FX.co ★ EUR/USD. Variasi Volatil untuk Dolar AS: GDP, PCE, dan ADP

EUR/USD memperbarui posisi terendah 16 bulan pada hari Selasa, dan ditutup di 1,1312. Lonjakan tajam ekspektasi hawkish terkait langkah lanjutan Federal Reserve mendorong pergerakan harga ini. Setelah rilis data PMI AS yang kuat dan komentar The Fed yang cukup hawkish, probabilitas kenaikan suku bunga pada pertemuan Oktober melampaui 70%. Dolar merespons sejalan dengan itu, menguat di berbagai pasar.

Namun, blok data makro pada hari Rabu meredam semangat para bull dolar. Dan meskipun tidak semua laporan jatuh ke dalam "zona merah", hasil keseluruhan tidak berpihak pada greenback.

Yang pertama menjadi sorotan adalah estimasi final PDB AS kuartal II. Menurut estimasi ketiga yang juga final, perekonomian AS tumbuh 2,2% per tahun pada April–Juni, dibandingkan estimasi sebelumnya sebesar 1,5%. Angka ini positif karena para pelaku pasar tidak memperkirakan adanya revisi terhadap estimasi kedua. Konsumsi rumah tangga direvisi naik (dari 3,4% menjadi 3,8%), begitu pula penjualan domestik akhir sektor swasta (dari 4,2% menjadi 4,6%).

Sekilas, ini merupakan "badai sempurna" bagi penguatan dolar: ekonomi tetap tangguh, konsumen masih aktif, dan investasi meningkat — semuanya mendukung ekspektasi kebijakan hawkish yang lebih kuat.

Namun, ada catatan penting. Seiring dengan revisi naik pertumbuhan, dinamika inflasi AS justru direvisi turun. Indeks harga PDB direvisi turun menjadi 5,6% (dari 5,8%). Kontribusi PCE dalam komponen PDB direvisi dari 5,3% menjadi 5,0%, dan PCE inti dari 3,6% menjadi 3,3%.

Dengan kata lain, pertumbuhan ekonomi yang lebih kuat disertai dengan komponen harga yang lebih rendah. Bagi pelaku pasar yang terutama menakar prospek langkah The Fed berikutnya, sinyal itu jauh lebih penting dibandingkan angka utama PDB.

Selain itu, laporan inflasi Agustus juga tergolong lemah. PCE headline naik 0,3% month-on-month, di bawah prediksi 0,4% (3,4% year-on-year). Para pelaku pasar yang bullish terhadap dolar juga dikecewakan oleh PCE inti, ukuran inflasi favorit The Fed: PCE inti hanya naik 0,2% m/m, meleset dari ekspektasi 0,3%. Angka Juli direvisi turun menjadi 0,1% m/m. Dalam skala year-on-year, PCE inti tetap sebesar 3,0%, sementara sebagian besar analis memperkirakan 3,3%. Di satu sisi, PCE inti masih berada di atas target, menandakan tekanan inflasi yang persisten. Di sisi lain, inflasi PCE — khususnya ukuran inti — tidak menunjukkan percepatan meskipun harga energi bertahan tinggi.

Secara keseluruhan, laporan-laporan tersebut menunjukkan ekonomi AS masih tumbuh, tetapi argumen untuk pengetatan moneter agresif lanjutan tidak lagi sekuat sebelumnya.

Laporan ADP yang dirilis pada Rabu di awal sesi AS berada di zona positif: jumlah tenaga kerja sektor swasta meningkat 90.000 pada September, di atas konsensus 70.000. Bahkan di sini, pasar tetap menemukan titik-titik lemah. Pertambahan lapangan kerja terkonsentrasi di sektor pendidikan, layanan kesehatan, rekreasi dan perhotelan, sementara sektor keuangan serta jasa profesional/bisnis menunjukkan dinamika yang lemah. Pertumbuhan upah inti sebesar 3,2% y/y, sehingga laporan ini tidak menunjukkan percepatan baru pada indikator inflasi tersebut.

Jadi, data-data tersebut sama sekali bukan bencana bagi dolar — banyak komponennya justru melampaui ekspektasi. Lalu mengapa pasar justru berfokus pada elemen-elemen yang lebih lemah?

Menurut saya, para trader saat ini tidak terlalu menilai kondisi terkini ekonomi AS, melainkan menakar probabilitas bahwa The Fed akan perlu memperketat kebijakan lebih jauh lagi — yaitu dengan melakukan dua kenaikan suku bunga tambahan tahun ini. Data PDB dan ADP yang kuat mendukung dolar dengan mengonfirmasi ketahanan ekonomi. Namun, untuk mendorong rally dolar baru yang berkelanjutan, pasar memerlukan sinyal harga yang jelas — percepatan PCE, terutama PCE inti — dan sinyal itu tidak muncul. Lebih jauh, komponen harga dalam PDB direvisi turun, dan PCE inti tahunan tersendat alih-alih meningkat seperti yang diperkirakan.

Akibatnya, para pelaku pasar merevisi ekspektasi mereka terhadap langkah The Fed berikutnya. Menurut alat CME FedWatch, probabilitas kenaikan suku bunga pada pertemuan Oktober turun menjadi 35% pada hari Rabu, dari 72% pada Selasa/Senin. Pasar kini fokus pada potensi pengetatan pada bulan Desember, tetapi skenario tersebut juga masih memerlukan konfirmasi — terutama dari data makro mendatang dan retorika para pejabat The Fed.

Namun, "ujian" utama minggu ini masih menanti. Pada Jumat (2 Oktober), laporan nonfarm payrolls AS untuk September akan dirilis dan dapat memberikan konfirmasi atau justru menggoyahkan ekspektasi pasar saat ini terkait pertemuan The Fed bulan Oktober. Jika pasar melihat kenaikan lapangan kerja yang berkelanjutan dan tanda-tanda tekanan upah yang persisten, dolar akan kembali menguat — termasuk terhadap euro. Jika NFP mengecewakan, penyesuaian ekspektasi suku bunga yang terjadi pada Rabu akan mendapat dukungan fundamental tambahan.

Dari sudut pandang teknikal, EUR/USD pada grafik empat jam berada di garis tengah Bollinger Bands, di bawah Kumo cloud dan di antara garis Tenkan-sen dan Kijun-sen. Jika pembeli gagal menutup dan mempertahankan harga di atas garis tengah Bollinger (yaitu di atas sekitar 1,1360), pasangan ini kemungkinan akan kembali menguji support di 1,1310 (garis bawah Bollinger pada grafik empat jam dan harian) dan kemudian mencoba menembus area terendah $1,30. Namun, jika NFP tidak mendukung penguatan dolar AS, pembeli EUR/USD akan mengambil alih inisiatif: dalam kasus tersebut, pasangan EUR/USD akan kembali ke area $1,14 dengan potensi berlanjutnya kenaikan menuju resistance di 1,1470 (tepi atas Kumo cloud pada grafik empat jam).