karena intervensi hanya mampu menghentikan sementara penurunan tanpa membalikkan tren, kenaikan suku bunga sebesar 0,5% yang mungkin terjadi pada bulan Desember berpotensi menguatkan yen secara tajam. Jika muncul komentar yang menyatakan bahwa BOJ sedang mempertimbangkan opsi tersebut, peluang USD/JPY untuk kembali melanjutkan kenaikan akan berkurang secara signifikan. Kami memperkirakan level resistance di 160,50/75 akan bertahan, dan yen kemungkinan akan tetap bergerak di bawah level ini, perlahan mengarah ke zona support di 155,00/50.