FX.co ★ Pasar meragukan kelanjutan kenaikan suku bunga The Fed

Pada 16 September, the Fed menaikkan suku bunga kebijakan sebesar 25 basis poin menjadi 3,75–4,00%. Ini merupakan kenaikan pertama sejak Juli 2023. Dot plot yang diperbarui menunjukkan proyeksi median suku bunga akhir tahun naik dari 3,8% menjadi 4,1%, yang mengimplikasikan setidaknya satu kenaikan lagi.

Secara teori, hal itu seharusnya mendukung penguatan dolar AS. Namun, pasar tidak menyetujui sinyal hawkish tersebut. Pada hari berikutnya, kontrak berjangka CME FedWatch menunjukkan kondisi hampir seimbang: peluang penahanan suku bunga pada 28 Oktober dan peluang satu kenaikan lagi kurang lebih sama besar.

Alasannya terletak pada retorika Ketua Fed Kevin Warsh: ia secara sengaja menolak memberikan forward guidance dan tidak menjanjikan baik kelanjutan siklus pengetatan maupun jeda. Dalam kondisi inflasi yang masih tinggi dan ekonomi yang melambat, ambiguitas seperti itu dibaca pasar sebagai batasan yang jelas terhadap fleksibilitas kebijakan.

Proyeksi yang diperbarui merevisi inflasi PCE inti lebih tinggi, mengakui bahwa inflasi terbukti lebih persisten daripada yang diperkirakan, tetapi proyeksi pertumbuhan juga sedikit dinaikkan. The Fed tampaknya masih belum menganut skenario stagflasi.

Pukulan kedua terhadap dolar datang dari pasar minyak. Pada 21 September, harga Brent turun ke $101,71, dan WTI merosot di bawah $100 ke $98,15, menandai level terendah sejak 10 September sekaligus penurunan selama empat hari berturut-turut. Pemicunya adalah muncul kembali optimisme mengenai penyelesaian diplomatik. Harga minyak yang lebih rendah meredakan tekanan inflasi dan mengurangi dorongan untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut. Namun, tetap ada risiko: Iran kembali mengajukan daftar tujuh poin persyaratan, dan sekretaris Dewan Keamanan Nasional Tertinggi Iran memperingatkan akan adanya "pertempuran menentukan" jika AS menolak persyaratan tersebut. Pada akhir pekan, kelompok Houthi melancarkan serangan balistik ke Riyadh — serangan pertama ke ibu kota Arab Saudi sejak konflik dimulai.

Minyak kini menjadi barometer utama bagi dolar. Jika perundingan menghasilkan kemajuan dan harga minyak terus turun, dolar akan tetap berada di bawah tekanan. Jika negosiasi gagal dan harga minyak kembali di atas $110, dolar kemungkinan akan kembali diminati.

Per 15 September, posisi net long dalam kontrak berjangka DXY anjlok dari 17.025 menjadi 10.593 kontrak, mencatat penurunan 38% hanya dalam satu minggu. Para spekulan mulai agresif menutup posisi long dolar bahkan sebelum pertemuan Fed. Pasar sudah memperhitungkan bahwa, sekalipun kenaikan suku bunga terjadi, itu akan menjadi yang terakhir. Ketika Fed benar-benar menaikkan suku bunga, tidak ada lagi pembeli dolar baru — semua pihak yang ingin membeli sudah keluar lebih dulu.

Ruang untuk penjualan dolar lebih lanjut terbatas. Tidak banyak yang tersisa untuk dijual. Namun, katalis baru akan dibutuhkan untuk memicu rally yang berkelanjutan.

Dalam beberapa minggu mendatang, dolar kemungkinan akan tetap berada di bawah tekanan. "Jeda hawkish" dari Fed, penurunan harga minyak, dan skala penutupan posisi long yang sudah terjadi menjadi faktor negatif bagi dolar. Dalam jangka waktu yang lebih panjang, prospeknya akan bergantung pada perkembangan di Teluk dan apakah skenario stagflasi akan terwujud bagi perekonomian AS.